(圖/shutterstock)

 

電機機械- 大億(1521) 

Q3營收雙成長，進入Q4車市旺季，新款車加持 !  

 

大億上半年 EPS 2.56 元，獲利大幅成長 49.1%YOY。

我們對大億下半年乃至於明年的營運仍持正面看法，

預估 2014/2015 EPS 5.92 元與6.78 元，獲利分別成長 47.3%與 14.5%YOY，

主要考量:

 

(1) 納智捷 U6(優6)於中國市場有不錯的成績，以及 Yaris 第四季全新改款效應，

    可望使公司下半年獲利逐季成長，預估 3Q14EPS 1.51 元，4Q14EPS 1.85 元

 

(2) 明年北美市場與日系客戶訂單可望顯著的提升，令公司持續具有成長動能。

   

評價上，股價經歷先前大幅下跌之後，本益比僅有 12 倍，就今年獲利成長性而言，

但我們認為評價有所偏低，故給予買進的投資建議，目標價 88.8 元(PER=15x2014EPS)。 

 

1. 3Q 獲利續升，同比增速驚人

 雖然第三季是傳統淡季

 不過大億營收較去年同期仍可望有雙位數的成長動能

 預估其 3Q14 營收為 12.48 億 元 (+1.9%QOQ ，+18.4%YOY)。

 毛利率可望上升至 18.6%

 稅後盈餘 1.15 億元(+24.4%QOQ，+54.2%YOY)，EPS 1.51 元。

 

2. 進入旺季，4Q 營運動能更強

  第四季為國內汽車市場的旺季

  加上又有 Yaris 的改款效應，以及mazda 的新車款訂單

  預計大億 4Q14 營收可望達 13.87 億元(+11.2%QOQ，+7.8%YOY)。

  毛利率將再走高至 19.6%

  單季稅後盈餘1.41 億元(+22.8%QOQ，+21.9%YOY)，EPS1.85 元。

   2014 年 EPS 5.92元。 

 

3. 2015 年新車款新訂單挹注，獲利續增

   考量 Yaris 與 mazda 的新車款效應可望延續

   加上北美市場訂單增加，將挹注明年成長動能

   故預估大億 2015 年營收為 55.09 億元(9.5%YOY)。

   毛利率在稼動率持續提升下，可望上升至 19.3%。

   此外，福州廠的業外貢獻可望提升

   估計稅後盈餘 5.17 元(+14.5%YOY)，EPS 6.78 元。

 

 

一、公司概況 

大億成立於 1976 年，

一開始是與日本賜丹雷電氣株式會社技術合作，生產車燈，進入國內汽車零組件 OEM 市場                       

1987 年，大億終止與賜丹雷電氣合作，改與日本小糸製作所株式會社合資及合作，

陸續打入裕隆汽車及國瑞汽車的車燈供應鏈，目前為專業 OEM 車燈供應商。

 

營收中有 58％的比重為台灣內銷市場

客戶包括和泰汽車(約占大億營收30%)、福特六合、納智捷(以上三者皆 100%供貨)、中華汽車及裕隆汽車(以上兩者為 80%供貨)等，

在國內 OEM 車燈市佔率高達 80％。

 

外銷地區則以日本比重最高，約 21％

主要是幫日本小糸(Mazda 及 Suzuki)作 OEM 車燈代工

中國市場則占 13%，客戶主要是東風裕隆(納智捷車款)，以及小部分的廣汽飛雅特的出貨；

北美市場占 8%，客戶包括 Chrysler、福特、GM 等。

中國轉投資福州廠為大億及日本小糸合資設立，大億持有股權 49％(以權益法認列投資收益，不計入合併營收)，小糸持有 51％，

客戶主要有中國的東南汽車、吉利汽車以及日本小糸的代工訂單。 

 

 

二、營運概況 

 

受惠國內車市繁榮，上半年業績亮眼 

由於大億國內營收比重超過 50%，故其營運好壞與國內車市表現存有高度相關。

國內經濟回升，加以和泰車與裕隆日產分別於去年第四季發表All New Altis 與 Super Sentra，

另外 Vios 亦有全新大改款於今年 4 月上市，因而帶動國內消費者購車意願提升。

 

根據台灣車輛同業公會的數據顯示:

今年上半年累計汽車銷售量達 21.1 萬台，較去年同期成長 15.6%YOY。

今年國內車市的繁榮，令大億之台灣區營收在上半年成長幅度超過三成。

 

此外，因有 Chrysler 二個新車款的出貨，上半年北美市場亦有將近三成的成長。

而中國市場僅有個位的增長，主要是因為納智捷 U6(優 6)延後至 6月份才於中國上市，

故對大億上半年營收增長的貢獻相對有限。

 

