*Alphabet 將股票分為有投票權的 A 股 (GOOGL)、沒有投票權的 C 股 (GOOG)，另有未公開交易的 B 股，由創辦人持有，1 股有 10 股的投票權。

Google 為 Alphabet 旗下最大子公司，Google Cloud 24Q3 市占率上升

Google 成立於 1998 年，擁有全球最大線上搜尋引擎及用戶流量。2015 年 Google 創辦人為了更專注在其互聯網的搜尋業務，成立新控股公司 Alphabet (GOOG) (GOOGL) ，而 Google 則成為 Alphabet 旗下最大子公司，提供超過 270 項產品，包括 Google 搜尋、YouTube、地圖、各種軟體應用程式、行動作業系統、企業解決方案、商業及硬體產品等。

Google 搜尋、YouTube 及第三方廣告經紀業務，其廣告收入占總營收超過 75%。根據 statcounter 數據顯示，目前 Google 搜尋的全球市占率自 2024/10 開始便失守 90% 水準，但仍維持在 89%。

雲端業務方面，根據 Synergy Research Group 資料顯示，Google Cloud 24Q3 市占率 13% ( 季增 1 個百分點 ) 位居第三，僅次於 Amazon (AMZN) AWS 的 31% ( 季減 1 個百分點 )  及 Microsoft (MSFT) 的 20% ( 季減 3 個百分點 ) 。在二線雲端服務供應商中，年成長率最高的包括甲骨文 (ORCL)、華為、Snowflake (SNOW) 和 Cloudflare (NET)。

 

Alphabet 24Q4 受 AI 驅動穩健成長，惟營收低於預期

Alphabet 24Q4 財報如下：

• 營收 965 億美元，季增 9.3% / 年增 12%，低於市場預期的 967 億美元
• 流量獲取成本 ( Google 支付各大瀏覽器通路的費用，為了讓裝置預設的瀏覽網頁使用 Google 搜尋引擎，以便賺取流量 ) 148 億美元，季增 8.2% / 年增 6.2%
• 營業利益 310 億美元，季增 8.6% / 年增 31%
• EPS 2.15 美元，季增 1.4% / 年增 31%，略優於市場預期的 2.13 美元
• 資本支出 143 億美元，季增 9.3% / 年增 30%

Google 搜尋及 YouTube 廣告穩健成長

Alphabet 24Q4 成長主要受惠於 AI 技術的廣泛應用，尤其在 Google 搜尋、YouTube 及雲端等核心業務。首先搜尋廣告部分，收入達 540 億美元，季增 9.4% / 年增 13%，主要來自金融服務和零售業 ( 黑色星期五與網購星期一 ) 的強勁需求。而 AI 技術的導入，如 AI Overviews ( AI 概覽 ) 及 Circle to Search ( 一圈即搜，圈出欲查詢的項目或文本就會自動啟動搜尋 )，進一步提升用戶體驗和廣告效果，促使搜尋使用量提升。

YouTube 廣告收入季增 17% / 年增 14% 至 105 億美元，高於市場預估的 102 億美元。成長動能來自美國大選廣告支出的推動，共和黨及民主黨加總之廣告支出約為 2020 年大選的兩倍。第三方廣告經紀業務則持續衰退，營收年減 4.1% 至 80 億美元。整體 Alphabet 廣告收入年增 10.6% 達到 725 億美元。

另外，Google 的訂閱、平台及硬體 ( Google subscriptions, platforms, and devices ) 在 YouTube TV、YouTube Music Premium 和 Google One 的訂閱增長帶動下，營收年增 7.8% 至 116 億美元，不過增速放緩，自 23Q1 來首度跌至個位數增長。

Google 雲端收入年增達 3 成，惟略遜於市場的高度期待

Google 雲端業務方面，公司看到客戶對 AI 產品的需求強勁，尤其是 Trillium TPU 及 Vertex AI 平台。前者是 Google 開發的第六代張量處理器，專為 AI 和機器學習工作負載設計，用於高效處理深度學習模型的訓練和推理任務。後者是 AI 開發平台，旨在幫助企業和開發者更輕鬆地構建、部署和管理機器學習模型。

