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隨著 5G 潮流到來，被動元件需求將大增。

5G 相較於 4G 的最大變化在於高頻與高速的傳輸，

機體需要更多電子零組件支援以提升功效。

無論是在 5G 電子產品、5G 基地台或是電動車，

被動元件需求均較以往成長許多。

在此趨勢下，目前被動元件廠產能多處於滿載，

而其中華新科（2492）營運相對穩健，產能也持續擴充。

如果看好未來被動元件需求持續成長，

身為被動元件大廠的華新科會是個不錯的選擇。

 

華新科是被動元件大廠，以生產 MLCC 與晶片電阻為主

 

以下先針對華新科主要產品作簡介：

 

被動元件：主要分為電感、電阻與電容。

電感器用於過濾電流雜訊、防止電磁波干擾，並穩定電流。

電阻器的功能主要為調節電流及電壓大小。

晶片電阻屬於電阻的一種，

其導電膜藉由濺射法製成，均勻度較高，

使電流傳輸穩定、溫度係數低、電流漂移少，適用於高精度的應用。

電容器為電路板上主要的電能儲存元件，進行耦合及協調等功能。

積層陶瓷晶片電容（MLCC）屬於電容的一種，

相較於傳統的「電解電容」，

MLCC藉由將內部的金屬片做成梳狀結構，

增加金屬片的面積以提昇其電容器容量，

使整個電容體積縮小，

在電子產品愈趨講究輕薄短小的 5G 時代中不可或缺。

 

射頻元件：接收與發出訊號的元件。

 

保護元件：在電流或電壓出現異常時能夠自動斷電或降壓的元件。

 

低溫共燒陶瓷技術（LTCC）：LTCC 是陶瓷元件，

以陶瓷作為電路基板材料製成。

傳統使用金屬材料所製成的元件容易使 5G 的訊號傳輸容易受到干擾，

而陶瓷元件能夠化解這個問題，

因此技術成熟、低損耗且體積較小的 LTCC 成為 5G 發展下的趨勢。

 

華新科產品線主要包括積層陶瓷晶片電容（MLCC）、晶片電阻（Chip-R）、

射頻元件（RF Components）與低溫共燒陶瓷技術（LTCC）等。

其產品營收比重約為：MLCC 54%、晶片電阻 22%、

射頻與保護元件 17%、LTCC 4%、其他 3%。

（射頻與保護元件營收主要來自子公司佳邦）

其產品之終端應用營收比重約為：通訊 33%、工業 27%、

電腦周邊 20%、消費性電子 14%、其他 6%。

 

 

華新科 2020Q1 衰退，2020Q2 營運在復工與漲價下回溫

 

華新科位於中國的東莞廠於 2020Q1 因疫情而停工，

該廠區占華新科產能約 50%左右，

導致 2020Q1 營收衰退至 63.8 億元，QoQ -4.9%，YoY -23.1%。

華新科 2020Q2 在復工率提升並針對通路商調漲價格下，

整體營收回溫，各產品線皆約有 30%成長，

帶動營收從 2020Q1 的 63.8 億元成長 37.6%至 2020Q2 的 87.8 億元，

稅後淨利從 2020Q1 的 7.1 億元成長 192.2%至 2020Q2 的 20.7 億元，

上半年 EPS 5.33 元。

 

2020Q3 被動元件需求回穩，產能利用率回至 80%以上

 

2020Q3 隨著中國地區解封後需求逐步回升，

宅經濟商機推動筆電與平板需求成長，

再加上車市逐步回溫，

帶動市場對被動元件需求回到成長軌道，

華新科在 MLCC、R-chip 與 LTCC 產能利用率提升至 80%以上。

各產品線的營收部分，公司表示 2020 前三季產品營收占比不變，

華新科各產品線於 2020Q3 皆維持約 17.6% 成長。

另外，公司於 2020Q3 的業外損益為 5.5 億元，

主要來自於股利收入，此部分也帶動稅後淨利成長。

華新科 2020Q3 營收成長至 103.3 億元，QoQ +17.6%，YoY +42.4%；

稅後淨利成長至 26.3 億元，QoQ +27.1%，YoY +45.1%；EPS 4.89 元。

 

2020Q4 產能利用率維持近滿載、LTCC 漲價，營運可望持穩

 

