(圖/shutterstock)

 

 

升息循環年，債券會...？

今年，是升息循環年。

聯準會主席葉倫曾暗示，今年可能會升息 3 次。

於是就有朋友問了：

如果升息，我的債券型基金會怎麼樣？

會下跌嗎？我該賣掉嗎？

「升息 vs.債券」的說法眾說紛紜，

既然如此，我們直接來看歷史資料...

 

讓我們一起來看看...

 

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債券，分這幾種

看歷史資料之前，先來大概講講債券。

債券就是「借據」。

人跟人之間借錢叫「借據」，

公司、或國家借錢就叫「債券」，

只是這個「公司或國家的借據」還可以買來賣去，

只要你情我願，價格滿意就成交，

跟買水果差不多。

而公司欠錢的借據，就叫「公司債」;

國家欠錢的借據，就叫「國債」或「公債」。

然後大企業的借據跟小公司的借據還有分，

大企業的借據叫「投資等級公司債」，

小公司的借據叫「高收益債」。

大概就像下圖這樣：

 

 

名詞變來變去好像很厲害，但其實都是借據。

比較常見的說法是，當升息的時候，

因為錢存在銀行裡利息變多，所以這些借據就沒人要了。

然後因為沒人要，就變便宜了，所以「債券基金」會下跌。

真是這樣嗎？

 

高收益債：跟升息沒有絕對關係

下面這張圖，

是美國 1996 年底到現在的利率走勢圖。

2 個紅框框框起來的地方，是這之間的 2 次升息循環。

分別是 1999 年 1 月～2000 年 6 月，

和 2004 年 6 月～ 2006 年 7 月。

 

 

這段時間，高收益債表現如何呢？

1999 年 1 月～2000 年 6 月期間，高收益債的殖利率曲線長這樣：

(當時台灣還沒有高收益債基金，所以用殖利率線圖代替)

 

 

殖利率一路往上漲，

反過來說，就是「價格一路往下掉」。

可是 2004 年 6 月～2006 年 7 月呢？

 

 

同樣是升息循環，中間起伏雖然很大，

但最終殖利率卻沒怎麼動。

連台灣有名的「聯博全球高收益債券基金」，

這段期間也獲利將近一成。

所以，「高收益債」價格跟「升息與否」沒有絕對的關係。

那「投資等級公司債」呢？這些大企業的借據，

在升息循環時表現如何？結果發現...

 

投資等級公司債：升息，債券就下跌

不管是BBB、還是AAA等級的公司債，

升息循環間，殖利率都一路上揚，

像是 1999 年 1 月～2000 年 6 月期間，

BBB 等級公司債的殖利率一路向上漲，

也就是價格下滑的意思。跟AAA等級公司債一樣：

 

 

而跟高收益債不同的是，在 2004～2006 年的升息循環中，

他們的表現也是如此。BBB 等級的公司債如下：

AAA 等級公司債的漲勢則更明顯：

 

 

「高收益債」的買家，喜歡高報酬

既然都叫「高收益」了，

強調的就是「高利率、也高風險(也就是高違約率)」。

會買高收益債的，都不保守。

而近十年的利率都極低，不管聯準會再怎麼升息，

國庫券 (也就是美國國債) 利率頂多 3%~4%，

這種報酬，高收益債的投資人還不看在眼裡。

所以，除非利率真的升到 5% 以上，

不然高收益債難被影響。

像是 1999 年的升息，雖然都是「升息循環」，

但當時的起點是從 4.68%，一路升到 6.53%，

比現在高不少。再加上，當時還有個更好賺的東西，

叫做「科技類股」。這段升息循環期間，

納斯達克指數足足漲了 60%！

(指數都漲 60%，更不用說個股了)

可以想見，

當時可能有不少買高收益債的資金改買科技股，

高收益債的價格就好不起來了。

 

「投資等級公司債」的買家，更保守

既然會買「投資等級公司債」，他們就喜歡更保守的選擇。

當升息循環一起，國庫券利率會逼近這些大企業債的利率，

此時，就會有些「投資等級公司債」的資金，

跑去買更安穩的國庫券，價格就因此掉下來了。

所以，當升息一起，評等越高、越穩健的公司債，

越容易被影響。

那麼，現在該怎麼辦？

 

 

升息，還得看幅度與速度

我們回頭來看升息那張圖：

前 2 次的升息循環，Fed 都狠得多。

一次在一年半升了近 2%，

一次在 2 年又 3 個月間，足足升了 4.25%，

完全沒在客氣。反觀這次，從 2015 年底開始，

摸了一年半還升不到 1%，真的是小心翼翼。

如果 Fed 維持這個謹小慎微的步調，

最後又不會升太高，

那想必「投資等級公司債」就不會掉得多嚴重。

 

 

科技泡沫化時，公司債漲得很開心

跟以往「股市跌=公司債跌」的概念相反，

在科技泡沫化時，高收益債可是一路向上漲。(殖利率一路下跌)

這跟金融海嘯時完全不同，金融海嘯時，他們可是大跌特跌啊。

 

 

這樣說來，

股市、降息跟這些公司債們到底有什麼關係？

老實說，目前還無法下結論....。

只能說，「股市跌 ≠ 公司債跌」，

說不定下次的空頭，

就會重演科技泡沫化時「股債相反」的局面。

 

結論：

升息，越穩健的公司債越可能跌 ;

升息要升得多，才會影響到高收益債 ;

降息、股市大跌，都跟公司債沒有必然的關聯。

 

從歷史狀況來推測升息的影響

就知道如何從中獲利囉~

 

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本文由百舜的每股&投資專欄授權轉載，

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