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因應股債搭配比例變化 :「再平衡」計劃
股票 ETF、美債 ETF 混合搭配，是最單純、但極具效率的資產配置方式
在股災發生時，美債往往會成為市場資金避風港
因此股票 ETF、美債 ETF 兼持，可以降低投資組合的波動度
在美股大全集系列文，
已與讀者分享美債 ETF 的挑選重點，以及介紹各式各樣股票型 ETF。
假設筆者欲打造一個美國股債投資組合，
挑選出 VTI (Vanguard 整體股市 ETF) + IEF( iShares 7-10 年期美國公債 ETF )
以「股 50% + 債 50% 」的比例互相搭配，並計劃長期持有。
但，不論是股票或是美債，其價格都是不斷在變化
觀察下方的年度資產報酬率排行圖，可得知 :
沒有一種資產類別會永遠強勢上漲、但也不會永遠在下跌
就像鍾擺一樣。也就是說 :
原始投資組合「股 50% + 債 50%」 的搭配比例
是會隨著時間和價格波動，而產生變化
那麼，原始的股債比例 50% : 50% 出現變化後，
後續該怎麼處理呢 ?
今天將分享「再平衡」的概念，繼續看下去吧..
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首先，說明「再平衡」的概念與做法
「再平衡」的實際作法，其實相當單純
即是 : 在每一年的年底，先將帳戶的餘額進行統計
再重新按照原始比例，分配到股、債兩種資產上。
以實況來解說：假設在某年的年初，
筆者挑選 VTI (Vanguard 整體股市 ETF) + IEF( iShares 7-10 年期美國公債 ETF )，
以「股 50% + 債 50% 」的比例組成美國股債投資組合，並計劃長期持有
結果當年美股回落、美債上漲
到了年底，股債比例由「股 50% : 債 50%」，變化成「股 45% : 債 55%」
執行再平衡時，就須出售部分 IEF(債)，並買進 VTI(股)，
調整回 「股 50% : 債 50%」的原始比例
每年以此類推，重複進行再平衡的動作。
✎ 再平衡的執行頻率
再平衡的執行頻率，
最單純就是每年進行一次、並在年底執行
當然也可以決定每半年、每季就執行一次再平衡
但是總交易成本(買賣手續費)，也相對會因此提高
採行「再平衡」的基礎精神 : 均值回歸
市場與經濟體系的波動，是有週期性的
沒有永遠會直線上漲的市場，但相對也沒有市場永遠在崩跌
「績效領先的市場有一天終究會回落，
表現相對落後的市場，最終會回升」
這即是均值回歸的概念
不過，均值回歸的概念較適用於市場性的股票、債券指數，
在「個別公司」(個股)上，較不適用
市場性的股票、債券指數是集合體的概念，指數並不會破產
但個別公司則有經營風險，
萬一營運不善、甚至破產，就沒有均值回歸的機會
採行「再平衡」可達成紀律性逢高減碼、逢低加碼
「再平衡」可選擇每年、每半年、或每季執行一次，
因此，執行再平衡即是「紀律性逢高減碼、逢低加碼」
當股票型 ETF 因恐慌性賣盤殺低時，
若能將美債 ETF 的部分獲利，轉移到股票型 ETF
當股市觸底反彈時，就可以捕獲到回升行情的利潤
可能有些讀者會疑惑 : 當股市下跌時加碼攤平，不是投資大忌嗎 ?
「停損」與「再平衡」的概念，似乎會互相牴觸
這裡稍作解釋 : 用指數型 ETF 建立投資組合，並不會有個別公司下市的問題
可採行「再平衡」的方式，耐心等待均值回歸
但如果是操作個股，因為公司有破產和經營不善的風險
加碼攤平後，若公司獲利無法支撐股價
不斷攤平的狀況下，最後可能會血本無歸
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採行「再平衡」實況回測
為讓讀者對「再平衡」更有概念，
這邊筆者取 VTI (Vanguard 整體股市 ETF) + IEF( iShares 7-10 年期美國公債 ETF )，
以「股 50% + 債 50% 」的比例組成美國股債投資組合，作為回測樣本
為讓差異較顯著，筆者回測期間僅取 2008 年 ~ 2009 年共 2 年
在此期間，美股與美債走勢明顯呈負相關
(資料來源:portfoliovisualizer.com)(註 : 以上僅為數據研究分享，非推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
✎ 2008 年底未執行再平衡
假設在 2008 年初，初始本金有 10,000 美元
將 50% 資金投入 VTI、50% 資金投入 IEF
不巧在實踐被動投資的第一年，就碰上了金融海嘯
若在 2008 年底未執行再平衡
到 2009 年底，帳戶資產淨值為 9,568 美元
(資料來源:portfoliovisualizer.com)(註 : 以上僅為數據研究分享，非推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
✎ 2008 年底有執行再平衡
同樣假設在 2008 年初，初始本金有 10,000 美元
將 50% 資金投入 VTI、50% 資金投入 IEF
若在 2008 年底有執行再平衡，
將 IEF 獲利的資金移轉到 VTI 上，調整回 50% : 50% 的比例
那麼於 2009 年底，帳戶資產淨值為 10,055 美元
意即 : 2008 年金融海嘯虧損，僅花 1 年時間就補回
(資料來源:portfoliovisualizer.com)(註 : 以上僅為數據研究分享，非推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
假設若不採行「再平衡」
若股票市場連續數年皆維持多頭走勢，
即使不採行「再平衡」，報酬率也會相當亮眼
甚至可能超越有執行再平衡的績效
但是長久下來，股債比率將會偏離原始預定值
可能從原先的股 50% : 債 50%，
變化成 75% : 25%、甚至更懸殊
那麼萬一遇到股市崩盤，
屆時整體投資組合，將會曝露在比原先預期更高的風險下
加強「再平衡」政策的靈活性
除了選擇每年、每半年、或每季執行一次再平衡
若想加強再平衡計劃的靈活性
依 Vanguard 的研究指出，
投資人也可視「配置比例偏離值」彈性進行調整
這種方式不是定時檢視投組才進行再平衡，
而是當「配置比例」偏離達某個程度時，就採取動作
例如 : 原先股 50% : 債 50% 的配比，
年中股市大漲，變化成 60% : 40%，
因偏離值已達 10%，此時即執行再平衡
若採行此種方式，除了要設定「偏離值達多少」才動作
也較需費花心力，時常去檢視投組股債配比的變化
♞ 快速結論
1. 採行「再平衡」的基礎精神為均值回歸，
均值回歸的概念較適用於市場性的股票、債券指數，
但在「個別公司」(個股)上，較不適用。
2. 採行「再平衡」可達成紀律性逢高減碼、逢低加碼
對投資人而言，無須預測何時股市會反轉。
3. 「再平衡」最單純的做法，就是於每年年底執行一次
亦可選擇每半年、每季就執行一次再平衡
但是總交易成本(買賣手續費)，也相對會因此提高。
4. 假設若不採行「再平衡」，累積報酬也許不會比較差
但長期下來，股債比率會偏離原始預定值，
若股的比例變成明顯高於債，投資組合將曝露在比原先預期更高的風險下。
5. 若想加強「再平衡」政策的靈活性，
可設定股、債比例「偏離原始值達 N%」才動作
但比起於固定時點進行再平衡，較需費花心力時常檢視投組。
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PS : 筆者至今已分享 全球股票型 ETF、美國股票型 ETF 、Smart Beta ETF、產業型 ETF
今天正式介紹「再平衡」的概念，希望讀者對 ETF 資產配置的邏輯架構，
能夠越來越清析。下集將會介紹「內建再平衡」功能的 ETF。
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