【美股研究報告】漫威主題園區22Q3營收大增，Disney+ 訂閱人數超越 Netflix，迪士尼即將突圍而出？

圖/Shutterstock

*迪士尼 (DIS) 財務季度、年度表達方式為FY22Q3：2022/4~2022/6、FY22Q4：2022/7~2022/9、FY23Q1：2022/10~2022/12、FY23Q2：2023/1~2023/3

迪士尼卡通電影製作公司逐步擴張至全球娛樂媒體帝國

迪士尼（Disney）（美股代號:DIS）是一家多元化跨國媒體集團，成立於1923年。初期以製作有聲卡通電影起家，並靠著米老鼠、白雪公主及小飛象等著名卡通人物，打進電影娛樂業市場，持續可觀的票房成績奠定迪士尼為全美動畫電影製作公司的領先地位。1955年第一家迪士尼主題公園在加州開幕，以卡通人物走進現實為旅客提供前所未見的旅遊體驗。

經過 60 年代至 70 年代創辦人華特迪士尼兄弟離世及動畫電影的低潮，1980年代初迪士尼開展多媒體全球擴張策略，推出迪士尼電視頻道並於日本東京開設新的主題樂園。進入90年代後更收購多家電視台、無線電台及日報，亦染指全球最大的體育電視台 ESPN，為迪士尼多媒體娛樂業務立下基礎。21 世紀全球網際網絡發展為迪士尼帶來新一輪的發展機會，在收購各大影視動畫製作公司如皮克斯動畫、漫威娛樂及盧卡斯影業後，分別為迪士尼帶來玩具總動員、復仇者聯盟及星際大戰等著名影視品牌，並在全球推出各項周邊商品，進一步鞏固影視娛樂龍頭地位。其後於 2019 年推出 Disney + 加入線上串流媒體平台競爭，訂閱人數於 2022 年第二季首次超越 Netflix 成為全球最大影音平台。

在數十年的擴張後，迪士尼全球娛樂媒體帝國版圖遍及全球，不僅成為好萊塢五大電影巨頭公司之一，經營範圍廣闊，包括戲劇、廣播、音樂、出版及網路媒體，並擁有 14 家主題公園。目前旗下業務分為「主題樂園、體驗及消費品」及「媒體和娛樂發行」兩大主要部門。

兩大部門過往 8 季營收表現

資料來源：迪士尼

圖片來源：商周財富網

迪士尼 FY22Q3 營運強勢增長，營收雙位數成長高於市場預期

迪士尼 FY22Q3 營收達 215.0 億美元 (季增 11.7%、年增 26.3%)，高於市場預期的 210.0 億美元 2.4%，主要動能來自主題樂園、體驗及消費品部門營收大增。

主題樂園、體驗及消費品部門 FY22Q3 營收達 73.9 億美元，年增逾 30 億美元（年成長70.3%），主係入園人數及人均消費皆超越預期，其中美國本土及巴黎主題樂園單日進園人數更多次高於 2019 年疫情前水平。雖然 FY22Q3 整季每日平均進園人數仍略低於疫情前水平，但在門票預約系統有效控管每日進園人流下，不僅最大化主題樂園收益，更為遊樂園提供更高的彈性，將高峰期遊客分流離峰日進場，以提升旅客體驗（如減低遊樂設施等待時間）。而新推出的 Genie+ 和 Lightning Lane分別提供單日或單次快速通關服務，遊客可在應用程式上預選設施，於選定時段「插隊」立即體驗該設施，推升主題樂園人均消費年增 10.0%，並較2019年同期增加逾 40.0%。加上去年同期整季停駛的郵輪航線全面恢復航行及度假區旅館入住率上揚，帶動FY22Q3主題樂園、體驗及消費品部門營收亮眼。

媒體和娛樂發行部門 FY22Q3 營收達 141.1 億美元，季增 4.4%、年增 11.3%。營收成長動能來自串流影視平台 Disney + 訂閱用戶逆勢增加，季增逾 1,400 萬戶，突破 1.5 億關口達 1.52 億戶。而Hulu及體育轉播平台ESPN+ 亦分別季增60萬及50萬訂戶，三大平台合計總訂戶達 2.21 億戶，首次超越串流影視長期領先者 Netflix 最新數據顯示的 2.2 億用戶。加上有線電視業務在北美四大職業體育聯賽之二的美國職業籃球聯盟NBA 總決賽及國家冰球聯盟NHL挹注即時體育轉播廣告營收下，ESPN平台廣告營收年增逾 40%，推動媒體和娛樂發行部門持續成長。

迪士尼兩大部門營收年成長均達雙位數

資料來源：迪士尼

迪士尼串流影視平台營業虧損擴大，但整體獲利表現仍優於市場預期

媒體和娛樂發行部門較為失色，FY22Q3 營業利益僅 13.8 億美元，季減 29.0%、年減 31.8%。主係串流影視平台節目製作成本創歷史新高，達 37.1 億美元，其他營業費用亦水漲船高，導致營業虧損擴大至10.6億美元，拖累部門整體獲利表現。但迪士尼主題樂園、體驗及消費品部門再次立下大功，FY22Q3營業利益較去年同期暴增逾 5 倍達 21.9 億美元。其中以巴黎主題樂園營業利益更超越 2019 年疫情前水平，推動營業利益為 35.7 億美元（季減 3.6%、年增49.7%）。

綜合以上，迪士尼 FY22Q3 稅後淨利達 14.2 億美元，較去年低基期年增近200%。去除一次性攤銷項目後每股盈餘達 1.09 美元 (季增 0.9%、年增 36.3%)，大幅優於市場預期的 0.99 美元 10.1%。

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