(圖片來源：shutterstock)

 

「伺服器產業」全面啟動，2023 年迎接量價齊揚

近期根據美國主要雲端業者所釋出的資本支出展望，多數皆預估 2023 年仍維持正向成長，其中很大一部分來自於對伺服器的投資。主要動能有二，第一為後疫情時代，企業混合辦公型態持續，然而在高通膨以及升息影響下，企業對 IT 支出轉趨保守，降低自家伺服器的建置，反而增加公有雲的採用；第二為在疫情期間已改變民眾生活型態，人們對於網路流量的需求不斷提升。

 

 

根據市調機構 Gartner 預估，全球伺服器出貨量在 2022 年增長 5.6% 後，2023 年可望再成長 3.4% 達 1,400 萬台。不僅是量的增加，整體伺服器的平均出貨單價也將在 2023 年有顯著提升，主因 Intel 與 AMD 分別於 2022 推出新伺服器平台 Eagle Stream、Genoa，預期 2023 年將逐季放量。

 

 

伺服器受惠股：嘉澤(3533)、優群(3217)、智邦(2345)、眾達-KY(4977)

綜觀台股供應鏈，受惠廠商包含嘉澤、優群、智邦、眾達-KY 等，近 5 天股價漲幅分別為 8%、19%、3.9%、4.5%，整體表現明顯優於加權指數 1.7% 的漲幅，顯示市場資金正快速湧入伺服器產業。

 

本篇文章將分別介紹 4 家公司的營運展望：

1. 嘉澤：受惠伺服器、桌機 CPU 規格升級
2. 優群：受惠伺服器規格升級，且筆電最壞情況即將過去
3. 智邦：受惠 400G 交換器放量，滲透率挑戰 2 成
4. 眾達-KY：受惠資料中心 400G 升級、5G 基地台穩健增長

 

嘉澤受惠伺服器、桌機 CPU 規格升級

嘉澤成立於 1986 年，並在 2007 年掛牌上市。公司主要產品為連接器，包含 CPU Socket、DDR 插槽、I/O 連接器等，終端應用涵蓋桌機、伺服器、筆電。

 

展望嘉澤 2023 年營運：1)在伺服器方面，預期 Intel Whitely 平台在 2022 年底滲透率將達 6 成，下一代 Eagle Stream 即將開始放量，預估 2023 年底滲透率達 3 成，同時 AMD 的 Genoa 也會逐季放量，相關產品出貨單價提升 1～2 成。其中在 Intel 方面，嘉澤更首次打入 CPU Socket 一階供應商資格，出貨比重從前代的 10% 大幅跳升至 30%；2)在桌機方面，預估 Intel Alder Lake 於 2022 年底滲透率達 70%，2023 年底滲透率將進一步提升至 90%，平均出貨單價提升 3 成。另外 22H2 AMD 推出 Zen 4 微架構的新桌機 CPU，同時 Intel 也同步推出下一代 Raptor Lake，亦有助出貨單價提升。

 

預估嘉澤 2023 年 EPS 達 64.31 元，本益比有望朝 16 倍靠攏

預估嘉澤 2022 / 2023 年 EPS 為 58.31 元(YoY+75%) / 64.31 元(YoY+10.3%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2022.11.24 收盤價 895 元，本益比為 14 倍，考量嘉澤於 Eagle Stream 順利切入 Socket 一階供應商，且伺服器長期成長趨勢不變，本益比有望朝 16 倍靠攏。

 

 

 

優群受惠伺服器規格升級，且筆電最壞情況即將過去

優群成立於 1987 年，並在 2004 年掛牌上櫃。公司主要產品同樣是連接器，主要應用於筆電及伺服器的 DDR 插槽、M.2 連接器，同時也有製造金屬微型沖壓件。

 