Trillium TPU 和 Vertex AI 的結合為 Google 的 AI 生態系統提供了強大的技術支持。Trillium TPU 提供了高效的硬體運算能力，而 Vertex AI 則提供了易於使用的軟體平台，兩者相輔相成，幫助企業和開發者更高效地開發和部署 AI 解決方案。實際應用案例包括：1) 美國電商公司 Wayfair 透過 Trillium TPU 和 Vertex AI 來現代化其平台，提升系統的性能和擴展性，使其處理能力提高了近 25%；2) 美國對沖基金公司 Citadel 利用 Trillium TPU 進行市場建模和訓練，大幅提升了其金融模型的準確性和運算速度。

儘管 Google 雲端業務不斷進步，推動營收季增 5.3% / 年增 30% 至 120 億美元，但面對市場的高度 122 億美元期待仍稍嫌不足。營業利益 21 億美元，季增 7.5% / 年增 142%，營益率 17.5%，季增 0.4 個百分點 / 年增 8.1 個百分點。

Waymo 自駕車業務加速發展，且將在東京開始測試，首度拓展海外市場

其他業務方面，營收季增 3.1% / 年減 39% 至 4.0 億美元，大幅年減主因 23Q4 獲得一筆鉅額的一次性付款。不過在眾多其他業務中，成長主要由 Alphabet 旗下自駕計程車公司 Waymo 所推動。

Waymo 的自駕計程車服務目前在洛杉磯、舊金山和鳳凰城營運，涵蓋超過 500 平方英里的公共道路，截至 24Q4 乘客搭乘次數已突破 400 萬次，較前一季 15 萬次大幅提升。公司於 2024/12 宣布，計劃在 2025 年透過 Uber 應用程式在奧斯汀與亞特蘭大推出商業服務。此外，公司也宣布將在東京開始測試 Waymo，這是其首次拓展海外市場，展現其驚人的成長潛力。

Alphabet 營運效率提升，EPS 年增逾 3 成

整體獲利能力方面，Alphabet 營業利益表現亮眼，24Q4 營業利益率為 32%，較 24Q3 的 30% 和 23Q4 的 27.4% 明顯提升，主要得益於 AI 技術帶來的成本效率提升，尤其是在資料中心和雲端基礎設施的優化。EPS 年增逾 3 成至 2.15 美元，同樣受營收增長和成本控制的雙重推動，使其略高於市場預估的 2.13 美元。

 

AI 與雲端雙引擎驅動，Alphabet 2024 全年營收突破 3,500 億美元

2024 年 Alphabet 營收達到 3,500 億美元，年增 14%；EPS 8.50 美元，年增 33%。強勁表現主要歸功於 AI 技術的廣泛應用和雲端業務的高速成長，主要推動因素如下：

• AI 技術的全面應用：從搜尋到雲端，AI 技術已成為 Google 的核心競爭力。Gemini 2.0 模型的推出進一步提升了 AI 的應用場景，尤其是在多模態處理和推理能力方面。
• 雲端業務的快速擴張：Google Cloud 全年收入達到 432 億美元，年增 31%，為公司重要成長動能。AI 基礎設施和生成式 AI 解決方案的廣泛採用，推動雲端業務的高速成長。
• YouTube 持續成長：YouTube全年收入達到 361 億美元，年增 15%，主要受廣告收入和訂閱服務的雙重推動。Shorts 的快速崛起也為 YouTube 帶來了新的成長動能，2024 年變現率提升超過 30 個百分點。
• 硬體與訂閱服務的增長：Google One 和 YouTube TV 等訂閱服務的用戶數持續增長，推動了訂閱收入的提升。

 

