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提到大成，
大家普遍就聯想到大成沙拉油，
是民眾耳熟能詳的品質保證品牌~
然而除了沙拉油之外，
大成實際上是知名飼料、肉品大廠，
營運橫跨台灣、大陸、東南亞等地區。
近年大成的營運概況如何？現在適合佈局嗎？
一起來看本篇重點整理吧~
公司簡介
大成早期以製造油品、豆餅起家，
目前主要銷售飼料、生鮮肉品、加工肉品，
為台灣的飼料與肉品的龍頭，
跟主要競爭者卜蜂類似，
藉由垂直整合，
從上游的飼料供應到下游的食品加工，
來降低生產成本。
但有別於卜蜂，
大成較積極擴張海外市場，
飼料銷售不限於台灣，在中國擁有12座飼料廠
近年看好東南亞的經濟前景，
陸續於東南亞設置飼料廠，包含水產飼料及水產品。
為了拓展飼料事業，近年跨足經營蛋品事業，
2020年大成於台灣蛋品市場的市占率約8%，目前為台灣的蛋品龍頭。
肉品銷售分布台灣、大陸兩岸，
主要供應當地速食業者如漢堡王、肯德基、麥當勞、德客士等，
銷售通路分布超商、量販店。
尤其大成在大陸擁有4座加工廠，為大陸最大的雞肉加工廠。
此外，近年持續研發植物肉相關產品，
2021年將推出植物肉新品牌Neo Food，
產品線包含漢堡肉、雞塊、絞肉，目標市場為歐美市場，預計2022年量產。
2020年大成營收比重
財務穩健，獲利持續優化
大成除了透過垂直整合降低生產成本，
近年持續優化產品組合，
大宗物資銷售如玉米、黃豆逐年減少
因此原物料價格的波動影響持續降低，
獲利逐年攀升，近年毛利率維持在13~15%。
營運近況
由於原物料價格攀升，
推動大成第一季大宗商品、飼料價格調漲。
加上台灣農曆春節、萊豬議題，帶動飼料、肉品需求增加，
今年第一季營收來到226.4億元，比去年同期增加23%，
毛利率13.83%、營業利益率3.85%，皆維持在歷史的相對高水平，
EPS 1.01元，創近十年單季新高。
今年展望
由於雞肉長期為台灣重要的肉品來源，
加上萊豬議題支撐國內豬隻飼養，
近月雞肉價格持續攀升，第二季的肉品銷售展望仍佳
加上大成近年持續投入蛋品事業，
今年初與日本昭和產業合資的自動化蛋品大廠也將動工，
預期也將支撐今年大成的飼料銷售成長。
提到大成，
大家普遍就聯想到大成沙拉油，
是民眾耳熟能詳的品質保證品牌~
然而除了沙拉油之外，
大成實際上是知名飼料、肉品大廠，
營運橫跨台灣、大陸、東南亞等地區。
近年大成的營運概況如何？現在適合佈局嗎？
一起來看本篇重點整理吧~
公司簡介
大成早期以製造油品、豆餅起家，
目前主要銷售飼料、生鮮肉品、加工肉品，
為台灣的飼料與肉品的龍頭，
跟主要競爭者卜蜂類似，
藉由垂直整合，
從上游的飼料供應到下游的食品加工，
來降低生產成本。
但有別於卜蜂，
大成較積極擴張海外市場，
飼料銷售不限於台灣，在中國擁有12座飼料廠
近年看好東南亞的經濟前景，
陸續於東南亞設置飼料廠，包含水產飼料及水產品。
為了拓展飼料事業，近年跨足經營蛋品事業，
2020年大成於台灣蛋品市場的市占率約8%，目前為台灣的蛋品龍頭。
肉品銷售分布台灣、大陸兩岸，
主要供應當地速食業者如漢堡王、肯德基、麥當勞、德客士等，
銷售通路分布超商、量販店。
尤其大成在大陸擁有4座加工廠，為大陸最大的雞肉加工廠。
此外，近年持續研發植物肉相關產品，
2021年將推出植物肉新品牌Neo Food，
產品線包含漢堡肉、雞塊、絞肉，目標市場為歐美市場，預計2022年量產。
2020年大成營收比重
財務穩健，獲利持續優化
大成除了透過垂直整合降低生產成本，
近年持續優化產品組合，
大宗物資銷售如玉米、黃豆逐年減少
因此原物料價格的波動影響持續降低，
獲利逐年攀升，近年毛利率維持在13~15%。
營運近況
由於原物料價格攀升，
推動大成第一季大宗商品、飼料價格調漲。
加上台灣農曆春節、萊豬議題，帶動飼料、肉品需求增加，
今年第一季營收來到226.4億元，比去年同期增加23%，
毛利率13.83%、營業利益率3.85%，皆維持在歷史的相對高水平，
EPS 1.01元，創近十年單季新高。
今年展望
由於雞肉長期為台灣重要的肉品來源，
加上萊豬議題支撐國內豬隻飼養，
近月雞肉價格持續攀升，第二季的肉品銷售展望仍佳
加上大成近年持續投入蛋品事業，
今年初與日本昭和產業合資的自動化蛋品大廠也將動工，
預期也將支撐今年大成的飼料銷售成長。
中國營運的部分，
2018年非洲豬瘟發生後，直至2020年豬隻的養殖需求強勁，
然而自今年初中國豬養殖需求持續轉弱，影響飼料銷售減少。
但長期來看，肉品為剛性需求，
目前飼料需求雖減緩，但預期長期仍可維持穩健成長。
體質評估：正常，三項警示
看完大成最近的表現、未來的展望後，
我們來觀察公司財務體質的狀況。
使用艾蜜莉APP體質分析，
可以看到不良項目有3項，
基本上，大成的財務體質仍屬穩健。
再進一步觀察3項不良項目，
分別為本業收入比率偏低、負債比偏高、董監法人持股較低。
警示1: 是否靠副業賺錢
本業收入比例約76%，不算太高。
但觀察第一季所認列轉投資收益的子公司，
例如大成穀物(Great Wall Grains International Limited)、
還有大成食品(DaChan Food (Asia) Limited)等，
其營運實際上多屬於本業，
只因為以權益法認列，導致業外收入看起來變多。
大成轉投資收益
大成轉投資收益(續)
警示2: 是否欠錢壓力大
大成負債比變高，
主要是為了優化生產效率、擴大營運版圖，
近年的投資案包含柳營精料廠、馬稠後食品廠、蛋品洗選廠等。
資本支出增加下，對資金的需求提高，才導致負債比上升。
然而觀察帳上現金仍十分充裕，
速動比、利息保障倍數皆維持在一定水平，
整體而言，尚沒有太大的流動性問題。
警示3: 是否連內行人都不想持有
最後我們來看董監法人持股的部分。
首先大成股本為82.7億元，
相較大部分食品股的股本多落在50億元以下，
大成股本其實偏高，
因此相較同業，持股水位偏低的影響不太大。
股利政策
大成近十年股利政策穩定，
每年股利發放率皆超過8成、殖利率至少2~3%以上。
快速結論
大成逐年降低大宗原物料的銷售，
毛利率近年持續攀升。
受惠於萊豬議題，今年台灣的雞肉、飼料銷售展望仍佳。
然而中國目前因豬隻飼養需求減弱，
中國的飼料及肉品銷售成長有放緩趨勢，
但公司營運仍屬穩健。
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估 .
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