展望優群 2023 年營運：1) 在 Long-DIMM 方面，受惠 Intel 的 Eagle Stream 放量，DDR5 平均出貨單價相較 DDR4 至少成長 50%，全年營收有望翻倍；2)在微型沖壓件方面，由於 2022 年美系客戶在手機並未採用 Metal bar 使基期較低，預期 2023 年將有 2 款採用，相關營收可望翻倍成長；3)在 SO-DIMM 方面，雖然筆電出貨量將衰退 5%，然而受惠 DDR5 滲透率增加，營收可望持平至小幅成長；4)在 M.2 方面，由於並無規格升級，將隨著筆電出貨同步下滑。(備註：DIMM 指數十顆 DRAM 晶片焊接安裝於一塊 PCB。其中 Long 應用於伺服器、桌機；SO 應用於筆電。)

 

 

預估優群 2023 年 EPS 達 6.88 元，本益比有望朝 15 倍靠攏

預估優群 2022 / 2023 年 EPS 分別為 6.84 元(YoY-3.8%) / 6.88 元(YoY+0.6%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2022.11.24 收盤價 90 元，本益比為 13 倍，考量伺服器規格將進入升級趨勢，且筆電最壞情況即將過去，本益比有望朝 15 倍靠攏。2023 年成長幅度較小，主因 2022 年有大量匯兌利益貢獻，然而近期台幣由貶轉升，2023 年將不再存有匯率有利因素。

 

 

 

智邦受惠 400G 交換器放量，滲透率挑戰 2 成

智邦成立於 1988 年，並在 1995 年掛牌上市。公司主要產品包含網路交換器、智慧網卡及其他無線網路設備等。交換器主要功能可以將連上網路的裝置互相通訊，並透過交換器達到資訊共用以及資源分配的效果，在網路架構中同樣是不可或缺的角色，因此在伺服器產業成長的情況下，交換器也將同步成長。

 

展望智邦 2023 年營運：1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢下，持續推升資料傳輸量需求，帶動資料中心建置潮持續，雲端服務大廠為降低成本，刺激白牌交換器採用率增加，智邦為白牌交換器龍頭可望最先受惠；2)400G 交換器於 2022 下半年開始放量，預期 2023 年營收比重達 15%～20%；3)近年積極搶攻亞洲市場，雖毛利率較低，但受惠營運規模擴張，整體毛利率向上趨勢不變；4)為降低伺服器 CPU 運算負擔，智慧網卡需求大幅提升，隨著新產品推出將挹注營運動能。

 

 

預估智邦 2023 年 EPS 達 15.22 元，本益比有望朝 21 倍靠攏

預估智邦 2022 / 2023 年 EPS 分別為 14.12 元(YoY+67.3%) / 15.22 元(YoY+7.8%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.11.24 收盤價 269 元，本益比為 18 倍，考量 400G 交換器開始放量，本益比有望朝 21 倍靠攏。

 

 

 

眾達-KY 受惠資料中心 400G 升級、5G 基地台穩健增長

眾達-KY 於 2007 年設立於開曼群島，並在 2013 年掛牌上市。公司主要產品包含光收發模組、光學次模組零件等。以終端應用區分，資料中心營收比重約 70%～80%，電信客戶營收比重約 20%～30%。

 

展望眾達-KY 2023 年營運：1)資料中心儲存網方面，受惠缺料緩解使 32G 產品持續放量，帶動相關產能利用率已在 22Q2 達到滿載，64G 產品也開始陸續出貨並將於 2023 年放量；2)資料中心乙太網於 2022 下半年放量 100G 第二代產品，公司之 100G 單通道產品，在性價比較高的情況下可望取代同業 25*4 規格的產品，同時 400G 升級週期已經開始；3)電信端之 25G 產品，主要客戶為日本，由於 2022 年受疫情具有低基期效益，隨著電信商恢復 5G 基礎建設投資，相關營收將緩步向上。

 

 

預估眾達-KY 2023 年 EPS 達 6.66 元，本益比有望朝 21 倍靠攏

預估眾達-KY 2022 / 2023 年 EPS 分別為 5.51 元(YoY+42%) / 6.66 元(YoY+20.9%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.11.24 收盤價 94.70 元，本益比為 14 倍，考量 400G 升級動能正式啟動，本益比有望朝 18 倍靠攏。

 

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