地緣衝突推升軍工訂單，卻壓抑股價表現；AI 從華爾街到新加坡金融圈全面滲透，同時引來監管風暴，美國 CFTC 與明尼蘇達州圍繞「預測市場」正面開戰，顯示全球資本市場正邁向高波動的新常態。

美股在企業獲利強勁帶動下，S&P 500 指數自 3 月低點起已連漲七週，累計漲幅約 16%，寫下近百年來第 40 次七連漲紀錄。從歷史數據看，這樣的長紅並非見頂訊號，反而常是後續多頭的前奏。不過，推動行情的主軸，已從 2025 年底對人工智慧衝擊的焦慮，急轉為 2026 年春天以來的地緣政治與監管風險，市場資金在「成長故事」與「安全資產」之間來回拉鋸。

在產業層面，防務股是最直接受惠於地緣緊張的族群。追蹤的 13 家防務承包商今年第一季整體營收較法人預期高出 3.4%，顯示需求基調強勁，但股價自財報發布後平均卻跌約 7%，背離基本面。以 Parsons(PSN) 為例，首季營收 14.9 億美元、年減 4.1%，略低於預期 0.5%，但調整後 EBITDA 利潤率創歷史新高，總在手訂單與已獲資金支持的 backlog 皆創新高，兩大事業群訂單出貨比 (book-to-bill) 均達 1.4 倍，現金流也寫下首季新高，管理層直言業務展現韌性；然而股價仍自財報後下跌約 2.2%。

個股表現分化尤為明顯。專注國防處理子系統的 Mercury Systems(MRCY) 首季營收 2.358 億美元、年增 11.5%，大幅優於市場預期 14.2%，並同步擊敗 EPS 與 EBITDA 預估，是同業中最亮眼的一家，股價也順勢上漲約 11%。相較之下，以 F-35 戰機聞名的 Lockheed Martin(LMT) 首季營收 180.2 億美元，年增幾乎持平且低於預期 0.9%，調整後營業利益明顯失色，被視為整體族群中表現最弱，財報後股價約跌 6.9%。

其他軍工指標股同樣呈現「業績好、股價卻壓抑」的矛盾。General Dynamics(GD) 憑藉 M1 Abrams 坦克與航太、造船等多元布局，首季營收達 134.8 億美元、年增 10.3%，超標 5.9%，EBITDA 同樣顯著優於預期，股價雖然逆勢上漲約 7%，但在整體防務族群回檔的氛圍中漲勢有限。KBR(KBR) 則在營收年減 4.7% 的情況下，仍超出市場預估 2.8%，並上調全年財測，是同業中調升指引幅度最大的公司，卻也因成長動能放緩而遭市場懲罰，股價自財報後重挫逾兩成。這反映出在戰爭陰霾與利率不確定性之下，投資人對軍工股評價更趨保守。

同樣受戰略需求推動的，還有氣體與液體處理設備產業。Ingersoll Rand(IR) 首季營收 18.5 億美元、年增 7.6%，略優於預期 0.9%，營業利益表現也優於法人；Gorman-Rupp(GRC) 營收 1.766 億美元、年增 7.7%，打敗預期 3.5%，EPS 與 EBITDA 全面超標，財報後股價漲約 10.7%。ITT(ITT) 表現更為搶眼，首季營收 12.1 億美元、年增高達 32.7%，大幅超越預期 9.8%，創下同業中成長最快、預估差距最大紀錄。反觀 Graco(GGG) 雖然仍有 2.2% 年增，但營收卻較預期少將近 4%，營業利益也失手，股價因此自高點回落逾一成。Atmus Filtration Technologies(ATMU) 則在營收年增 14.6%、優於預期 1.6% 的強勁成績下，股價卻下跌近兩成，凸顯景氣循環與利率環境，仍讓市場對工業股前景抱持戒心。

在此同時，股東報酬結構也呈現出另一條資金避風港線索。Northrop Grumman(NOC) 宣布將季配息從每股 2.31 美元調升 6.9% 至 2.47 美元，預估殖利率約 1.78%，顯示管理層對長期獲利具信心。S&P Global(SPGI) 則維持每股 0.97 美元季度股利，連續兩季不變，殖利率約 0.95%。在科技與成長股估值波動之際，穩定派息的防務與金融基礎設施企業，對保守資金仍具吸引力。HP(HPQ) 則連續第三季維持每股 0.30 美元股利，預估殖利率達 5.72%，以高現金回饋吸引尋求收益的投資人。

