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(圖片來源：Shutterstock)
很多人問股票怎麼估價，
股票怎麼買低賣高，
股價現在夠低可以買嗎？
股價現在太高該不該賣？
你是否問過專家這些問題呢！
其實會有這些疑惑，
隱含對股票的合理價格沒有概念，
雖然股票並沒有絕對的價值，
但卻有合理的價值區間。
如何找出來呢?
股票有價格，也有價值
我們都知道早餐店豆漿一杯大概 15 ~ 20 元，
如果現在一杯賣 40 元，
超乎我們認定的 15~20 元，
我們就會覺得「非常貴」，
如果現在一杯賣 10 元，
低於我們認定的 15~20 元，
我們就會覺得「物超所值」
這 15~20 元
就是我們認定的合理價格區間，
而早餐店實際賣價就是當前股價
豆漿可以估價，
股票也能估價，
學會評價，
找出股價合理區間，
從此不用再當伸手牌
繼續看下去...
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如何評估股票合理價呢？
我都用「本益比評價法」
P/E (Price-to-Earning Ratio)
本益比 = 每股股價 / 每股盈餘
「本」就是你付出的成本，
「益」就是企業預期未來獲利
✎每股價格
由買賣雙方決定，
凡事都有價格，
股份的價格，
就稱為每股股價
✎每股盈餘
就是公司營業收入
扣除成本、費用、稅賦後剩下的「淨利潤」
把淨利潤除以公司發行的股數，就稱為每股盈餘
「本益比」P/E 是基本面分析中，
最廣為人知的一種評價方法，
做為判斷股價是否昂貴或便宜的指標，
也可想為，買進股票後多久時間才可以回本
舉例來說：
ABC 股票假設每年盈餘不變，
且都全數發給投資人，
股價為 20 元，
每股盈餘為 5 元，
盈餘發放率 100 %，
那麼買進這檔股票的本益比為 20 /5 = 4 倍
代表 4 年後投資人可以拿回全部本金。
(圖片來源：股人的計量價值投資)
為什麼「本益比」
可以買到便宜的股價呢？
透過上面那個例子，投資人可以知道，
當股價在低檔，
但盈餘卻很高時，
P/E 就比較低，
例如：
ABC 股價變成 12 元，盈餘提高到 8 元，
P/E = 8/12 =1.5倍
也就是，原本要 4 年才能拿回全部本金，
現在 ABC 股價下降，盈餘提升，
只要 1.5 年就可以拿回本金。
也就是代表投資越划算，
也代表著潛在報酬較大，
當股價很高，
但獲利沒跟上的話，
P/E 就會偏高，
例如：
ABC 公司是高雄的飯店業，
在選舉後搭上韓流概念股，
股價大漲現在 100 元，
但實際上收入卻沒有提高很多，
現在盈餘是 10 元，
那麼 P/E = 100/10 = 10 倍，
也就是說現在買進，
本金要 10 年後才能全數回本。
這時的股價可能脫離其合理價值，呈現高估
從上述的例子可以知道，
買股票必須在合理的本益比倍數買進，
才能賺錢。
使用本益比評價，
要排除以下 6 個條件
在上段文章中，
可以知道本益比對估價的幫助很大，
但有一些條件需要符合，
才能夠真正的估價喔。
(X)一般市面上常見的用法如下，
股價過貴: 本益比大於 18~20，賣出
股價合理: 本益比等於 15~17，觀望
股價便宜: 本益比等於 10~12，買入
如果依照此種方法買賣股票，
可能會「吃大虧」
因為使用本益比評價，
以下幾項要件要排除喔：
(1) 公司虧損
例如：
ABC公司股價 20 元，盈餘 -1 元，
P/E = 20 / -1 = -20 倍，
PE是負的，沒有參考價值
回本的時間不可能是負的。
(2) EPS太小
例如：
XYZ公司股價 20 元，盈餘 0.01 元，
P/E = 20 / 0.01 = 2000 倍，
PE太大，沒有參考價值
不可能等待 2000 年才會本。
(3) 一次性獲利
也就是指不是公司的本業收入，
例如：賣掉公司的廠房獲得 3 億元，
那麼今年的盈餘就會暴高，
賣廠房不是每年都會賣，
所以要剔除這種一次性的獲利，
估價才不會失真，
因為本益比是假設未來每年都能賺一樣的錢，
如果獲利沒有持續性，
就沒有意義。
#疑問:
公司真的能在未來每年賺一樣的錢?
