旺宏(2337)近期營收逐月回升，2025年9月單月營收達29.03億元，年增9.42%，創下29個月新高，反映ROM業務在遊戲機平台換代下逐步發酵。不過在基本面方面，公司2025年首季EPS為-0.47元，毛利率17.71%，受NOR Flash報價疲弱與庫存損失影響續虧，全年預估EPS約為-1.13元。雖任天堂新機Switch 2.0可望帶動ROM出貨，ROM預計在下半年進入出貨高峰，但NOR Flash價格受中國業者擴產壓抑，短期仍為壓力點。

法人看法分歧

有投顧認為旺宏毛利率修正顯著，預估全年毛利率僅約20.8%，將目標本淨比下修至0.9倍，合理股價20元。也有機構認為ROM與NOR雙線發展將回穩，持續維持區間操作建議，目標價24元上下。整體評價多集中在本益比與PB底部區間0.9~1.0倍。

旺宏(2337)：基本面與籌碼面分析

基本面亮點

旺宏為全球ROM最大供應商，並為非揮發性記憶體領導廠之一，主要產品聚焦NOR Flash與ROM應用。2025年前九月營收趨勢回升，第七至九月連三月站穩22~29億元區間，其中9月營收為29.03億元，年增9.42%。法人關注下半年ROM隨Switch新機導入出貨將逐步放量，車用4GB 3D NOR Flash亦預計年底送樣。但因中國競爭者擴大產能導致NOR報價續壓，公司全年仍以庫存去化為重心。

籌碼與法人觀察

近期籌碼呈現震盪，10月股價自低點18.95元反彈至最高30.15元，主力與三大法人操作態度分歧。外資於10月23日單日買超33,407張助攻股價，惟前段期間曾連11日站在賣方，主力五日買賣差距亦在高低震盪切換。觀察官股動態，近月維持低度參與，持股比率約1.4%至1.8%區間，無明顯積極操作跡象，籌碼面尚未形成明確集中趨勢。

總結

旺宏2025年面臨營運復甦與價格壓力交錯，短期表現仍受ROM拉貨與NOR價格走勢雙重牽動。儘管營收表現回穩並具季節性旺季支撐，但毛利率與獲利轉正時間點未明，快閃記憶體市場壓力與庫存去化仍是觀察重點。投資人可持續關注遊戲機平台交替出貨情況與車用NOR接單進度，作為營運轉捩的重要訊號。

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