生成式與「agentic AI」掀起企業轉型戰，Workday、Axon、Radware、CCC Intelligent Solutions等同步加碼研發與雲端基礎建設，短期壓抑獲利換取訂閱與ARR成長，市場在高速成長、龐大資本開支與監管風險間尋找新平衡。

在全球資金緊盯利率與景氣風險之際，美股多家科技與產業軟體公司卻選擇反其道而行，集體踩下人工智慧(AI)投資油門。從企業雲端系統商 Workday (WDAY)，到公共安全平台 Axon Enterprise (AXON)、資安公司 Radware (RDWR)，以及保險科技 CCC Intelligent Solutions (CCCS)，最新法說內容呈現出同一個圖像：AI 不再只是行銷口號，而是實打實改寫產品組合、商業模式與財報結構的「硬成本」。

Workday 在最新一季業績說明會中，創辦人 Aneel Bhusri 回鍋擔任 CEO，直接把公司戰略定調為「Chapter 4」──回到以創新為核心，並將 AI 深植在人資與財務兩大主力應用裡。他強調，近期收購的 Sana 等 AI 技術已無縫整合進 Workday 平台，2026 會計年度已累積 17 億次 AI 動作執行，且全數為公司自行開發的 AI 能力。總裁 Gerrit Kazmaier 補充，單在第四季，Workday 就透過新興 AI 產品創造逾 1 億美元的新 ACV，年增超過一倍，相關 ARR 規模已突破 4 億美元。

即便 AI 投入龐大，Workday 仍交出穩健的財報成績。2026 全年訂閱營收達 88.33 億美元，年增 14%，第四季訂閱收入 23.6 億美元成長 16%，12 個月 cRPO 達 88.3 億美元、成長近 16%。非 GAAP 營業利益率在第四季達 30.6%，全年營運現金流接近 29.4 億美元。展望 2027 年，公司預估訂閱收入將成長 12% 至 13%，但 CFO Zane Rowe 也坦言，為了加速 AI 在產品與銷售端的佈局，短期 GAAP 與非 GAAP 利潤率擴張速度將放慢，換取未來更高成長。

從分析師提問可以看出市場心態的微妙轉變。華爾街一方面關心 agentic AI 代理人何時真正放量、如何差異化競爭，另一方面也對指引略顯保守、以及大型企業成交周期拉長表達疑慮。Bhusri 則回應，他對今年成長「相當樂觀」，只是很多 AI 代理人要到下半年才會進入量產階段，保守指引更多是時間點問題，而非需求不足。

若說 Workday 把 AI 鑲進企業後台流程，Axon 則是把 AI 帶進「街頭前線」。該公司在最新財報中強調，2025 年訂單（bookings）突破 70 億美元、年增逾四成，且第四季訂單成長更超過 50%，遠高於過去兩年高 20% 的成長節奏。營收同樣亮眼，第四季營收年增 39% 至 7.97 億美元，軟體與服務收入成長 40%，連續第八季維持 30% 以上的年增。

在產品版圖上，Axon 正試圖打造「全球最大感測器網路」，從 TASER 電擊槍、隨身與車載攝影機，到 911 通訊平台與車牌辨識，再利用 AI 把這些資料串成可執行的決策工作流。CEO Rick Smith 在電話會上直言，當部分軟體開發被 AI 降低門檻，真正的護城河將來自軟硬整合與資料網路效應。他並再度提起公司「2033 年前將警民槍擊死亡減半」的長期目標，指出 2025 年相關死亡數據似乎首度明顯下滑，雖然暫時無法證明完全由 Axon 所致，但已顯示技術方案可能帶來實質社會效益。

財務上，Axon 第四季調整後毛利率約 61.1%，因關稅與平台解決方案比重提高略有壓力，但調整後 EBITDA 年增 46% 至 2.06 億美元，利潤率達 25.9%。公司對 2026 年開出 27% 至 30% 營收成長與 25.5% EBITDA 利潤率的指引，同時把 2028 年長期目標上修為約 60 億美元營收與 28% 利潤率，顯示願意在維持獲利的前提下加碼 AI、911 與企業市場的投入。

相較之下，資安公司 Radware 與保險科技 CCC Intelligent Solutions 的路徑更偏向「雲端＋訂閱」的扎實耕耘。Radware 在投資人日上宣布，2025 年營收突破 3 億美元，約八成收入已經是經常性，整體 ARR 年增 11%，其中雲端資安業務朝向 1 億美元規模快速前進。公司自建 65 個據點、總頻寬 30Tbps 的全球安全雲，除持續強化 DDoS 與 Web 應用防護外，更瞄準高速成長的 API 安全市場，透過收購 Pynt 打造從開發測試到執行期的一體化 API 防護。