Alphabet 核心業務穩定發展，預估 25Q1 營收小幅季增

展望 25Q1，就 Alphabet 核心業務來看，1) Gemini 2.0 Flash 模型的廣泛應用將進一步提升搜尋和廣告業務的表現。AI Overviews 和 Circle to Search 等功能將繼續擴大用戶基礎和廣告收入；2) Google Cloud 預計將在 25Q1 實現 130 億美元的收入，年增 25%。AI基礎設施和生成式 AI 解決方案的需求將繼續推動雲端業務的成長；3) Shorts 和客廳觀看時長的增長將繼續推動 YouTube 的廣告收入。預計 25Q1 YouTube 收入將達到 110 億美元，年增 15%。

整體而言，公司預估營收將維持成長，但受匯率變動及 2 月天數較少影響，季增幅度有限，而廣告業務因金融服務高基期影響，預期將略為放緩。Alphabet 財測如下：

• 營收 970 ~ 985 億美元，若以中間值 977.5 億美元計算，季增 1.3% / 年增 21%，高於市場預估的 888 億美元。
• EPS 2.10 ~ 2.20 美元，若以中間值 2.15 美元計算，與前一季持平  / 年增 14%，高於市場估的 1.98 美元。 

 

Alphabet 投資 AI 不手軟，2025 年將繼續帶領廣告及雲端業務振翅高飛

展望 2025 年，Alphabet 未來的成長主軸還是圍繞在營收占比最高的廣告收入及成長速度最快的雲端業務發展。首先廣告市場方面，根據 Magna 研究顯示，預期 2025 年美國廣告收入將成長 4.9% 至 3,988 億美元。而數位廣告持續領先市場，預計 2025 年將增長 9.9% 至 2,851 億美元，約占 72% 市場份額。

AI 技術的全面應用也不可小覷，Google Gemini 3.0模型的推出將進一步提升 AI 的應用場景，尤其是在多模態處理和推理能力方面，將在搜尋、廣告、雲端和硬體業務中發揮更大的作用。整體而言，廣告產業穩健成長，加上 AI 技術進步，提升用戶體驗，將繼續促進 Google 廣告業務的發展。

雲端業務方面，隨著企業越來越依賴雲端解決方案，AI 和雲端計算市場的規模預計將在 2025 年達到 1.5 兆美元，年增20%。在產業持續蓬勃發展之下，Google 並沒有因 DeepSeek 事件縮手，公司管理層提到，2024 年 Google Cloud 供不應求，因此公司正積極擴充容量以應對 AI 推理需求上升，計畫在 2025 年大幅增加 AI 相關投資，投入 AI 計算基礎設施、資料中心和雲端擴展。全年資本支出達 750 億美元，年增 43%，遠高於市場預估的 588 億美元，其中 25Q1 約 160 ~ 180 億美元，同樣高於市場預估的 143 億美元。

根據市場預估，Alphabet 2025 年營收將年增 11% 至 3,876 億美元；EPS 年增 9.6% 至 8.81 美元，但在 AI 應用爆發的 2025 年，此預估顯得十分保守。

 

Alphabet 基本面亮眼，評價誘人，下跌是絕佳投資機會

上一篇【美股研究報告】Google 24Q3 財報就是狂，AI 火力全開，雲端業務大爆發！中提到，Alphabet 形成漂亮的頭肩底型態，若突破 170 美元頸線可進場。事後驗證，股價回到多頭趨勢當中，甚至創下歷史新高，24Q3 財報公布後至 2/4，股價最高漲幅超過 20%。

目前來看，儘管 Alphabet  24Q4 營收低於預期，雲端業務表現相較市場的高度期待略顯不足，高額的資本支出引發市場疑慮，造成 24Q4 財報公布完盤後大跌 7.6% 至每股 190.76 美元，但從公司核心業務發展、財報成長穩健、評價誘人 ( 若用 2/4 盤後股價 206.38 美元及市場預估 2025 年 EPS 8.81 美元估算，本益比 23.4，落在公司過去十年本益比區間 19 ~ 33 區間下緣 ) 等面向來看，加上下方有 50 日均線 ( 2/4 為 187.83 美元 ) 支撐，下跌是逢低買進的絕佳機會，建議買進。

 

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