另一方面，人工智慧正從題材走向全面落地，不只重塑企業獲利，也牽動就業與監管。在亞洲金融重鎮新加坡，副總理 Gan Kim Yong 直言，金融機構導入 AI，「不能只有想到省多少成本」，還要思考能創造哪些新職務、如何訓練既有員工轉型。他警告，如果因擔心衝擊而放緩 AI 佈局，最後受害的仍是勞工與國家競爭力。DBS 最新報告更將新加坡評為 15 個 AI 金融樞紐中的第 3 名，僅次紐約與舊金山，並強調其在「開放市場＋制度信任」上的結合優勢。DBS Group 執行長 Tan Su Shan 則形容 AI 是讓小國放大的「倍數器」，認為有限人口在 AI 放大下，可以完成遠超過過去的產出。

然而，AI 推升效率與創造財富的同時，也牽動監管紅線與法律攻防。美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 近日對明尼蘇達州提告，試圖阻止該州將「預測市場」定為重罪的州法生效。新法案 SF 4760 是一項公共安全法，其中第 8 節自 2026 年 8 月起，把涵蓋體育、選舉、天氣、災難、法律訴訟與流行文化等事件的預測與合約交易平台，一律視為刑事犯罪，連提供資料、處理支付或刊登廣告都可能被究責。CFTC 指出，明尼蘇達是美國主要農業州之一，該法連農民常用的天氣風險合約也一併掃入刑責，是迄今各州對聯邦監管市場最具殺傷力的挑戰。

CFTC 這次出手，延續先前對亞利桑那、康乃狄克、伊利諾與紐約等州的類似爭議。美國聯邦法院近期才在亞利桑那州做出初步禁制令，阻止該州以賭博法起訴預測市場業者，如今明尼蘇達案再起波瀾，勢必成為「州權 vs. 聯邦金融監管」的重要試金石。預測市場背後使用的，往往是高頻演算法與日益成熟的 AI 模型，州法若以一刀切方式視為賭博，不僅可能壓抑創新，也讓以資料為本的新衍生品工具蒙上陰影。

全球大國在實體經濟上也持續透過大型訂單重塑供應鏈版圖。中國官方首度證實，將向 Boeing(BA) 購買 200 架飛機，並與美國合作降低關稅；美方則承諾，將為 Boeing 提供航太零組件供應保障，並由 GE Aerospace(GE) 提供引擎。中國並表示，雙方將尋求各自對逾 300 億美元商品互降關稅，美方對中貨品關稅上限不得高於「吉隆坡安排」所規範水準。對 Boeing 而言，此舉有助鞏固在中國這一關鍵成長市場的地位，也象徵在美中科技與國安角力之際，民航與航太供應鏈仍保留一定合作空間。

在市場結構面，一些中小型與低價股則透過公司行動自救。iPower(IPW) 宣布進行 1 比 8 反向分割 (reverse stock split)，自 2026 年 5 月 22 日起，每 8 股併為 1 股，流通在外股數將由約 529 萬股降至約 66.1 萬股，未足一股的零股將以現金補償。公司明言，此舉主要為拉高股價，符合那斯達克最低出價的持續上市標準。這類技術性操作雖不改變公司總市值，卻反映部分企業在高利率與資金謹慎的環境下，為守住資本市場門票被迫採取的策略。

綜合來看，當前全球市場同時面對三股力量：一是戰爭與地緣衝突推升軍工與關鍵設備需求；二是 AI 帶來的效率革命與就業再分配；三是監管機構與地方政府對新型金融工具與平台的規範拉鋸。S&P 500 指數在企業獲利強勁、預估 2026 年獲利年增 21%、2027 年再增逾 15% 的支撐下，歷史經驗顯示即便連漲七週，未來一年仍有機會維持高於長期平均的報酬。但對投資人而言，真正的考驗在於能否辨識哪些企業能在高風險環境中持續把地緣緊張、AI 應用與監管變局轉化為可持續的現金流與股東報酬，而不是只搭上一時的題材行情。

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