【美股研究報告】摩根士丹利公布22Q2財報大利空，股價卻僅小跌，是否已達營運低谷？

摩根士丹利22Q2表現遜於市場預期，三大部門淨收益皆衰退

• 摩根士丹利22Q2淨收益為131.3億美元(季減11.3%/年減11.0%)，低於市場預期的134.8億美元。
• 本季營業費用新增2億美元的罰款，影響獲利，稅前淨利降至33.2億美元(季減27.7%/年減27.3%)。
• 受到稅率上升影響，稀釋後EPS也從去年同期1.85美元下滑至1.39美元，同樣遜於市場預期的1.53美元；ROE同樣下滑，從18.6%回落至13.8%。
• 整體來看，摩根士丹利的三大部門：證券機構、財富管理及投資管理皆呈現衰退，尤其營收占比最大的機構證券影響尤深。

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資料來源：CMoney

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摩根士丹利22Q2雖有經紀業務撐腰，仍不敵投資銀行業務跌跤

機構證券部門中，投資銀行業務營收10.7億美元，相較去年同期的超高基期衰退54.9%，低於市場預期的14.7億美元，預估與實際值落差超過25%，反映出大型企業活動降溫，併購方不願意在高利率環境進行收購，被併的一方也不願意在低評價的環境下被收購，使整體併購活動冷卻。此外，在經濟出現疑慮的情況下，摩根士丹利股權與債券承銷業務也呈現下滑。

不過，經紀業務則成為市場波動劇烈下的受惠者，投資者受到通膨與升息影響，交易活動增溫，股票交易收入29.6億美元，年增5%，優於市場預期的27.7億美元；固定收益交易收入達到25.0億美元，年增更將近5成，優於市場預期的19.8億美元，略為抵銷投資銀行帶來的衰退壓力。

財富管理營收57.4億美元，年減27.3%，低於市場預期的59.9億美元，主因資產規模下滑，手續費減少；投資管理同樣受到投資環境不佳衝擊，營收表現也不盡理想，年減17.1%至14.1億美元。

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6月CPI指數驚人，通膨持續火熱，市場預期升息4碼機率超車3碼

7月中旬美國公布6月消費者物價指數(CPI)，相比去年同期年增達9.1%，顯示通膨仍持續加速升溫，消費者面臨更沉重的物價壓力。數據公布當日，短線上市場出現震盪，芝商所(CME)的FedWatch工具數據顯示7月下旬聯準會升息4碼的機率飆破8成。不過隨著聯準會官員出來喊話，7/15顯示的升息4碼機率來到52%，略高於升息3碼的48%。

資料來源：芝商所FedWatch工具

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2022年上半年併購狀況自高基期回落，預期下半年將回歸疫情前水準

在高通膨環境下，物價飛漲，影響民眾的消費能力，導致企業獲利受到衝擊。美國聯準會為了抑制通膨，不斷加快升息節奏，同樣會使市場的投資活動降溫，如企業的投資與併購活動、股權的公開發行與債券的承銷業務，股市、債市等市場在2022年上半年充分展現出通膨高速列車所帶來的負面衝擊。

回顧2022年上半年併購狀況，併購案數量及價值皆較於去年高基期下滑逾2成，原因不外乎受到通膨、利率上升、股市環境不佳，及俄烏戰爭下導致的能源危機，企業投資活動縮手。

展望2022年下半年，預期在總經環境影響下，併購價值恐繼續下滑，而併購案總數則預期會回到疫情前的水準，預估2022全年併購案總數將回到2017~2019年平均約5萬件的水準，遠低於2021年近7萬件的高標準。

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