英國財政部採用 HSBC 區塊鏈平台試行「數位國債」，同時 Equinix 等資料中心業者在 AI 浪潮下瘋搶電力與土地，從資本市場到實體基礎建設正被 AI 需求全面改寫，監管沙盒、電力成本與金融創新風險同步升溫。

英國債市正悄悄迎來一場結構性實驗。根據外電報導，英國財政部已選定 HSBC Holdings(HSBC)的區塊鏈平台 Orion，作為試行發行「數位 gilt」（英國政府公債）的基礎設施，目標是為這個歷史悠久的資本市場裝上一套新引擎。在全球債務與利率環境高度不確定之際，倫敦選擇在技術層面敢於「拆機重組」，意義不只在於系統升級，更是對未來債券市場運作模式的壓力測試。

這項計畫將在由英國金融行為監理局(UK Financial Conduct Authority)監督的「監管沙盒」中進行，屬於先在封閉環境內測試技術與法律風險，再視成果決定是否推進到實際市場。HSBC 表示，透過將國債發行與結算搬上區塊鏈，有望大幅縮短交易結算時間，改善英國債務資本市場的運作效率。對以往仰賴多個中介機構、結算周期動輒 T+2 的傳統債市來說，這相當於把老舊的郵政系統一次升級成即時通訊。

若把鏡頭再拉遠，資本市場的這場技術革命，其實與另一端的實體基礎建設變革互相呼應——那就是以 Equinix(EQIX) 等資料中心營運商為代表的「AI 基礎設施戰」。在最新財報說明會中，Equinix 執行長 Adaire Fox-Martin 指出，2025 年第 4 季有多達 60% 的最大型合約來自 AI 工作負載，其中近半數客戶甚至不是傳統雲端或 IT 產業，而是零售、電商、製造與金融服務等傳統企業，顯示企業級 AI 導入已從概念階段全面邁向實戰部署。

更關鍵的是，Equinix 點出 AI 需求的本質差異：AI 相關合約平均密度比非 AI 合約高出 33%，代表單位機櫃所需的電力與冷卻資源明顯增加。公司強調，目前手上掌握約 3GW「已供電可開發」土地，持續在關鍵市場擴建機房以支撐未來負載。這不只是單一企業的擴張，而是一場橫跨電力資源、土地取得、城市規劃與監管門檻的全球競賽：誰更快拿到電、誰更快動工，誰就能吃下下一波 AI 運算紅利。

從財務面來看，Equinix 表示第 4 季年化訂單金額持續走高，管線轉換率達 49%，並維持「嚴謹但有彈性」的訂價策略，多數合約可自動續約並附帶價格調整條款，藉此在成本壓力上升的環境中守住利潤率。同時，公司稱客戶流失率已落在區間低端，主因是透過更早與「即將到期」客戶接觸，改善可視度與續約機會。在外界擔憂 AI 投資週期是否會快速退潮之際，這組數據顯示，至少在關鍵資料中心節點，需求仍在加速而非降溫。

若再把視角延伸至整個 AI 生態鏈，從晶片與運算需求端，到應用與使用者端，都在重塑企業策略。中國聯想集團(Lenovo Group, 0992.HK)最新一季財報顯示，雖然股東應佔淨利年減 21% 至 5.46 億美元，但營收卻年增 18% 至 222 億美元，優於市場預期，主要來自「AI 驅動的需求」帶動。換言之，PC 市場多年來的疲態正在被「AI PC、AI 邊緣運算」等新一輪升級循環重新喚醒，終端硬體成為承接資料中心算力下沉的重要一環。

在應用端，消費科技與醫療、餐飲等傳統領域同樣被這股浪潮推著往前走。丹麥製藥大廠 Novo Nordisk(NVO) 擬將減重藥 Wegovy 改以藥瓶形式銷售，追趕競爭對手 Eli Lilly(LLY) 兩年前就推出的瓶裝版本，以較低價格與更彈性的劑量選擇吸引客戶。雖然這看似與 AI 無關，但背後同樣牽涉到醫療數據蒐集、用藥行為分析與保險給付模型優化等數位化趨勢，AI 更是這些分析工具的核心引擎。

另一邊，全球最大速食業者 McDonald's(MCD) 在高通膨與生活成本壓力下，採取的是截然不同但同樣「算得更精」的策略。公司第 4 季美國同店銷售成長 6.8%，顯著優於市場預期的 5.4%，全球同店銷售也成長 5.7%，推升營收年增 10% 至 70 億美元、淨利成長 7% 至 21.6 億美元。關鍵在於大力推動起價約 5 美元的超值套餐，鎖定被物價擠壓的中低收入族群。這種精細分級定價策略，同樣仰賴大量交易數據分析與演算法，去找出「價格敏感度最高、但仍願意消費」的那條細線。

從英國數位國債到 Equinix 的高密度機房，再到聯想的 AI PC、減重藥價格戰以及速食通路的價值套餐，表面上是分散在金融、基礎建設、製藥與餐飲的個別事件，實際上都可被歸納到同一個主題：AI 正在重新定義「資本如何運轉」以及「基礎設施如何被配置」。區塊鏈債券有望縮短結算與降低營運成本，但也衍生出資安、法遵與系統穩定性的新風險；資料中心拼命搶電與擴建，勢必與一般民生與產業用電排擠，將考驗各國能源政策與碳排目標。

市場上也不乏保留甚至反對意見。批評者質疑，將國債上鏈是否只是「科技包裝」，真正能降低多少資金成本仍待驗證；資料中心瘋狂擴張則可能形成「過度投資」，一旦 AI 需求不如預期，恐出現閒置資產與財務壓力。不過從目前企業接單與投資計畫來看，包括 Equinix 在內的關鍵玩家仍對中期成長前景抱持樂觀，並以階段性開發與嚴格定價管理風險。

展望未來，英國數位 gilt 試點結果將成為其他主權發行人是否跟進的關鍵參考，而資料中心產業的電力與土地爭奪戰也會隨 AI 模型與應用擴散愈演愈烈。對投資人與產業決策者而言，真正的問題不再只是「AI 能做什麼」，而是「在資金、能源與監管都有限的前提下，誰能用最有效率的方式，為這個 AI 時代打造最關鍵的一層基礎設施」。

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