Radware 對 AI 的 framing 更前進一步，直接把「攻擊者用 AI」、「用 AI 防禦」與「保護 AI 系統本身」視為三大商機。技術團隊展示了針對 OpenAI 深度研究代理人的攻擊研究案例，例如透過間接提示注入造成零點擊資料外洩的「ShadowLeak」，以及更持久控制代理人的「ZombieAgent」，藉此強調光靠模型內建防護不足，還需要額外的行為分析與資安層。公司預期只要雲端 ARR 年增維持 25% 以上，整體 ARR 成長有望推升至 15%，2030 年營收上看 5 億美元，同時維持一貫的獲利與現金流紀律。

在保險理賠與汽車維修領域，CCC Intelligent Solutions 則用一份「超過 10 億美元年度營收、逾 40% EBITDA 利潤率」的成績單說明 AI 如何放大利基 SaaS 業者的槓桿。2025 年，CCC 營收年增 12% 至 10.57 億美元，第四季營收 2.78 億美元超出原先預期，調整後 EBITDA 利潤率達 43%。管理層指出，約 85% 收入已為訂閱性質，整體毛利率達 76%，長期目標是隨新產品規模擴大推升至約 80%。

從產品結構看，AI 已占公司約一成營收，並且是成長最快的業務。CEO Githesh Ramamurthy 強調，CCC 累積的專有理賠與維修資料總額已超過 2 兆美元真實交易結果，平台每天處理數以百萬計的報價、零件、規章與供應鏈事件，這種「受監管多方產業的可信資料＋治理工作流」組合，讓客戶願意在 AI 導入上選擇 CCC 作為骨幹。新興解決方案在第四季約占總營收 5%，年增超過 70%，主力包括 AI 自動判定車損(APD)、代位求償與診斷工具等。

CCC 也藉由收購 EvolutionIQ 延伸到傷殘保險與勞工職災領域，後者 2025 年已拿下美國前 15 大傷殘保險公司中的 9 家，以及全球最大 TPA 的合作，並開始嘗試把 EvolutionIQ 的產品 cross-sell 給既有 CCC 客戶。公司預估 2026 年營收成長約 9%，調整後 EBITDA 利潤率維持在 42% 左右，同時將股權激勵費用佔比從 17% 壓低到 13%，並再啟動 5 億美元庫藏股計畫，反映在強勁自由現金流下兼顧成長與股東回報的意圖。

與上述 AI 受惠股形成對比的是 First Solar (FSLR)，其最新財報雖然第四季營收年增 11% 至 16.8 億美元、獲利 5.21 億美元優於去年，但 2026 年營收預測僅 49 億至 52 億美元，低於市場原先逾 61 億美元共識，導致盤後股價重挫逾一成。公司坦言，在特朗普政府下的許可延宕與新一輪關稅壓力下，被迫策略性降低東南亞工廠稼動率，2026 年關稅衝擊估計達 1.25 億至 1.35 億美元。為因應矽基 TOPCon 技術競爭，First Solar 一邊對十家海外廠商提起專利侵權訴訟，一邊與 Oxford Photovoltaics 簽訂鈣鈦礦專利授權協議，希望在下一代高效率電池上守住技術優勢。

綜觀這波財報與說明會，可以看到 AI 正將科技與實體產業分成幾個陣營：一是 Workday、CCC 等「重軟體、重訂閱」公司，以高留存、穩定現金流支撐多年的 AI 研發投入；二是 Axon、Radware 等「硬軟整合＋雲平台」玩家，靠感測器與安全雲建構數據護城河，再藉 AI 放大附加價值；三則是 First Solar 這類資本密集製造業，即使技術路線也與 AI 算力需求高度相關，卻更容易被關稅、政策與產能配置牽動財測，市場定價彈性明顯較低。

對投資人而言，關鍵問題不再只是「誰有 AI 故事」，而是誰能在高研發、高基礎建設支出下維持財務紀律、真正落地可收費的 AI 產品，並在監管與競爭壓力升溫前建構足夠深的網路效應。從目前披露數字來看，Workday、Axon、Radware 與 CCC 都選擇在毛利率仍健康、現金流充沛時加速佈局，而市場接下來幾年要檢視的，將是這些押注是否能轉化為持續雙位數成長與擴大利潤率，抑或成為另一輪過熱投資循環的起點。

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