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(圖/shutterstock)
1. 為什麼要關注 華航 (2610)
國內航空龍頭，出國首選！
寒假又來了！
每次放這種長假，出國的人就開始暴增
連身旁的朋友都不例外
加上現在外國風潮不斷流入台灣
有人哈韓、有人哈日、也有人喜歡歐美
觀察下圖
近 10 年不管是來台觀光旅客、台灣人出國人次
都是 1 年 比 1 年還多
特別是過年，大家越來越愛出國「圍爐」
每次搶機票都搶的面紅耳赤～
（資料來源：觀光局）
華航身為國內航空龍頭
可以說是是台灣航空業的「大哥」
1 年載客人數超過 1300 萬！（好驚人）
隨著出國人數逐年增加
最近國際油價又處於低價位
（航空業的最大的成本就是燃油）
華航 2015 年前 3 季大賺 50 億元！
能有這麼好的成績，真是不簡單
馬上來看看他是如何做到的...
（贊助商連結）
2. 股東結構與重要轉投資
股東將近一半為其他法人，佔了 48.21%
其餘則由政府機關、金融機構、外國機構及外國人、個人所持有分別各占
9.50%、2.90%、19.77%、19.62%
( 資料來源：依 103 年度年報 製作 )
華航 (2610) 轉投資事業可以分為 7 大族群，彼此依存度相當高
1. 航空運輸類
2. 地勤服務類
3. 空運輔助類
4. 倉儲物流類
5. 航太科技類
6. 觀光休閒類
7. 投資與租賃事業群
下圖為關係企業組織圖：
( 資料來源：依 103 年度年報 )
3. 業務內容
華航 (2610) 業務主要內容：
1. 航空客運運輸及定期、不定期承攬國際包機業務
2. 航空貨運服務
3. 民航國際機場及過境航機之地勤服務
4. 空中商品銷售業務
5. 航機內餐飲或其他相關用品之提供
6. 航機內部布品衣物洗滌以及餐飲旅館業一般洗滌業務
7. 進、出、轉口空運貨物倉儲服務
8. 航機機體之維修
9. 其他：除許可業務外，得經營法令非禁止或限制之業務
( 資料來源： 103 年度年報 )
主要產品之營業比重如下圖：
( 資料來源：依 103 年度年報 製作 )
4. 成本結構
由於 華航 (2610) 屬於航空運輸服務業
所以航空燃油為主要的營運成本
華航是採用台灣中油公司、台塑石化公司來採購飛行用油
以及在全球各航線的目的地向各大油商採購燃油
整題來說，燃油的供應來源分散且供應穩定
下圖為近 2 年進貨供應商：
( 資料來源： 103 年度年報 )
5. 產業概況
根據國際民航組織 (IATA) 統計
103 年全球航空客運總運量較 102 年成長 5.9%
但是客運運能總供給量卻只成長 5.5%
需求成長 > 供給成長
客運市場整體載客率達到 79.7%，創近 5 年新高
而 103 年全球航空貨運總運量較 102 年成長 4.5%
貨運運能總供給量也僅成長了 3.7%
需求成長 > 供給成長
貨運市長整體承載率達到 45.7%，創近 3 年新高
產業上、中、下游關聯性如下圖：
航空運輸服務業是以載客、貨物運輸為主
( 資料來源： 103 年度年報 )
6. 獲利與成長性分析
利潤率：
從年份來看
華航 (2610) 2008 ~ 2014 年毛利率、稅後純益率、營業利益率
只有 2010 表現較好，其餘的數值都不漂亮
（資料來源：CMoney 股市）
但是
從每 1 季的表現來觀察
可以看到從 2013Q4 到 2015Q3
不管是毛利率、稅後純益率、營業利益率都呈現穩定成長
去年 Q3 毛利率 14.26%、營業利益率 6.17%、稅後純益率 5.97%
（資料來源：CMoney 股市）
營業收入：
從每 1 季的營收來看
華航 (2610) 雖然去年營收幾乎呈現負成長
但仔細去看，其實衰退幅度並不大，衰退皆 < 10%
如果再以年份來觀察
華航近年營收都是蠻穩定的！
（資料來源：CMoney 股市）
年 EPS：
近幾年華航 (2610) 的 EPS 蠻不穩定的
幾乎都為負
（資料來源：CMoney 股市）
但仔細從每 1 季 EPS 觀察
華航 (2610) 自 2014Q3 開始
每 1 季 EPS 都＞0 喔！
去年 Q3 更達到 0.39 元
2015 整年度 EPS 可望能夠交出好成績！
（資料來源：CMoney 股市）
7. 安全性分析
累計至 2014 年
華航 (2610) 的負債比為 77.74%
近幾年平均都是 75% 左右
流動比率為 66.68%、速動比率 54.9%
（資料來源：CMoney 股市）
現金流量
近 5 年，營業現金流量均為正，
表示公司不只有賺錢，也有現金流入
而投資活動現金流量近 6 年也都 < 0，
表示華航很願意投資，加強自己的競爭力
成長型好公司通常
『營運現金流量是正的』→ 代表它的本業，可以為它帶來源源不斷的現金
『投資現金流量是負的』→ 而且生意越做越大，也不忘持續投資
（資料來源：CMoney 股市）
8. 同業與客戶近況
|
股票代號 股票名稱 |
1/28 收盤價 |
12 月營收 年增率(%) |
12 月營收 月增率(%) |
2015年 營收成長(%) |
近4季EPS |
本益比 |
|
11.15 |
-9.57 |
3.34 |
-3.20 |
1.30 |
8.58 |
|
|
11.40 |
-27.40 |
-15.40 |
-7.19 |
0.10 |
114.00 |
( 資料來源：選股勝利組 )
註：股票清單依照「近4季 EPS」高至低排序，點選股票可看到個股資訊
華航 (2610) 為台灣航空業者龍頭，在國際上也有代表性
其同業有長榮、復興、畫信、立榮、遠東等等
根據統計，103 年國際航線客貨運量
國內航空業者相比，華航拿下第 1 名！
不僅如此，華航 103 年國際客貨運量排名 29
在貨運的部分，華航更是拿下全球第 10 名
( 資料來源： 103 年度年報 )
( 資料來源： 103 年度年報 )
9. 評價
華航 (2610) 股價大約落在 10~15 元
目前本益比落在 8.5 左右
以歷年本益比來看
股價有偏低的情況
10. 投資風險
航空業的景氣和全球經濟息息相關
營運容易受到全球政治或是天然災害所影響
像是之前去年曼谷爆炸案，使赴泰國旅遊的人口大減
航空公司整體營收也直接受到衝擊
尤其是現在廉價航空越來越受歡迎
也使得傳統航空業備受挑戰
( 資料來源： 103 年度年報 )
【 結論 】
華航 2015 年大豐收
前 3 季大賺 50 億元以上
全年的獲利更可望創下近 5 年新高
由於國際油價持續維持低檔
加上航空需求強勁
華航持續引進新飛機
並且將客艙、服務等等全面翻新
使競爭力大大的提升
展望未來
油價持續在低檔盤旋
這對於航空業的獲利上無疑是最好的幫助！
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