當然不太可能，
後面會講到該如何正確使用本益比。
(4) EPS不穩定
EPS 忽高忽低，
公司收入不穩定，
不適合用本益比法來評價，
例如 :
第一年本益比為 20
第二年本益比為 40
第三年本益比為 5
差距過大，會讓估值失真。
(5) 景氣循環產業
所謂景氣循環股，
就是公司的獲利與景氣連動性很強，
景氣好的時候，公司可能賺大錢，
景氣不好時，卻可能賠大錢。
一般來說以原物料類股為主，
如鋼鐵、塑化、紡織、橡膠、航運，
營建、造紙、水泥、玻璃、食品等傳統產業，
另外還有像金融股，
獲利同樣也深受到政策與環境的影響，
本益比著重的是盈餘的持續性，
所以景氣循環股不適合用本益比法來評價
(6) 歷史EPS用來評價，較不適合
本益比表彰的是市場對未來的預期，
所以如果有對未來預估的 EPS ，
用來估價更為妥當，
但一般人很難取的預估的 EPS，
所以市面上你們所看到的本益比都是歷史資料居多，
但買股票是買它未來上漲表現?
還是過去上漲表現呢?
答案肯定是買未來上漲表現，
除非是很穩定的公司，
否則不太能用歷史盈餘估值，
如過真的拿不到預估資料，
使用歷史盈餘，
也要非常非常保守的估值。
「本益比評價法」
是一個很方便的估價方法，
但是....
投資人都想要買低賣高，
賺取差價，
因此能買到相對便宜的股價很重要，
市面上許多投資人
也用本益比來衡量股票價值，
但實際用法上，
除了需判斷公司適不適用以外，
用的方法也會大大決定你的績效，
本益比用錯方法，
可能會讓荷包大大失血。
衡量企業價值，
注重的是「未來」成長力
本益比 = P / E ，
P 是 Price 股價，
E 是 EPS 每股盈餘
EPS 盡量不用採用歷史的數據
先簡單複習一下，
本益比是什麼呢？
P/E (Price-to-Earning Ratio) 本益比 =
每股股價 / 每股盈餘
「本」就是你付出的成本，
「益」就是企業預期未來獲利。
本益比表彰的是市場對未來的預期，
而在本益比的計算當中，
每股盈餘(EPS)的選擇一般常見的有：
(1)過去最近一年度 EPS
(2)過去最近 4 季 EPS
(3)預測未來一年 EPS >> 較佳
(4)過去 12 個月 EPS >> 較佳
其中以 (3) 和 (4) 較為適合
我們都知道投資股票，
是買公司的「未來成長」，
而不是「過去表現」，
用不能反映未來的歷史資料，
會使得評價失真，
理論上我非常同意這種邏輯，
但實務上，
未來盈餘的預估數據不容易取得，
只有法人機構才有，
一般人要自己預估也不容易，
所以只要個股盈餘波動不大，
是可以採用
過去近12個月的預估EPS來做評價，
另外針對成長力較高的個股，
也應給予較高的本益比倍數
各產業的公司屬性不同，
所以本益比不能用在
不同公司的比較上。
要了解本益比該如何使用，如何判別高低
一般常見的判別基準有以下：
(1)自己跟市場比
(2)自己跟歷史比 >> 較佳
(3)自己跟同業比
(4)絕對數值門檻
其中以 (2) 較為適合
每間公司存在著不同的特性，
所處的生命週期不同，
市場給予的預期也會大相逕庭，
本益比不一定會趨近產業平均或市場平均，
也不會有統一的絕對值門檻可以參照
(ex. 12 便宜? 20昂貴? )，
績優股、地雷股、成長股、大型股與小型股，
就算是產業內，定義時也要足夠仔細，
但在實務上，
要找到非常相似的公司著實困難。
傳統的本益比
在使用方法上
過度假設過於遙遠的未來
例如 :
每股價格=100 ; 每股盈餘 = 10
P/E = 100/10 =10倍，
本益比 10 倍，
也就表示投資這檔股票，
10 年後會回本。
大家發現了嗎? 它假設未來10年，
每年盈餘都是10元，
但實務上真的有公司會每年賺10元嗎?
