【台股研究報告】華城(1519)今年接單成長3~4成，法說會後股價直奔漲停!

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華城(1519)今年接單成長3~4成，法說會後股價直奔漲停!

華城(1519)在昨(5)日法說會中樂觀展望未來營運，今年接單量較去年同期成長3~4成，看好EPS超越2020年的1.75元，再創獲利新高水準。另外明年隨新接訂單開始交貨，公司同樣樂觀看待未來2~3年營運成長，法說會後股價強攻漲停!

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公司介紹：華城變壓器外銷居國內之冠

華城為國內輸配電設備大廠，產品線廣泛，除了發電機和電纜，其他電力系統相關產品皆有客製化製造服務。華城變壓器產品具國內容量最大、電壓最高的優勢，電力、配電變壓器分別佔國內產值35%、18%，具高度市佔率，國內重電設備廠商多以內銷市場為主，華城領先同業發展海外事業，以美國市場為主，2018年將特高壓超大容量530kV-770MVA變壓器外銷美國電力公司，擠身世界及重電業廠，近年陸續打入美國重點電力公司，顧客案件及訂單皆穩定成長，另外也積極布局政府新南向政策、日本市場與海上綠能供應鏈商機，外銷業績逐年增長，目前電力變壓器產品佔我國外銷金額達70%以上。

高毛利變壓器出貨增溫，華城獲利倍增

華城今年第二季則因高毛利的特殊規格變壓器出貨帶動，加上原料成本成功轉嫁客戶，使毛利率由第一季的16.5%衝高至23.8%，帶動獲利年增2.6倍；第三季延續產品組合優化效益，毛利率再提升至25.9%，單季獲利年增1.8倍，前三季累計EPS為1.38元。

華城今年前10月變壓器佔比由2021年的51%提升至75%，配電盤佔11%；營收比重方面，台電電網強韌計畫、外銷產品皆佔整體業績比重約30~35%，綠能項目則佔30%。

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華城為全台最大第三方充電營運商，充電樁潛在商機龐大

華城去年將旗下充電營運業務分割成立子公司華城電能，於全台自建/代營的快充站合計超過50站、慢充站280站，站點數/會員數國內排名第一，為台灣最大的第三方充電營運商，合作車廠有賓士、特斯拉、保時捷等國際大廠。跟隨全球電動車潮流，交通部預估2025年前國內至少需要6,500座充電樁才能支撐電動車需求，目前仍有約4,500座的缺口，潛在商機龐大，華城具產業領導優勢，未來電動車相關業務持續增溫，有望在3~5年內開始貢獻獲利。

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三大動能點火，長期展望明確

展望後市，華成主要的營運動能來自以下三點：

1. 綠能發展：第三階段的離岸風電標案於今年第三季中開始召標，第四季開始施作設備，明年華城風電事業將擴大，從陸上升壓站延伸至離岸風機建置，相關統包案也包括光儲系統整合。
2. 台電電網強韌計畫：因過去電廠過度集中導致大規模停電問題，加上再生能源建置加速，國內分散式電站需求大增，華城69kv以上的電力變壓器需求迫切，預計明年將出貨28台以上，遠超過以往不到10台的水準。
3. 外銷回溫：過去因運費高漲、長交期材料問題，產品交期拉長至約1倍，造成供不應求，華城過去兩個月接獲美國的配電變壓器訂單超過10億元，且客戶端一起分擔運費成本，有利華城毛利優化。

整體而言，市場預估華城2022/23年EPS為1.86元、2.26元，在電網更新、離岸風電建置及電動車充電樁龐大潛在市場支撐下，長線營運樂觀展望，外資連日買超，本益比有望朝24倍靠攏。

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