(圖片來源：shutterstock)

 

利用「股價淨值比」虧損的股票也能投資，

股價淨值比 = 每股股價 / 每股淨值

上一篇文章提到股價淨值比的基本概念

(延伸閱讀：原來虧損的股票也能投資：巴菲特的老師都用「這 1 招」獲利...)

適用於獲利較為不穩定，

甚至近期虧損的公司，

例如：景氣循環股。

 

今天分享實務上

如何使用「股價淨值比評價法」來估價？

 

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(圖片來源：股人的計量價值投資)

 

 

當本益比評價法無法使用時

可以用「股價淨值比法」評價

「股價淨值比」(簡稱PBR)是基本面分析中

用來判斷股價合理性的指標，

一般常見的用法莫過於

>>當股價淨值比低於 1 時，該公司股價有被低估的現象，進場買入

>>當股價淨值比大於 1 時，該公司股價有被高估的現象，出場賣出

 

當 PBR 數值低於 1 時，

表示企業每股淨值高於目前股價，

此邏輯假設，

淨值等於公司清算價值(例如:10 元)，甚至真實價值

用低於淨值的價位(例如:6 元)買入，

最差的狀況下，

也能拿回比股價(6元)更高的清算金額(10元)，

且多數的公司長期來說，

股價最終都會往淨值趨近，

也就是說價格終究會回歸其帳面價值，

所以在低於淨值的情況下買進公司，

我們將立於不敗之地。

 

以上邏輯看似正確

但如果以此種方法去玩股票

可能會反被股票玩弄！！

 

淨值本身與 清算價值 是兩回事

更不等於股票真實價值

為什麼？

難道償還負債後，

剩下的不是投資人能取回的清算價值嗎?

我們回到淨值公式本身：

淨值 = 股東權益

股東權益 = 總資產－總負債

(圖片來源：股人的計量價值投資)

 

從財報的結構來看，

股東權益(淨值)是總資產扣除總負債後的剩餘價值，

而總資產是由幾個主要大項目組成：

總資產＝流動資產 + 非流動資產

流動資產包括：現金、應收帳款和票據、存貨等，

非流動資產包括：長期投資、固定資產及無形資產等

(圖片來源：股人的計量價值投資)

 

我們可以注意到，

除了現金以外，

其餘的項目都有流動性問題

什麼是流動性？

簡白一點就是轉變成現金的能力，

你買了 100 萬的機器設備，

用了 3 年之後賣給其他公司時，

對方也會依照你當初花 100 萬元這個價格跟你買嗎？

很顯然這個答案是否定的，

因為廠房設備會折舊，

想要售出，一定得低於 100 萬，

可能是 60 萬元賣出才有行情，

資產價值大多與現實金額有一段落差。

 

更別說是無形資產，比如商譽、專利、版權等，

非實物存在的資產，

甚至連是否能帶來現金都是未知數，

淨值還稱得上是清算價值嗎？

能換到手的現金，或是能締造現金的資產

才稱得上剩餘價值！

 

那實務上

如何使用「股價淨值比評價法」來估價？

部分人認為，

股價淨值比沒有參考價值，

但我不那麼認為，

指標是死的，但人腦是活的，

是否有用，仍須視情況、方法而定

 

根據數據分析，我認同，

「股價不一定會趨近淨值」，

不是股價低於淨值( PB < 1)才是便宜，

有些股票的股價淨值比可能都在 2 上下排迴，

但股價依然能持續上漲，

因為淨值也同步跟著增加，

所以我認為，

「合理價格區間與淨值之間有一定的倍數關係」，

可以和自己歷史股價淨值比區間做比較，

去預估合理價格！

絕對合理的價格自始就不存在，

但我們可以用嚴謹的思考邏輯，

衡量出股價相對的「合理區間」

 

股價淨值比評價我都這樣做

此方法為較為保守的版本：

股價淨值比 = 股價 / 每股淨值

推導>>>合理價 = 每股淨值 X 歷史股價淨值比

(圖片來源：股人的計量價值投資)

 

【情況一】、 V  淨值與盈餘趨勢上升

   最新每股淨值 × 歷史 P/B 的 P50 百分位數 = 合理價

 

【情況二】、╳ 淨值與盈餘趨勢向下

   最新每股淨值 × 歷史 P/B 的 P25 百分位數 = 安全價

 

百分位數▶▶▶維基百科

 

舉個例子：

台泥(1101)是水泥業，屬於景氣循環股，

適用股價淨值比來評價。

台泥(1101)在 2018/12/12 的股價為 34.95 元，

2018Q3 淨值 = 33.34 元

盈餘與淨值都是提升，

歷史P/B 的前 25 百分位數 = 1.1 倍

歷史P/B 的前 50 百分位數 = 1.3 倍

因此，我們可以推估

安全價 = 33.34 x 1.1 倍 = 36 元

合理價 = 33.34 x 1.3 倍 = 43 元

估價越保守，價格越安全，

通常低於安全價很多，我才會考慮買進。

 

(圖片來源：股人的計量價值投資)

 

台泥(1101)當時股票價格 34.95 元，

截至 2019 / 1 / 29 日台泥(1101)股價為 37 元，

學會評價，在別人恐懼時你懂得安心買進，

1 個月獲利已經達 5.87%了

 

(資料來源：CMoney股市)

 

快速結論:

股價淨值比評價法

1. 適用景氣循環股

2. 無法採用本益比法評價時，可採用此法

3. 不能用在不同公司的比較上

4. 不適用絕對數值門檻( >1、<1)

5. 可以跟自己歷史區間比較

6. 估價只是決策的一環，還要考慮成長力與產業前景

 

(延伸閱讀：原來虧損的股票也能投資：巴菲特的老師都用「這 1 招」獲利...)

 

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