真的有人能預測未來10年每年的盈餘嗎?
當然不可能。
因此評價股價的高低
實務上，我都這樣做...
本益比表彰 市場對於企業獲利能力的估值，
有多少獲利給予多少價格，
因此在本益比評價法的使用上，
我認為「參考自身歷史本益比」更有資訊價值，
市場對於企業獲利能力有一定比例的估值!
我們可以利用股價與盈餘之間的強烈關聯性，
找出公司目前應有的價值，實際使用上
還必須考慮淡旺季影響與極端值的偏差。
完美的股票評價模型，
絕對合理的價格自始就不存在，
但我們可以用嚴謹的思考邏輯，
衡量出股價相對的「合理區間」，
本益比評價我都這樣做(如圖)：
舉 鴻海2317 為例：
✎步驟一、收集資料
歷史本益比區間
(最小、P25、中位數、P75、最大)的估計，
必須要滿足 :
1. 時間夠長(五年)
2. 考慮淡旺季
3. 排除極端值
✎步驟二、估出價格區間
本益比的公式為 :
本益比 = 每股價格 / 每股盈餘
我們可以反過來推導，
每股價格 = 每股盈餘 x 本益比
因為估價是考慮未來，
並根據歷史本益比區間，
找出相對應合理價格區間，
因此公式應該表示為 :
價格區間 =
機構預估每股盈餘 x 本益比歷史區間
估出價格區間
( 低估價、安全價、合理價、觀望價、高估價)
低估價 = 機構預估每股盈餘 * 股價盈餘比歷史倍數_最低
安全價 = 機構預估每股盈餘 * 股價盈餘比歷史倍數_P25
合理價 = 機構預估每股盈餘 * 股價盈餘比歷史倍數_中位數
觀望價 = 機構預估每股盈餘 * 股價盈餘比歷史倍數_P75
高估價 = 機構預估每股盈餘 * 股價盈餘比歷史倍數_最高
低估價 = 7*10.3 = 72.1元
安全價 = 7*11.0 = 77.0元
合理價 = 7*12.4 = 86.8元
觀望價 = 7*13.0 = 91.0元
高估價 = 7*14.0 = 98.0元
✎步驟三、根據成長力給予目標價
本益比表彰的是，
市場對於個股的未來預期
成長力越高的股票，
市場會給予更高的評價
因此估出價格區間後，
我們必須找出目前股票應該的合理目標價，
這個目標價要根據成長力來決定，
成長力越高，
給予越高的價格區間最為目標價。
鴻海的預估成長力為 -5.4%
因此我們應該保守估值，
給予低估價作為鴻海的目標價
目標價 = 低估價( 成長衰退 ) = 72.1元
✎步驟四、依照風險認知給與安全折扣，算出潛在報酬
算出目標價後，
要如何決定該不該買呢 ?
目標價高於目前價格應該買 ?
我會算出它的潛在報酬
也就是算出"目標價"與"股票價格"之間的距離
保守起見，我還會乘上個安全折扣
畢竟買的謹慎，抱的才會安心
目標價 = 72.1元
股票價格 = 72.7元
安全折扣 = 85折~95折 ，因風險認知而異
潛在報酬 = (目標價 * 安全折扣 - 股票價格) / 股票價格
潛在報酬 = (72.1 * 0.95 - 72.7) / 72.7 = -5.78%
表示目前鴻海價格距離它的價值不遠，
因此，除非潛在報酬高於15%，
否則我就不會考慮~
不是它不會漲，
而是我不曉得它還會不會繼續跌，
因此希望買得更加保守。
快速結論：
本益比評價法
1. 適用盈餘穩定、盈餘成長的公司
2. 每股盈餘最好用未來預估的
3. 具成長性的公司，要給予較高的本益比區間
4. 本益比不一定會趨近產業平均 (市場平均)
5. 不能用絕對數值門檻
6. 可以跟自己歷史區間比較
7. 估價只是決策的一環，還要考慮成長力與產業前景
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