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創惟(6104) USB-C訂單可望延續至2021年，2022年又有USB 4.0新商機
公司簡介
創惟主要從事USB控制晶片之設計、製造、測試及銷售，2016年下半年領先搶進USB-Type C (或稱USB-C) 控制IC市場，在USB Hub控制晶片市場擁有極高市占率。產品主要為USB 3.2 Hub (規格為USB-C)、PCI Express、USB reader。20H1 USB控制晶片營收占比98.2%，若以地區別看營收比重，台灣62.5%、中國32.2%、美國3.3%、其他2%。
創惟20Q3成長放緩，主因晶片缺料無法供貨
20H1新冠疫情下，遠距工作(WFH)及線上教育商機興起，筆電出貨量爆增，進而推動創惟USB-C控制IC出貨大幅成長， 2020上半年每月的營收年增逾40%，20H1營收大增至12.52億元 (YoY +43.8%)；毛利率52.4%，年增1.6個百分點；營益率14.6%，年增5個百分點；EPS 2.03元 (YoY +115.9%)。然7-9月營收年成長率逐步趨緩至20-30%，主因晶片、電子零組件缺料，影響晶片生產排程，下半年急單湧入反而無法供貨，第三季營收成長因此放緩。20Q3營收為6.84億元 (QoQ -4%，YoY +24.6%)；毛利率44.6%，季減2.3個百分點，年減5.3個百分點；營益率14.7%，季減1.7個百分點，年增2.8個百分點，EPS 1.12元 (QoQ -13.8%，YoY +53.4%)。
USB-C市場應用將擴大，但缺料問題難解，部分訂單將遞延至21Q1
蘋果2020年新發表的iPad air改採USB-C連接埠，iPhone 12的充電線則改為USB-C對Lightning，且不再附贈充電頭，此舉將帶動USB-C周邊應用(如品牌商推出全新充電器、新車的充電插頭改成USB-C)，創惟雖能直接受惠，然目前受限於電子業供應鏈缺料問題難解，供不應求，創惟10月營收為2.19億元 (MoM -3.5%，YoY +24.2%)，營收動能相較上半年轉弱，但仍為近幾年同期新高，預期部份訂單的出貨將遞延至21Q1，20Q4營收成長因此趨緩。預估創惟20Q4營收6.48億元 (QoQ -5.3%，YoY +20.3%)，毛利率42.1%，季減2.5個百分比，年減4.2個百分比；營益率10.2%，季減4.6個百分點，年增1個百分點，EPS 0.73元 (YoY +32%)。
2020年營收25.84億元 (YoY +32%)，毛利率45.4%，年減3.2個百分比；營益率14.9%，年增3個百分點，EPS 3.88元 (YoY +74.6%)。
2021年USB-C需求穩定，USB 4.0 訂單最快於2022年才有明顯成長
近期輝瑞 (Pfizer) 公布新冠疫苗的試驗結果有9成效力，但後續仍有藥證申請、疫苗量產及冷藏運輸等環節待克服，2021年疫情是否能如期舒緩，仍待時間檢驗，且工作型態已因疫情改變，企業對於WFH的態度將不若先前保守。根據IDC預估，2021年筆電出貨年增5.8%，預期2021年筆電需求仍可持穩，又加上USB-C周邊應用將擴大，創惟USB-C訂單可望延續至2021年。此外，新一代USB 4.0已隨2020/11蘋果發表會問世，新品MacBook Air、Mac Mini皆採用新一代Thunderbolt 4與USB 4.0，未來HDMI、DisplayPort等連接埠將被USB 4.0所取代，而創惟已領先研發出USB 4.0之產品，未來有望吃下USB 4.0龐大商機。然USB 4.0周邊應用目前尚未全面普及，預計創惟USB 4.0之訂單最快於2022年才有明顯增長。
預期2021年創惟USB-C訂單數維持成長， 2021年營收預估27.34億元(YoY +5.8%)；毛利率45.3%，年減0.1個百分點；營益率14.7%，年減0.1個百分點；EPS 4.29元 (YoY +10.6%)。
結論
USB-C應用擴大的趨勢下，創惟2020年因電子供應鏈缺料而供不應求，預期訂單將遞延，2021年USB-C訂單需求可穩定維持低個位數成長。目前USB 4.0已問世，創惟有望挾技術領先之優勢，吃下USB 4.0龐大商機。回顧歷史股價，本益比 (PER) 多落在10-25倍之間，以2020/11/12收盤價69.9元以及2021年EPS 4.94元計算，目前PER為14.15倍，股價處於區間中間偏下，觀察其主要競爭對手威鋒電子，20Q3營收4.89億元(YoU +6.8%)，EPS 1.30元(YoY +4%)，其11/13收盤價為311元，相較之下，創惟2020年之獲利成長率遠超過威鋒電子，11/13收盤價卻僅73.2元，有低估之嫌疑。此外，創惟近五年股利發放率皆逾9成，以2020年EPS 3.88元計算，預期2021年現金股利為3.49元，殖利率為4.8% (3.49元除以11/13收盤價73.2元)，長期仍有不錯的報酬率，加上2021年USB-C的訂單成長，以及2022年USB 4.0的新商機，建議可逢低加碼布局。
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