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景碩為台灣ABF三雄之一
景碩為國內ABF三雄之一(另兩家為欣興(3037)、南電(8046))，ABF產能排國內第三。22Q3的產品組合為IC載板85.8%(其中BT載板47.5%、ABF載板38.3%)、隱形眼鏡14.2%。產品依終端應用分類包括為手機38%、GPU 19%、基地台15%、隱形眼鏡14%、消費性產品 12%、網通類產品2%，生產基地目前在台灣有清華廠、新豐廠和石磊廠，以及中國蘇州的兩座廠房。主要客戶包括Apple、AMD、Nvidia等。
景碩22Q3獲利表現優預期，傳統PCB停產使毛利率上揚
景碩22Q3單季營收達115.4億元、季增0.8%，營收僅小幅季增，主要因第三季開始傳統PCB完全停產，使整體營收成長放緩，且因傳統PCB為負毛利率產品，加上ABF載板佔比持續提升，因此使第三季毛利率達39%，季增1.9個百分點，優於市場預期，也使第三季EPS達4.79元，再創歷史新高表現。
22Q4載板續成長，惟BT載板短期承壓
美系主力客戶於十一月底發表新款伺服器CPU，預期將使ABF的需求再度拉升，且景碩ABF載板的新產能也於第四季穩定開出，預期產能將可較第三季再增加5~10%，使高毛利率的產品組合佔比持續提升，整體產品組合優化。BT載板的部分，拉貨高峰為十月，後續則會緩慢下滑，且客戶也持續在進行去庫存調整，預期BT載板的營收貢獻將下滑明顯。除此之外，台幣也於第四季觸底反彈，預期也將影響景碩的毛利率表現。整體而言，我們預估景碩22Q4毛利率為38.6%，小幅季減0.4個百分點，單季EPS為4.2元。
2023年載板佔比有望過半，獲利將大幅成長
展望2023年，景碩ABF載板產能將大幅開出，使整體ABF載板的營收占比有望從22年的39%拉升至23年五成以上，使營收與毛利率有望大幅成長。需求面而言，美系大廠新的伺服器平台於23Q1開始量產，且產品將消耗的載板面積和層數都會大幅提升，有望使ABF載板的供需缺口再度擴大。而此一美系大廠也將成為景碩2023年的最大客戶，使ABF載板的價格有望再度漲價，進而帶動獲利大幅成長。整體而言，考量ABF載板產能大幅開出，且需求同步成長，我們預估景碩2023年EPS為18.1元，獲利再創新高表現。
資料來源:CMoney
觀察技術面而言，景碩自十月開始後從底部強勢反彈，近兩個月內成交量也顯著放大，並成功突破底部且站穩支撐，有望形成破底翻的趨勢持去上攻，
並有望站上200日線。籌碼面而言，投信於近一個月內回頭買超，機溝法人重新支持也為股價後續表現提供上漲動力。
結論與建議
景碩22Q3時虧錢的傳統PCB完全停產，使後續產品組合轉佳，毛利率表現優於市場預期。22Q4 雖然ABF載板持續成長且新產能開出，但BT載板貢獻下滑，且台幣開始升值，使毛利率表現承壓，預估第四季EPS將小幅季減，預估單季EPS為4.2元。展望2023年，景碩ABF載板產能將大幅開出，ABF載板的佔比將大幅提升至五成以上，使產品組合大幅優化，獲利表現大幅成長。此外，新的伺服器平台也將於23Q1開始量產，大面積、高層數的特性將大幅消耗ABF載板產能，有望使ABF載板的價格再度漲價。整體而言，我們預估景碩2023年EPS為18.1元，考量產業成長性仍強，本益比有望朝10倍靠攏，建議投資人可多加關注。
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