2020Q4 雖由旺轉淡，

但基於歐美市場需求強勁、中國廠區工作天數回升以及農曆年前備貨等因素，

華新科在 MLCC、R-chip 與 LTCC 產能利用率仍維持近滿載，

LTCC 甚至由於供不應求而使交付經銷商的報價調漲三成。

另外，華新科於 2020/12/08 法說會表示，

目前高雄新廠產能完成擴充，

使 MLCC 產能提升 10%，月產能達到 550 億顆；

而 R-Chip 則由旗下子公司「釜屋電機」位於馬來西亞的車用電阻廠擴產，

預估產能將較上半年成長10%，月產能達到 550 億顆；

LTCC 則維持每季增加 0.9 億顆的產能擴充，

2021Q1 月產能將達 3 億顆。

2020Q4 在整體需求持穩下、電動車滲透率提升下，

營收可望維持與 2020Q3 相近水準，

其中 LTCC 由於漲價與前一季產能擴充，

可望拉升營收占比至 5%，

LTCC 於 2020Q4 營收可望由 4.1 億元成長 17.6% 至 5.1 億元，

其餘產品線則預期較 2020Q3 衰退個位數。

預期華新科 2020Q4 營收為 101.6 億元，QoQ -1.6%，YoY +51.4%；

稅後淨利由於 2020Q3 股利收入較多，基期相對高，

預期減少至 23.8 億元，QoQ -9.5%，YoY +93.3%，EPS 4.60 元。

整體而言，華新科 2020 年營收預期為 356.5 億元，YoY +18.3%；

而今年稅後淨利預期約有 77.9 億元，YoY +10.0%，EPS 14.82 元。

 

訂單能見度已達 2021Q1，營運可望淡季不淡

 

展望 2021Q1，雖進入淡季且工作天數較少，

但以 2020Q4 市場整體仍處於供不應求，

MLCC、R-chip 與 LTCC 等產品訂單能見度已達 2021Q1，

華新科 2021Q1 各產線的產能利用率可望維持 70%以上，

帶動 2021Q1 營運淡季不淡，

特別是在 LTCC 的部分，在產能持續擴充下，

營收可望達到約 5.0 億元，保持相對穩健；

其餘產品營收則預期季減約 10%。

2021Q1 營收預期為 90.3 億元，QoQ -11.2%，YoY +41.5%；

稅後淨利預期減少至 18.5 億元，QoQ -22.5%，YoY +160.6%，EPS 3.52 元。

 

樂觀看待 2021 年被動元件產值成長，供不應求恐再帶動報價上漲

 

展望 2021 年，隨著 5G 手機及電動車滲透率持續提升，

預期市場整體被動元件產值將年成長 5%~10%。

從手機使用顆數來看，

一支 4G 智慧型手機平均被動元件使用量約 750~800 顆，

5G 手機使用量將提升到 1,000 顆以上，增加幅度達 20%~30%；

而依照市場預期 2021 年的 5G 手機滲透率將由 2020 年的 15% 上升至 30%計算，

2021 年手機被動元件需求可望年成長 5%。

基地台的部分，目前 4G 基地台 MLCC 用量約為 3750 顆/台，

5G 基地台將提升至15,000 顆/台，

依照市場預期 2021全球基地台市場產值將成長 5%、

5G 基地台占市場產值將從 8% 提升至 14%計算，

預期 2021 年基地台 MLCC 需求將年成長 18%。

車用部分隨電動車滲透率提升，

單位 MLCC 用量將由燃油車 2,000~3,000 顆/台提升至電動車的 10,000 顆以上/台，

依照市場預期 2021 年車市整體產值將成長 10%、

電動車產值占比從 4%提升至 5%計算，

預期 2021 年車用 MLCC 需求將年成長 12%。

從供需來看，預期 2021 下半年隨著電子業轉旺季、較多 5G 新機將推出，

市場預期 2021 下半年被動元件需求成長有機會小幅超過供給，

預期 MLCC 及 R-chip 報價有機會在 2021Q3 後調漲。

華新科於 2020 年底已完成 MLCC 與 R-chip 產能擴充 10%，

可望提升 2021 年營收；而 2021 的 MLCC 與 R-chip 產能亦維持 10%擴充計畫，

2021 年底的月產能可望分別達到 600 億顆。

LTCC 的部分，維持每季約 0.9 億顆產能擴充，

2021Q1 期望月產能可達 3 億顆，2021Q4 期望月產能可達 5 億顆。

綜合以上，華新科 2021 年由於 LTCC 產能擴充幅度較大，

期望營收占比將由 5%提升至 7%，

LTCC 營收期望由 2020 年的 14.6 億元成長 69.8%至 24.9 億元，

其餘產品線佔營收比重預期維持穩健，成長幅度在 8%~15%之間。

華新科 2021 年營收預期成長至 403.6 億元，YoY +13.2%；

稅後淨利預期為 99.0 億元，YoY +27.1%，EPS 19.03 元。

 

華新科 2021 年營運期望持續成長，可逢低布局

 

就 2021 年而言，期望隨著疫情趨緩與 5G 趨勢帶動下，

被動元件整體市場產值可望提升 5%~10%。

華新科在產能持續擴充下，

營收可望維持穩健成長。

根據 2020/12/22 的收盤價 215.5 元與 2021 年 EPS 19.03 元計算，

本益比為 11.32 倍，處於過去五年本益比 4~22 倍中間偏下。

在營運穩健成長下，

2021 年本益比應有機會回升至本益比歷史均值 13 倍上下浮動，

當前可逢低買進，為 2021 年行情布局。

 

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