【台股研究報告】聯發科(2454) 最壞的時期將過!殖利率有望再度突破12％！

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聯發科(2454)於法說會上拋出第四季仍衰退的財務預測，然而三大法人仍然買超，究竟其中原因為何?是否在更遠的未來會有利多呢?而明年度發放的股利金額仍能讓股東笑呵呵嗎?讓我們一起來看看吧!

全球第四大IC設計公司

聯發科(2454)為全球第四大IC設計公司，同時也是前十大半導體公司。自1997年成立以來，從原本的光儲存控制晶片，到手機晶片、數位電視控制IC，再到現在的無線通訊、物聯網等應用，持續研發創新，並在諸多科技領域引領產業發展。目前營收分為三大區塊，分別為行動通訊(Mobile，如5G智慧型手機)、智慧終端平台(Smart Edge，如TV SoC、IoT、寬頻網路等) 、電源管理IC(PMIC)。

第三季受惠匯兌利益，營運表現落在目標區間下緣

第三季因台幣持續貶值，營收1,421億元，季減5%，年增8.5%，落在前次財測區間下緣。毛利率49.3%，與上季持平，年增2.6個百分點；受惠台幣貶值帶來的匯兌利益，淨利率21.9%，季減1%，年增0.3個百分點；EPS 19.54元。

細分旗下三大產品部門營收貢獻：行動通訊部門佔比55%，季減8%，年增7%，其中因客戶調整庫存以及蘋果iphone 14系列開賣影響Android手機需求，其中以5G中階產品影響最大，然而4G產品的需求較第二季強，為營收提供支撐；智慧終端部門佔比38%，季減9%，年增11%，主要是電信營運商轉向謹慎並刪減WiFi及有線業務相關訂單，另外平板、電視、Chromebook等需求持續疲弱，導致整體智慧終端部門營收衰退；電源控制IC(PMIC)也受消費性電子需求疲弱影響，但車用及工控等需求仍穩健，且市占率持續提升。

(圖片來源：價值K線)

第四季財測不如預期，但最壞的時期將過

第四季財測為：營收1,080億~1,194億元，中間值季減20.2%，毛利率區間為47%~50%，營運表現不如預期。預期第四季行動通訊部門因手機需求仍不振，加上通膨及強勢美元削減新興國家的購買力，導致整體4G需求疲弱，5G需求則持平；智慧終端部門因電信營運商轉向謹慎面對市場，導致WiFI、路由器、寬頻等產品訂單遭刪減，但電視相關產品因調整庫存早，預期調整庫存周期即將進入尾聲，TV出貨有望回溫；PMIC部門則持續與策略夥伴合作以提升車用、工控、NB等應用的市佔率。

2023年有望逐步回穩，殖利率將突破12%!

雖然預期第四季營運表現衰退，但因客戶庫存水位已逐漸向正常水準收斂，甚至有少數客戶開始回補特定庫存，因此第四季有望落底，2023年第一季則小幅成長，庫存水位也將在2023年第二季回復正常。各產品線也持續提升市占率，雖調降2022年5G滲透率，但5G通訊設備於美國的市占率持續提升，因此預期2023年的5G滲透率仍是成長；天璣9200即將發表，有望提升在Android的旗艦機、高階產品的市佔率。綜合上述，預期第四季將是營運谷底，整體表現有望在2023年逐步回穩。

管理層也在法說會上提到，配息率將維持80~85%，加上額外配發的現金股利16元，以預估EPS計算，現金股利有望高達75元，殖利率更有機會衝破12%!

結論與建議

綜合上述，雖通膨、升息持續影響終端需求，但客戶庫存水位正逐漸收斂至正常水準，因此預期聯發科第四季將成為營運底部，2023年第一季小幅回升，第二季庫存水位有望回歸正常；旗下各產品也持續提升市占率，5G滲透率雖在2022年不如預期，但在2023年有望持續成長，而新世代手機晶片在效能提升、功耗降低下，仍有望在Android旗艦機、高階產品中佔有一席之地；另外考量明年配發的股利金額有望高達75元，殖利率將衝破12%，因此CMoney預估2022/23營收各為5,563/5,346億元，EPS各為74/61元，投資建議為逢低買進。

資料來源：CMoney

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