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(圖/shutterstock)
前 (2014) 年團隊有提過昭輝 (1339) 這間公司
由小德學長提出汽車保險桿的專家
接著整理去 (2015) 年第四季的公司
發現營收也是創下季度規模新高
更處於近年來很夯的車用領域
趕忙來做分析
由於是建立在原有的分析上
所以只提出差異上的觀點
尤其需要釐清為何去 (2015) 年 9 月大跌的變因
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5 大疑慮
昭輝 (1339) 去年作出西進大陸的策略
併購了大陸冠林，擴大營運跨入 OEM 市場
雖然有助於營運規模
營收也創下新高，但發現以下疑慮：
疑慮1：油價驟跌
美國景氣恢復，暖冬影響
AM 市場萎縮，ODM 市場成長。
疑慮 2：2015 年 4 月開始合併大陸冠林
2015 年 6 月下旬，投資遼寧
預計 2016 年下半年投產，主攻OEM市場
2015/08 成立優能富創
最快 2017 年投產
對於擴張是否能擁有市場利基點仍有顧慮
疑慮 3：在不斷拉升ODM營收佔比
降低AM營收佔比
勢必對毛利造成極大的修正
加上優能富創認證ODM的時間成本
目前沒辦法估算
疑慮 4：應收帳款周轉率跟存貨周轉率驟降
（缺工、下游需求降低、貨款回收日期拉長）
疑慮 5：該公司併購大陸冠林後
帳面多了一筆 3.4 億無形資產
相較股本而言，真的太高
買進時機點評估：
評估點 1：大陸營收佔比增加
在營收創新高之下
待毛利率往下調整完畢（大陸 ODM 毛利低，台灣 AM 毛利高）
評估點 2：美西區域景氣衰退
油價創高，產生暴風雪
車輛碰撞維修機率增加
評估點 3：大陸的汽車下鄉補貼政策及台灣的舊車換新車補貼
對於ＯＤＭ營收的推升幅度。
評估點 4：子公司優能富創公司何時取得各汽車大廠ODM的認證。
結論，目前不是買進時機
有太多不確定的因素
由於公司正從 AM 佔比 100% 營運模式
轉向 ODM 佔 5 成營收 AM 佔 5 成營收
Q3 毛利 28.3%
預估未來一年毛利會降至 22~25%
直到轉型完畢，到時評估的數據可能比較精確
結論
備註:該公司去年執行庫藏股
買回均價 52 元，也可以列為長期參考價位
前提是在市場的地位更好
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