(圖/shutterstock)

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基本面分析，

最常碰到的問題是...

上月有位網友問我：

「基本面分析最困難的是什麼？」

最多人遇到的兩大問題是：

估價時即使已買在相對低點，

後續仍有好大一段下跌要熬；

或者買了績優股後，

很難掌握手上現金和股票的比例，

怕買太少，全年績效不好看，

買多了，下跌時會錯過好股。

這 2 點確實不簡單，

但我覺得都不是最困難的問題。

我認為，基本面分析最困難的是，

你根本不知道「財報可信度有多高」，

因為分析得再準確，

只要財報是假的，就毫無意義。

投資人該怎麼判斷財報的真實性呢？

 

讓我們一起來看看...

 

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該如何確認財報的真實性？

初學投資的時候，

我花了許多心力研究這個問題。

財報是由會計師查核後所做的結論報告，

問題是，被查核的公司，

也是會計師的客戶與金主，

所謂「拿人錢財，替人消災」，

會計師雖然不至於造假，

但是可能出於服務客戶的動機，

在允許的操作範圍內「美化」財報。

 

若公司有意隱瞞或欺騙

會計師得以選擇拒絕簽證

事實上查核財報很困難，

會計師必須在幾天內審查一間公司的倉庫、

存貨、金流，是一個勞力密集度非常高的工作，

鮮少有會計師願意冒著坐牢的風險去造假財報。

根據會計師法第 49 條和審計準則公報，

會計師承辦財務報告簽證時，

若受查人有隱瞞或欺騙意圖，

或故意不提供必要資料，

使會計師無法做出公正詳實的簽證，

會計師應該拒絕簽證。

 

 

分析財報前

先看會計師的疑慮

多數人看查核報告會關注

會計師意見是否為「無保留意見」

或「修正式無保留意見」，

但其實這樣還不足以區分細節，

正確的作法應該是，

看會計師是否有寫下一些「疑慮」。

這些意見通常不會揭露在網站上，

單純看技術分析或財務分析比率，

就會錯過這些資訊。

若下載財報來看，

一定會看到一些會計師意見，例如：

「繼續經營能力存在重大不確定性」、

「繼續經營假設存有重大疑慮」、

「非重要子公司或採用權益法之投資未經會計師查核或核閱」。

 

注意繼續經營的評估

並非每個會計師意見都是負面的，

但其中有一項要非常小心，

就是「繼續經營能力存在重大不確定性」

或「繼續經營假設存有重大疑慮」。

出現這項評語時有多危險？

統計過往資料，

會計師質疑經營有疑慮的企業數量不多，

但在財報公布後一年內的股價績效普遍都很差，

過去 5 年來，有 38.9% 股票在一年內股價就跌逾 20%，

丟銅板也不會賠這麼慘。

 

 

2016 年財報已經公布，

我找出 15 檔股票（見下表），

在會計師查核報告上均有

「繼續經營能力存在重大不確定性／

繼續經營假設存有重大疑慮」，

這類股票的另一個特色是，

股價和淨值往往接近 10 元以下，

從基本分析要避開並不難，

即使短線操作也務必要謹慎。

 

 

投資分析 別陷入數字遊戲

基本面分析的原理是，

分析並預測企業未來能創造的價值，

並將這些價值折算到現在，

以評估股價的理論數字與實際值的差異，

如果相對便宜就可以買進。

 

巴菲特也從不算現金流量！？

這個概念被發展成許多理論、公式、數學模型，

套用在坊間的投資書籍和教科書，

很多人都爭相仿效，想成為下一個巴菲特。

但巴菲特的合夥人查理蒙格曾說：

「巴菲特會談現金流量折現，

但我從來沒看過他算過一次。」

為什麼沒算過一次？

除了巴菲特本身已經有足夠經驗，

我想如果財報呈現的不是精準且真實的數字，

確實不需要動筆去算，對吧？

 

若覺得看財報令人卻步

也可以從會計師意見開始判斷喔~

 

 

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本文由 Money錢 授權轉載，

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