(圖/shutterstock)

 

水泥工業 台泥(1101)

兩廣水泥報價續漲，產業旺季可期

 

台泥國際宣布於10 月下旬分別調漲廣西、廣東水泥報價各 30 元人民幣/噸，

漲幅優於預期，目前進入產業旺季，

各地區庫容比續降有利於報價持續反彈，旺季效應值得期待。

展望 2015 年，獲利成長動能聚焦西南地區併購進度，

目前距 1 億噸目標產能仍有 4000多萬噸的落差，明年併購腳步可望加速。

研究部預估 2014、2015年 EPS 各為 3.00 及 3.18 元。

考量水泥報價續漲，產業進入旺季，2015 年供需轉趨平衡，

且具殖利率保護，可視為近期大盤修正時的防禦型標的，

維持買進建議，目標價 50 元(PBR=1.5X2015BVPS)。 

 

重點摘要： 

1. 3Q14營收略低於預期，預估EPS為0.89元 

3Q14合併營收301億元，衰退6%QoQ，略低於預期，

其中台泥國際旺季遞延，雖兩廣水泥價格順利調漲，

廣東8、9月份各調漲15及20元人民幣/噸，

廣西則於9月份調漲20元，但出貨量受雨季延長拖累，略不如預期。

和平電廠因進入夏季保障用電及煤價走跌，獲利優於預期。

研究部預估台泥3Q14稅後淨利35億元，成長3%QoQ ，EPS由0.95元下修至0.89元。 

2. 4Q14旺季仍值得期待，2014年獲利成長1成 

台泥(1101)國際宣布10/22廣西水泥價格將調漲30元人民幣/噸，

10/25廣東地區亦將跟進，較原預計10月下旬兩廣地區各再調漲10~15元略高，

出貨量亦較3Q14成長5%QoQ，

預估4Q14噸毛利可較3Q14成長15%QoQ，旺季效應仍值得期待。

惟和電獲利及業外貢獻下滑，預估4Q14合併營收332億元，成長10%QoQ，

稅後淨利27億元，衰退16%QoQ，但成長13%YoY，EPS為0.74元。

2014年合併營收1219億元，成長5%YoY，稅後淨利111億元，

成長10%YoY，EPS為3.00元，

若以配息率八成並全數配發現金股利估算，殖利率逾5%。 

3. 2015年聚焦中國水泥事業併購進度，預估EPS為3.18元 

展望2015年，兩廣報價已達高峰，成長動能有限，

未來台泥(1101)國際成長靠西南地區併購進度。

和電獲利貢獻則因今年煤價走跌，新電價將下滑3%，獲利貢獻約衰退2成，

預估2015年台泥合併營收1257億元，成長3%YoY，

稅後淨利118億元，成長6%YoY，EPS為3.18元。

併購效益方面，預計出貨量每增加100萬噸，EPS將增加0.02元，

目前距1億噸目標產能仍有4000多萬噸的落差，

研究部假設2015年透過併購產能增加720萬噸來看，EPS上看3.32元。 

 

4. 過去十年12月份上漲機率高達9成，目前評價偏低

觀察台泥過去十年12月份股價上漲機率高達9成，

且近年於10~11月份佈局未來三個月平均漲幅為11~13%，

配合近期股價修正，不失為良好佈局時點。

投資建議上，考量水泥報價續漲，產業進入旺季，

2015年供需轉趨平衡，且具殖利率保護，可視為近期大盤修正時的防禦型標的，

維持買進建議，目標價50元(PBR=1.5X2015BVPS)。 

 

台泥(1101)簡明損益表

 

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳，版權屬統一投顧，僅作為研究參考。