2023年鋼市將呈U型復甦，看好中鋼(2002)Q2後獲利將重拾成長！

中鋼近日公布12月營收309.7億元，月減3.3%、年減24.5%，2022下半年以來，受到戰爭、高通膨、中國清零，以及美國激進升息等因素影響，銷售持續降溫，在成本高檔、報價走緩下，也讓中鋼獲利顯著滑落。2022年累計前三季稅後純益僅239.9億元，年減52%。

       

前篇報告/中鋼簡介詳見：【台股研究報告】中鋼(2002)公布第二季EPS 0.65元，鋼市景氣下半年可望築底?

  

鋼價落底，中鋼營運壓力最大的時刻已過

儘管中鋼營收、財報上仍未見營運改善，但值得留意的是，中國2022/11月上旬已初步放寬防疫限制，將7+3調整為5+3，2023/1/8起更正式將疫情防控層級調降至「乙類乙管」，意即感染者不必隔離，全面開放邊境。此意味著未來中國極端的防疫政策，將不再是當地消費、工業活動復甦的阻礙。

此外，2022/11下旬中國也針對疲弱的房市祭出史詩級的16條刺激措施，包含針對未來半年內到期的融資貸款將可允許展期一年、支持銀行提供保交樓專項借款，協助已逾期難交付的樓盤加快交付，藉此穩定當地購房者信心，才使當地鋼市初見曙光。

就報價來看，中國鋼鐵龍頭－寶鋼2022/10月盤價止跌，連帶使中鋼(2002)、中鴻(2014)10、11月盤價亦出現落底跡象，且隨著中鋼的煉鋼原料（煤炭、鐵礦砂）的成本高峰在22Q3逐步反映至帳上，預計成本將於Q4開始回落，預期中鋼營運壓力最大的時刻，大概率已過。

   

   

中國短期尚有疫情干擾，預期2023年鋼市U型復甦

展望2023年，鋼鐵產業的供需結構趨於正向。在需求方面，世界鋼鐵協會(WSA)看好印度、東南亞用鋼需求將成長超過6%，同時隨著中國推出16條房市刺激政策，將進一步提振用鋼需求，WSA預估2023年全球鋼鐵需求將恢復增長1%，至18.1億噸。在供給的部分，由於歐洲、亞洲（越南和發鋼廠、河靜鋼廠、中國）因通膨成本、環保因素，陸續減產，預計2022全年中國粗鋼產量僅10.1億噸左右，年減2.2%，市場預期2023年第一季鋼市供需有望趨於平衡。

而受惠台塑河靜鋼廠於2023/1/7提前開出3月盤價，產品盤價全面上調，帶動中鋼2月盤價調漲500~1,000元/噸。觀察中國鋼材社會庫存自2022年高點減少近50%，目前已來到近年相對低點，顯示庫存去化步入尾聲，短期鋼市可望迎來補庫需求。隨著報價谷底回升，將有利於中鋼產品的利差表現。

儘管長期可預見中國在解封後，2023年經濟將回溫，鋼市有望重啟新一輪的成長。然而在解封初期，隨之而來的爆發性感染，也讓中國鋼廠開工率目前普遍維持在70~80%的低檔水位，需求緩慢復甦下，煉鋼盈利率維持低檔。實際上盤價的調漲對於產品利差的幫助仍有限。   

而中國1月的春運也將加速疫情大範圍的傳播，而依照過往多國疫情爆發時，低谷至高峰的週期至少約3個月，尤其鄉村的醫療水準普遍不高，或將拉長復甦的時程，Q2又逢傳統雨季影響建築開工率，因此預計最快在23Q2之後，鋼市才有望迎來明顯的需求反彈，預期2023年鋼市將呈現U型復甦。

看好2023下半年隨著中國當地疫情趨於穩定，加上房市政策發酵，預期中鋼23Q2之後獲利將重拾成長，預估中鋼2022/2023年EPS 1.20/1.02元，每股淨值20.5元，目前股價淨值比(PBR)約1.5倍，約為近年區間1~2.2倍的均值，評價合理，以現金股利發放率80%、2022年預估EPS計算，隱含殖利率3%，投資評等為區間操作。

   

  

    

＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。

＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。