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環球晶(6488)兩度調高收購價
矽晶圓大廠環球晶(6488)去(2020)年 11 月底發動跨國收購案，
宣布將收購德國矽晶圓大廠世創(Siltronic AG) 65% 以上的股權，
重訊發布後，由於預期矽晶圓玩家將只剩下 4 家，2022 年開始供給將受到控制，
全球矽晶圓類股都出現一波 20% ~ 30% 不等的漲幅，
但就在市場一片樂觀時，事情的發展卻有些不照劇本演出，
環球晶(6488)開出的收購價是 125 歐元，
世創股價卻在 12/8 漲破 125 歐元，並一路衝向 130 歐元，
之後環球晶(6488)在 1/22 將收購價調高至 140 歐元，結果股價又突破 140 歐元，
眼看收購案可能有破局的風險，環球晶(6488)及中美晶(5483)的股價也跟著七上八下，
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收購案引爆大漲的邏輯
先將時間拉回到 2020 年 11 月初，當時矽晶圓類股已經沉寂 8 個月，
3 月股災之後投信對漲價概念股不聞不問，資金都投入 IC 設計、筆電零組件等 5G、遠距及貿易戰受惠股，
一直到 11 月份上市櫃公司陸續發布 2020Q3 財報後，市場才注意到同樣受惠上述商機的漲價概念股，
在整個 Q2 ~ Q3 竟然都沒有上漲，資金也開始湧入這些低基期的股票，
研調機構此時也放出利多，SEMI(國際半導體產業協會)於 10/14 發布的報告指出，
矽晶圓在經歷 2019 年 6.9% 的衰退後，2020 年開始將維持 4 年的增長，
2021 年需求將較 2020 年上升 5%，有基本面支撐加上題材面加持，
環球晶(6488)及中美晶(5483)分別在 11/2 ~ 11/27 大漲 22.41% 與 31.02%，
照理來說，股價應該在這裡稍作休息，但兩間公司卻不約而同在收購案發布後，
繼續上漲 41.73% 及 36.02%，此時的上漲邏輯已不僅僅是基本面。
(圖片來源:環球晶法說會簡報)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
市場認為買貴
投資人在聽到環球晶(6488)收購價的第一時間反應大多是買貴了，
125 歐元的價格相當於市值 37.5 億歐元，但世創 2019 年稅後淨利也才 2.25 億歐元，
環球晶(6488)相當於用 16.6 倍的本益比收購世創，
但世創在收購案之前，本益比多落在 12 ~ 13 倍之間，
儘管有買貴的疑慮，環球晶(6488)及其母公司中美晶(5483)的股價還是在收購案宣布當天雙雙漲停，
這是因為收購案與股價的關係必須從兩個層面來思考。
(圖片來源:Investing)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
收購後環球晶(6488)市占率
目前全球具規模的矽晶圓廠商只剩下 5 間，分別是日本的 勝高Sumco、信越Shin-Etsu，
韓國的 SK siltron、德國的 Siltronic 以及台灣的環球晶(6488)，
其中日本兩間公司拿下 58% 市占率，環球晶(6488)及 Siltronic 市占率則為 17% 及 13%，
也就是說，一旦收購案達成，環球晶(6488)就可以擁有 30% 的市佔率，進逼第一名的信越的 33% 市占率，
其次，當競爭家數從 5 間縮減為 4 家，將減緩重複投資的問題，
有利後續矽晶圓報價的走勢，因此收購案發布後，不光是環球晶(6488)、中美晶(6488)大漲，
勝高Sumco及信越Shin-Etsu 也分別在 2020/11/30 ~ 2021/1/8 上漲 22.2% 與 11.34%。
(圖片來源 : 筆者整理)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
收購資金從何而來
除了預期收購案後市場供需改善，環球晶(6488) 12 月股價大漲還有一個關鍵因素，
市場會開始思考收購資金從何而來，
根據環球晶(6488)提出的公開收購邀約，將以每股 125 歐元的價格，
至少收購 65% 的股權，環球晶(6488)必須準備 800 ~ 850 億元的現金才能完成收購案，
但攤開環球晶(6488) 2020Q3 的資產負債表，
帳上現金只有 269 億台幣，根本不足以支付收購案所需金額。
(圖片來源 : Cmoney)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
