三商壽(2867)近日傳出將由玉山金控(2884)以每股約8.2元價格全數換股併購，較先前6.72元的收盤價溢價達22%，激勵股價27日開盤即攻上漲停價7.39元，盤中買單一度逾54萬張排隊等買，成交熱絡。此次併購案遭遇中信金(2891)競價，但最終疑似玉山金以總額約467億元勝出，雙方將於近期召開董事會確認細節。

從公司營運面看，三商壽第三季轉虧為盈，單季EPS達0.28元，累計前三季稅後盈餘為9.4億元，每股盈餘0.16元。財務體質也有改善，淨值比從第二季的2.31%回升至第三季末2.98%，接近法定標準。然而其資本適足率(RBC)僅154.27%，仍低於法定200%標準，後續仍需玉山金注資補足，成為併購後的關鍵挑戰之一。

市場預期併購完成後，三商壽將可取得玉山金約9%股份，其主要股東三商投控亦將因持股稀釋結構，挹注至玉山金，成為最大股東之一。

三商壽(2867)：基本面與籌碼面分析

基本面亮點

三商壽為台灣前七大的壽險公司，長期經營人身保險，營收來源以淨投資損益與保費收入為主。2025年9月單月營收達148.89億元，年增66%，已連續三個月回升，重返成長軌道，顯示投資表現改善及市場需求回溫。在半年前仍有營收負成長，但近期營收已強勁反彈。公司仍承受新會計制度(IFRS 17)上路所帶來的增資壓力，成為中短期營運挑戰。

籌碼與法人觀察

籌碼面明顯向多方靠攏，10月27日主力單日大買17,564張，五日主力買超比重攀升至10.6%，法人也同步進場，三大法人合計淨買超3,395張，其中自營商大舉加碼3,994張。股價收高於漲停價7.39元，並有超過18.6萬張買單掛單未成交，顯示市場信心強烈。官股自9月下旬以來亦呈現穩定買超，最新持股比達3.60%，持續拉升中。

總結

三商壽(2867)在併購題材推動下，股價短線強攻漲停，但併購完成後仍面臨RBC提升與IFRS 17接軌的財務壓力。營收連續增長固然有利信心修復，後續仍須關注法說會釐清董事會決議細節，以及玉山金的資本挹注進度，以評估長線基本面支撐力道。

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