【美股研究報告】可口可樂抵禦通膨，22Q1 營收獲利皆美，巴菲特的瑰寶還值得投資嗎？

圖/Shutterstock

可口可樂財報季度表達方式: FY22Q1：2022/1~2022/3；FY22Q2：2022/4~2022/6；FY22Q3：2022/7~2022/9；FY22Q4：2022/10~2022/12。

可口可樂稱霸飲料市場，穩居市場龍頭

誕生於 1886 年，可口可樂（NYSE: KO）迄今作為銷售範圍遍布全球逾 200 個區域及國家的軟性飲料霸主，旗下擁有約 200 項不同的品牌，並跨足多項飲料的品類，在可樂、雪碧等碳酸氣泡飲料之外，可口可樂亦積極通過創新研發、併購以跨足各種具成長性的品類，如：運動飲料、茶飲料、果汁等（圖 1）。在此之下，可口可樂稱霸全球軟性飲料市場，穩居市場龍頭，根據可口可樂估計，在全球每日消費的 630 億份飲料之中，屬於或授權自可口可樂的飲料就佔了其中的 21 億份，佔比約 3%。此外，可口可樂的區域多角化程度高，相比百事（NYSE: PEP）的北美區域營收占比高達約 60%，可口可樂在北美區域的營收占比僅約 33%（圖 2），在北美市場有限的開發機會之下，可口可樂更有望受惠其餘新興、開發中市場的潛在市場空間。

此外，可口可樂擁有廣泛的非家庭銷售渠道，包含：餐廳、影廳、樂園……等，長期作為可口可樂的競爭優勢所在，以餐廳的渠道而言，麥當勞（NYSE: MCD）、漢堡王（NYSE: QSR）、Subway等諸多的餐廳皆與可口可樂簽訂長期合作協議，這般的合作有利於品牌知名度之建立及市占率的擴張，亦作為長期且相對穩定的營收貢獻來源。

圖 1：可口可樂 FY2021 產品組合

Source: Coca-cola
圖 2：可口可樂 FY22Q1 各營運單位營收占比

Source: Coca-cola (註:本圖表去除跨部門營收及Corporate部門之營收)

可口可樂的護城河寬廣，輕資產模式帶來優於同業的獲利能力

巴菲特在 1993 年投資可口可樂股票，並持有至今，作為巴菲特最著名的投資案。經由護城河優勢分析，或能從中了解巴菲特青睞可口可樂之原因。首先，可口可樂的品牌經營能力卓越，在 Interbrand 2021 年全球最有價值品牌的榜單內，可口可樂排名第 6，是食品、飲料產業中品牌價值最高的公司，更遠超排名第 28 的百事公司。在此之下，其消費者的顧客忠誠度高，可口可樂從而具有較高的議價能力，享有品牌溢價。其次，可口可樂遍佈全球近 225 家裝瓶商組成強大的配銷網絡，產業進入障礙高。第三，作為全球軟性飲料龍頭，可口可樂具有的龐大經濟規模，有助成本優勢的形成。

而這樣的護城河優勢，也彰顯於公司的獲利能力之上，......。

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