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結論與建議
臻鼎-KY(4958)第一季營收339億元、季減40%、年增24.7%，毛利率18.8%、季減2.8個百分點、年增1.3個百分點，稅後淨利18.73億元、季減61.5%、年增97.6%，EPS 1.98元，創歷年同期新高。四月份雖有受到中國封城影響，但在IC載板需求強勁下，營收也創同期新高表現。展望2022年，IC載板在下半年新產能開出，且持續供不應求，預計全年可成長50%營收，其餘產品線也成長10%~20%不等。CMoney預估臻鼎-KY 2022年營收1736.2億元，毛利率20.3%，稅後淨利118.6億元，EPS12.49元，可望創下歷史新高表現。考量產業前景樂觀，成長動能強勁，目前本益比僅8.6倍，評價具吸引力，投資建議為逢低買進。
臻鼎-KY為全球第一PCB板製造商
臻鼎-KY隸屬於鴻海集團，2021年全年營收1550.23億元，為全球第一PCB板製造商，目前與第二大廠差距41%，差距超過500億台幣。臻鼎-KY早期從傳統PCB硬板、軟板起家，近年來開始積極發展HDI、IC載板等，已經具有一定的規模，且持續快速成長中。臻鼎-KY以手機產品為主要營收來源，並開始切入高速運算、電動車等市場，2021年的產品營收比重為:行動通訊61.5%，PC及消費性電子31%，汽車/基地台/伺服器4.2%，IC載板3.3%。主要的下游客戶包含:Apple、Microsoft、Google、Sony、華為等，生產基地包括中國深圳廠(35%)、淮安廠(30%)、秦皇島(30%)、台灣桃園廠(5%)等。
資料來源:CMoney
臻鼎-KY 22Q1 EPS 1.98元，大幅優於市場預期
臻鼎-KY公布第一季營收339億元、季減40%、年增24.7%，優於原市場預期的季減55%。第一季、第二季為臻鼎-KY的傳統淡季，因為美系手機大廠拉貨集中在下半年，因此季減明顯。而淡季營收高於預期主要因Mini LED出貨動能強勁，以及IC載板持續供不應求，加上21Q4的部份訂單遞延至22Q1，讓第一季傳統淡季表現優於市場預期。毛利率18.8%、季減2.8個百分點、年增1.3個百分點，優於原市場預期的17.6%，係因IC載板、Mini LED等較高毛利率的產品比重持續上升，讓毛利率下滑幅度小於預期。營收、毛利皆優於市場預期，加上因台幣貶值所受惠的業外匯兌利益，稅後淨利18.73億元、季減61.5%、年增97.6%，EPS 1.98元，創歷年同期新高。
22Q2受中國疫情封城影響出貨，但IC載板拉貨強勁
臻鼎-KY公布四月營收103.4億元、月減22.53%、年增8.29%，為歷年同期新高表現，雖然受到全球供應鏈和物流不順影響，加上四月份昆山封城影響產能，但IC載板持續供不應求，加上新產能逐步開出，帶動四月營收創同期新高。中國也在四月底開始放寬封城限制，讓產能和物流逐漸恢復，後續須密切觀察中國封城政策的變化，預期營收仍會受到封城政策的影響而小幅衰退。毛利率的部份，依然受到中國疫情封城的影響，預期將小幅下滑，而受益於四月份人民幣大幅貶值，預期可使營運成本降低。綜上所述，CMoney預估臻鼎-KY 22Q2營收326.05億元、季減3.9%，毛利率16.5%、季減2.3個百分點，稅後淨利12.89億元、季減31.1%，EPS1.36元。
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
臻鼎-KY 2022年成長動能依舊強勁
展望2022下半年，美系手機大廠新機規格升級，帶動傳統軟板、硬板營收續增，且下半年預期將新開出10%的產能，預期傳統軟板、硬板的全年營收成長約10%。BT載板的部份，22Q3秦皇島的高階BT載板將開始量產，預期下半年BT載板可成長10%，主要的成長動能來自於射頻晶片和車用相關，預估全年稼動率可維持大於95%的水準。ABF載板的部份，深圳新廠預計於下半年開始營運，產能已與客戶簽約到2027年，且ABF載板供需缺口持續擴大，為臻鼎-KY未來主要的成長動能。整體而言，公司預估IC載板(ABF+BT)2022年可成長50%以上，且預期未來四年皆維持50%以上的成長率，公司也持續增加資本支出，積極擴廠以應對需求，中長期成長動能無虞。除此之外，公司對其餘產品也展望樂觀，伺服器板已通過Intel新平台的認證，下半年新產能開出後將放量出貨，預計產能將提升20%；Mini LED持續穩定成長，預估全年成長10~20%。整體而言，CMoney預估臻鼎-KY 2022年營收1736.2億元、年增12%，毛利率20.3%、年增0.6個百分點，稅後淨利118.6億元，年增22.9%，EPS12.49元，可望創下歷史新高表現。
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
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