(圖/shutterstock)

 

石化塑膠工業- 台化(1326)

國際油價急跌拖累，受惠大陸原料利差改善支撐

 

台化(1326) 為石化及塑膠產品製造商，營收佔比合計達 9 成，

各項產品與上游原料包括原油、石油腦及乙烯價格連動性高，

預估 2014 年營收 4059.14 億元，衰退 3.49％YOY，稅後 EPS 降至 3.48 元，

衰退18.05％YOY，年底淨值 45.38 元。

預估 2015 年營收 4078.64 億元，成長 0.48％YOY，

預估稅後 EPS 為 3.17 元，衰退 7.04％YOY，年底淨值 46.43 元。

考量近期油價急跌，跌幅約 11.4％，造成上游原料包括石油腦及乙烯，

下游產品包括 PTA、PX、苯及 SM 同見修正，市場觀望氣氛濃厚，不利台化營運表現，

預估 4Q14 營收衰退 8.5％QOQ 至 925.74 億元，營運動能偏弱，建議中立。

 

重點摘要

1. 台化(1326)以石化及塑膠產品為主，營收比重合計近9成：

台化各項產品的分類上，可分為石化產品營收佔比約67.46％，

塑膠產品營收佔比約22.27％，纖維紡織產品（以尼龍相關產品線為主）

營收佔比約7.81％，其餘2.46％為％水及電等。

其中石化產品線，芳香烴相關產品包括苯、甲苯、對二甲苯（PX）及鄰二甲苯（OX），

營收比重約20.93％，苯乙烯（SM）及丙酮、苯酚等產品合計營收佔比約10.82％，

純對苯二甲酸（PTA）及純間苯二甲酸合計比重約15.81％，

塑膠產品線包括聚苯乙烯PS、聚丙烯PP、聚碳酸酯樹脂（PC）及ABS等比重約22.27％。 

2. 台化(1326)新增產能以寧波廠為主：

各產品線產能方面，芳香烴的苯產能為128萬噸，

PX產能172萬噸，OX產能48萬噸為主，而SM產能132萬噸，

苯酚產能44萬噸，丙酮產能為27.1萬噸為主。

至於在PTA產能方面，台灣產能為220萬噸，中國產能為60萬噸，

寧波園區規劃產能為150萬噸，ABS產能方面，台灣產能41萬噸，中國產能30萬噸，

預計寧波園區產能規劃為40萬噸。

 

至於寧波廠的苯酚廠30萬噸，丙酮20萬噸產能，

預計今年11月會投料，明年1月開始有產出。

產能利用率方面，PTA是滿載產能，PP及PC也是100％，PS及ABS利用率約90％。 

 

3. 油價急跌，石化原料及產品同步走跌 ，

    不利台化(1236) 4Q14營收表：

2014年10月以來國際油價急跌，跌幅約11.4％，

造成上游原料包括石油腦及乙烯價格同步走跌各至704.5美元及1317美元，

跌幅各為16.87％及13.87％，下游產品包括PTA、PX、苯及SM也普遍修正，

PTA跌至795美元，10月跌幅為11.27％，PX跌至1074美元，

跌幅15.1％，苯跌至1140.5美元，跌幅5.43％，

SM跌至1487美元，跌幅2.27％。

由於下游產品市場狀況普遍欠佳，市場觀望氣氛轉濃，客戶拉貨意願也低，

預期台化4Q14各產品出貨量亦將同步滑落，不利4Q14營收表現。 

4. 台化(1326) 3Q14稅前淨利大增108％QOQ，

   預估稅後EPS提升至1.28元：

台化公告3Q14自結獲利數字，營收1011.74億元，

衰退8.70％QOQ，衰退9.66％YOY，營業利益36.09億元，成長48.7％QOQ，

營益率由2.19％提升至3.57％，乃3Q14中國PTA廠商減廠保價，

帶動價格及利差改善，稅前淨利92.51億元，成長99.5％QOQ，

乃業外有30.6億元現金股利及7.4億元匯兌利益等之挹注，

預估稅後EPS提升至1.28元，成長116％QOQ，但衰退20.6％YOY。 

 

5. 預估2014年及2015年稅後 EPS各為3.48元及3.17元：

展望4Q14，國際油價急跌，造成上游原料及下游產品同步修正，

市場觀望氣氛轉濃，客戶拉貨意願降低，衝擊台化出貨量表現，

預估4Q14營收925.74億元，衰退8.5％QOQ，衰退5.73％YOY，

毛利率6.45％，業外少了現金股利挹注，預估稅後EPS降至0.64元，

衰退50.16％QOQ，成長15.2％YOY。

 

預估2014年營收4059.14億元，衰退3.49％YOY，

毛利率由7.74％降至5.88％，稅後EPS降至3.48元，

衰退18.05％YOY，年底淨值45.38元。

 

預估2015年營收4078.64億元，成長0.48％YOY，毛利率6.24％，

業外少了台塑化處分獲利（因為台化暫緩釋出台塑化股權之計畫），

預估稅後EPS為3.17元，衰退8.91％YOY，年底淨值46.46元。 

 

 

簡明損益表

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳，版權屬統一投顧，僅作為研究參考。

 

延伸閱讀

油價回到2字頭，背後故事並不單純？想買台塑三寶的你應該注意！