整體而言，大億今年營運顯著轉佳，上半年營收 23.95 億元，大幅成長 42.4%YOY。

國內今年上半年累計汽車銷售量達 21.1 萬台，較去年同期大幅成長 15.6%YOY。

 

 

大億上半年以台灣與外銷至北美地區表現較佳。 

 

規模效應顯現，毛利率大幅提升 ，毛利率大幅提升

由於大億營收規模顯著放大，稼動率提升，

尤其像 Altis、Vios、Sentra等車款的熱銷，令其生產效率提高，

今年第一季、第二季之毛利率分別達19.8%與 18.3%，

相較去年同期的 13-16.0%顯著提升，

亦帶動上半年稅後盈餘大幅成長 49.1%YOY 至 1.95 億元，

上半年 EPS 2.56 元。(其中 1QEPS 1.35元，2Q14EPS 1.21 元)。

 

規模效應顯現，上半年各季毛利率大幅提升至 18-19%，明顯優於去年同期表現。

 

三、財報預測 

 

3Q 獲利續升 3Q 獲利續升，同比增速驚人 

受惠於納智捷U6(優 6)於中國市場有不錯的成績(6月 0.32萬台，7月 0.42萬台)，

帶動大億 7 月營收 4.16 億元(+9.7%MOM，+17.7%YOY)，

8 月雖然有民俗月的衝擊，營運較淡，不過仍可望較去年同期成長，

估計可望達3.6 億元的水準

 

而 9 月份營收則可望因旺季到來有明顯提升，

故預估大億 3Q14 營收為 12.48 億元(+1.9%QOQ，+18.4%YOY)。

毛利率可望因為台幣匯率的友善而較前季增加 0.3 個百分點至 18.6%，

稅後盈餘 1.15 億元(+24.4%QOQ，+54.2%YOY)，EPS 1.51 元。

 

 

進入旺季，4Q 營運動能更強 

第四季為國內汽車市場的旺季，營收動能增溫。

儘管面臨去年的高基期，但 Yaris 的改款或於 10 月發表，

加上 mazda 的新車款訂單之挹注，研究部認為大億營運仍具有成長動能，

預估 4Q14 營收可望達 13.87 億元(+11.2%QOQ，+7.8%YOY)。

 

毛利率則可望因為稼動率提升而再走高至 19.6%，

單季稅後盈餘 1.41 億元(+22.8%QOQ，+21.9%YOY)，EPS1.85 元。 

2014 年營收預估為 50.30 億元(19.7%YOY)，毛利率 19.1%，費用率 9.9%，

稅後盈餘 4.51 億元(+47.3%YOY)，EPS 5.92 元。

 

 

福州廠今年淡，但明年轉好 

福州廠今年因為中國自主品牌客戶如東南、吉利汽車等銷售不佳，

使得上半年僅挹注 0.17 億元，貢獻轉投資收益較去年下滑。

不過，由於中國客戶在今年年底以及明年皆有新車款推出，

訂單提升可望使福州廠營運見到改善，預計 2014 下半年貢獻 0.25 億元，

全年挹注 0.42 億元，而 2015 年可望提升至 0.56 億元。

 

 

 

東南汽車與吉利汽車今年上半年銷售顯著下滑，連帶拖累福州廠之表現。

 

2015 年新車款新訂單挹注 2015 年新車款新訂單挹注，獲利續增

考量 Yaris 與 mazda 的新車款效應可望延續至明年第一季，

加上北美市場已取得客戶的品質認證，

除了霧燈之外亦可望獲得尾燈訂單，可望挹注明年成長動能，

故預估大億 2015 年營收為 55.09 億元(+9.5%YOY)。

 

毛利率可望上升至 19.3%，費用率 9.6%，加上福州廠的業外轉投資收入貢獻回升，

估計 2015 年稅後盈餘為 5.17 元(+14.5%YOY)，EPS 6.78 元。

 

 

 

大億 2015 年的成長動能來自北美與日本市場。

 

 

四、投資建議 

 

考量 Yaris 第四季全新改款效應，可望使公司下半年獲利逐季成長，

而明年北美市場與日系客戶訂單可望顯著的提升，令公司持續具有成長動能。

 

評價上，股價經歷先前大幅下跌之後，本益比僅有 12 倍，

就今年獲利成長性而言，我們認為評價有所偏低，

故給予買進的投資建議，目標價 88.8元(PER=15x2014EPS)。

 

 

 

 

 

大億(1521)：財務報表 

 

 

 

 

 

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