(圖/shutterstock)

 

橡膠工業 -鑫永銓(2114) 
3Q14 營收獲利持續走高 ，營運穩定成長

 

鑫永銓為橡膠輸送帶製造商，

預估 2014 年營收 21.03 億元，成長 15.63％YOY，稅後 EPS 為 7.22 元。

預估 2015 年營收 22.81 億元，成長 8.47％YOY，稅後 EPS 為 7.81 元，成長 8.57％YOY。

考量：

（1）產品組合優化，2Q14 毛利率提升至 35.02％的單季新高水準，獲利能力轉強。

（2）受惠歐美需求回升，8 月營收 1.96 億元，成長 1.7％MOM，成長 26％YOY，

         連 2 個月在 1.9 億元以上，目前訂單能見度已達 11 月，

         營運將維持高檔預估 3Q14 營收成長 7.75％QOQ 至 5.83 億元，

         稅後 EPS 提升至 2.03 元，成長 19.4％QOQ，獲利連 2 季走高。

（3）切入複合材料熱塑性塑膠產品。

 

出貨給日本 Casio 用以製作錶帶，每個月營收貢獻約 500 萬元，

開啟另一個營收來源等三點理由，

股價仍有上漲動能，建議買進，目標價 135元。 

1. 鑫永銓輸送帶產品以外銷歐美為主，營收比重約 65％

鑫永銓為橡膠輸送帶製造廠，以外銷為主，

各地區營收比重以美洲41％及歐洲 24％為主。

公司的一廠生產重型，二廠生產輕型輸送帶，

目前產能利用率達 95％以上，接近滿載。

 

2. 切入複合材料之熱塑性塑膠，出貨日本 Casio 用以錶帶製造

公司成立『NEWsheet 鑫複材』品牌，切入碳纖維板材產品製造，

公司以熱塑性塑膠為主要產品，乃考量其可二次形塑，可以還原，

不限用於平面，應用領域較大之特性，提供客製化服務，

目前有出貨給日本 Casio 做錶帶，一個月營收貢獻約 500 萬元上下。 

 

3. 預估 2014 年及及 2015 年

    稅後 EPS 各為 7.22 元及 7.22 元及 7.81 元

受惠歐美地區需求回升，訂單能見度達 11 月，營收可望維持高檔，

預估 3Q14 營收 5.83 億元，成長 7.75％QOQ，成長 25.1％YOY，毛利率 35％，

稅後 EPS 提升至 2.03 元，成長 19.4％QOQ，成長 13.2％YOY，

獲利連 2 季走高。預估 2014 年稅後 EPS 為 7.22 元，成長 1.74％YOY，

2015 年稅後 EPS 為 7.81 元，成長 8.57％YOY。 

 

一、鑫永銓輸送帶產品以外銷歐美為主

       營收比重約 65％ 

鑫永銓為橡膠輸送帶製造廠，年產能為 486 萬平方米，

產品包括重型輸送帶、輕型輸送帶及其他橡膠製品，

營收比重各為 26％、24％及 50％。產品以外銷為主，

各地區營收比重各為美洲 41％、歐洲24％、亞洲 12％、大洋洲 4％

及台灣內銷約 18％。公司有四座廠房: 

一廠生產重型輸送帶，二廠生產輕型輸送帶，三廠規劃為高分子材產線，四廠為鋼索輸送帶。

其中一廠及二廠產能利用率達 95％以上，接近滿載。

另公司也開發出鋼索輸送帶產品（由四廠生產），

可應用在鋼鐵業，客戶包括中鋼及中龍等，目前營收貢獻不大，產能利用率低。 

 

 

二、熱壓緩衝墊及矽膠板材持續向客戶推廣，

       尚未有營收貢獻 

公司成立『矽利特』品牌，發展熱壓緩衝墊及太陽能矽膠板材兩項產品線，

其中熱壓緩衝墊應用在 PCB 壓合緩衝材為主，

不過推廣狀況不如預期，PCB 廠商導入進度欠佳；

而矽膠板材用於太陽能層壓機緩衝墊目前亦處於客戶認證中，尚未有營收貢獻。

目前三廠有一條產線生產 PCB 熱壓緩衝墊，一條產線生產矽膠板材，產能利用率亦低。 

 

三、切入複合材料之熱塑性塑膠，

       出貨日本 Casio 用以錶帶製造 

公司也切入複合材料的碳纖維板材產品，

成立『NEWsheet 鑫複材』品牌。

複合材料包括基材及補強材，

基材可分為熱固性塑膠及熱塑性塑膠，補強材可選擇玻璃纖維及碳纖維等。

其中熱固性塑膠結構較強，而熱塑性塑膠可二次形塑，

可以還原，不限用於平面，應用領域較大，

公司要以發展熱塑性塑膠為主，為客戶量身打造，

提供不同顏色及厚度（0.3mm 至 10mm）選項的客製化服務，

目前有出貨給日本 Casio 做錶帶，一個月營收貢獻約 500 萬元上下。

複合材料目前是在三廠進行小量生產。 

 

四、產品組合優化，2Q14 毛利率 35.02％， 創單季新高 

鑫永銓 2Q14 毛利率攀升至 35.02％的新高，

合成橡膠價格走跌為原因之一，

公司也致力於產品組合結構改善，毛利率較高訂單優先接單。

各產品線，重型輸送帶毛利率 25-30％較低，

輕型輸送帶及其他橡膠製品毛利率則為 35-45％，2Q14 毛利率提升，

乃低毛利率的重型輸送帶出貨比重較低，高毛利率產品出貨比重較高所致。

公司持續進行產品組合優化，預期毛利率可維持在 34 至 35％的高水準。 

 

五、預估 2014 年及  2015 年

       稅後 EPS 各為 7.22 元及 7.81 元 

受惠歐美地區需求回升，8 月營收 1.96 億元，成長 1.7％MOM，成長26％YOY，

訂單能見度達 11 月，營收可望維持高檔，

預估 3Q14 營收5.83 億元，成長 7.75％QOQ，成長 25.1％YOY，毛利率 35％，

稅後 EPS提升至 2.03 元（除權後新股本 6.75 億元計算），

成長 19.4％QOQ，成長 13.2％YOY，獲利連 2 季走高。

 

預估 2014 年營收 21.03 億元，成長 15.63％YOY，毛利率提升至 34.48％，

稅後 EPS 為 7.22 元，成長1.74％YOY。

預估 2015 年營收 22.81 億元，成長 8.47％YOY，毛利率34.76％，

稅後 EPS 為 7.81 元，成長 8.57％YOY。 

六、投資建議為買進  

鑫永銓為橡膠輸送帶製造商，

預估 2014 年營收 21.03 億元，成長 15.63％YOY，稅後 EPS 為 7.22 元。

預估 2015 年營收 22.81 億元，成長 8.47％YOY，稅後 EPS 為 7.81 元，成長 8.57％YOY。

考量：

（1）產品組合優化，2Q14 毛利率提升至 35.02％的新高水準，獲利能力轉強。

（2）受惠歐美需求回升，預估 3Q14 營收成長 7.75％QOQ 至 5.83 億元，

         稅後 EPS 提升至 2.03 元，成長 19.4％QOQ，獲利連 2 季走高

（3）切入複合材料熱塑性塑膠產品，出貨給日本 Casio 用以製作錶帶，

         開啟另一個營收來源等三點理由，股價仍有上漲動能，

         建議買進，目標價135 元。 

 

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