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※警語：全文發佈於 2022/07/24，部份資訊可能與閱讀當下有所落差，投資人應審慎評估※
🚩上週粉絲票選分析
第 1 名：潤泰新（9945）
基本資料
（1）其他類股。
（2）股本：210.7億。
（3）股東結構：外資16.09%、公司法人48.56%，主力為外資及公司派。
（4）績優股：每年均賺錢，近9年每年EPS最少5元起跳。
股利
（1）今年配發現金股利2元、股票股利5元，殖利率9.74%，盈餘分配率87.7%。
（2）去年配發現金股利1元、股票股利4元，殖利率約8.83%，盈餘分配率85%。
（3）今年除息交易日8月12日，現金股利發放日期9月8日。
（4）今年除權交易日尚未公布。
經營績效
（1）今年6月份營收33.85億，年增率75.5%，月增率94.7%。
（2）今年1至6月累計營收139.3億，創歷史最高紀錄，累計年增率20%。
（3）今年第1季季EPS 2.15元，較去年同期減少2.41元。
股價
（1）近期股價最高點是5月4日的80.7元。
（2）歷史股價最高點為81年6月的90.5元。
籌碼
（1）近10日三大法人合計賣超2,756張，其中外資賣超4,026張、投信賣超353張、自營商買超1,623張。
（3）近3個交易日三大法人合計賣超1,239張，其中外資賣超2,504張、投信賣超50張、自營商買超1315張。
前景、題材
（1）潤泰新主要獲利來源南山人壽，南山人壽為本國第3大壽險，整體投資部位超過5兆元，68%投資於國內外債市、16%於股市。第1季整體股市僅跌4%、債市跌6%時，南山的淨值就已減損1,880億元，造成母公司潤泰新第1季淨值大縮水，每股淨值跌至33.95元。
南山人壽會牽動潤泰新的淨值表現如此之大，主要是潤泰新投資潤成25%，也直接投資南山人壽0.23%。不只如此，潤泰全與潤泰新還互相交叉持股，潤泰全持有潤泰新25.7%，潤泰新持有潤泰全11.95%。
根據潤泰新今年第1季季報，淨值已從1,169億元掉到713億元。
第2季全球股債波動更甚第1季，若以全球主要股債ETF表現推估，第2季全球股市整體較上季再跌18%、債市跌5%，第2季南山人壽的淨值更恐減損超過2,000億元。
（2）俄羅斯倒債未付利息，南山人壽持有俄債近300億。
（3）潤泰雙雄將變更會計政策，把投資性不動產改採公允價值衡量，以提高淨值。
據潤泰新年報顯示，公司手中主要投資性不動產以南港車站、松山車站兩大BOT案為主，再加上潤福銀髮住宅、京采商場等，2021年底指標投資性不動產重估公允價值約307.91億元。
業外部分，不算南山人壽，潤泰新手中還有投資多家公司的穩定收益貢獻，包括持有潤泰全球約12%、潤弘精密40%、潤泰精材26%、日友環保26%、智威4%、中裕新藥4%、浩鼎生技0.77%，多家投資公司截至2021年底總市值約300億元。
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依法令規定第2季財報應於8月14日前公布，潤泰雙雄淨值重估能否依限完成？淨值多少？
依規定，若上市公司每股淨值低於10元，將被取消信用交易資格，若每股淨值低於5元，將被進一步打入全額交割股，若再掉到3元以下，則股票將遭到分盤交易，採取人工撮合，最壞情況是，若淨值為負數，股票將淪為下市的命運。
（4）法人估，若以最壞情況來看，南山人壽對潤泰新的獲利貢獻為零，潤泰新每股淨值也還有10元；尤其投資性不動產重估後，初估每股淨值至少增加5.1元；也就是說，沒有南山人壽護體，潤泰新每股淨值也有15元，不會有下市危機。
潤泰新直接和間接持有南山人壽約25.11%，今年首季在認列潤成投控以及南山人壽的損失約543億元後，首季淨值為33.95元。法人初估，潤泰新第2季淨值恐因南山人壽減少502億元，每股淨值估減少24元；在投資性不動產重估後，初估每股淨值至少增加5.1元，確認淨值必維持安全水準以上，不會有需強制下市危機。
（5）潤泰新第1季EPS 2.15元，其中7成以上獲利是來自於南山人壽，如果第2季不列入南山人壽損益，潤泰新EPS大約只有0.78元，若是納入南山人壽虧損，潤泰新第2季將轉盈為虧。
潤泰新第1季EPS 2.15元，其中7成以上獲利是來自於南山人壽，如果第2季不列入南山人壽損益，潤泰新EPS大約只有0.78元，若是納入南山人壽虧損，潤泰新第2季將轉盈為虧。所以即使潤泰新第2季不認列南山人壽虧損，今年上半年EPS大約只有2.93元，相較於去年上半年的5.11元，呈現嚴重衰退。
（6）潤泰新連2天跌停後，7月22日交易量爆大量102,806張，開盤大跌近8%，盤中一度翻紅，但最後不敵賣壓，跌1.2元（-2.03%）。也許大家會認為股價已經穩住，危機解除。但實際上這只是迴光返照，第2季財報公布後將再度成為殺戮戰場。
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結論
綜上，媒體報導引發金融風暴，潤泰雙雄慘跌，但潤泰集團不但沒有提告，反而變更會計政策，把投資性不動產改採公允價值衡量，以提高淨值，顯然媒體報導絕對是事實。至於重估後的淨值很有可能遠低於第1季的33.95元，而且今年第1季EPS 2.15元，較去年同期減少2.41元，第2季恐怕減少更多，新冠肺炎疫情爆發前股價長期在30元至45元間遊走，個人認為本次風暴很有可能讓潤泰新跌破35元。
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觀察指標
（1）每月認列南山人壽收益是否能持續維持去年水準。
（2）三大法人籌碼變化。
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文中所提股票僅為個人研究心得，並非投資建議，請自行審慎評估風險，盈虧自負。
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