【08:51投資快訊】大立光(3008)受惠業外貢獻 22Q1 EPS 創近 5 季新高，但毛利率創 14Q4 以來新低

大立光(3008)因產品組合轉差，22Q1 毛利率創 14Q4 以來新低

大立光(3008)於 2022.04.14 召開法說會並公告 22Q1 財報，營收 101 億元(QoQ-22%，YoY-14%)；毛利率 53.36%(QoQ-2.5 個百分點，YoY-11.4 個百分點)；營業利益 40.1 億元(QoQ-33%，YoY-37%)；稅後淨利 55.1 億元(QoQ+7%，YoY+4%)；EPS 為 41.30 元，創近 5 季以來新高，獲利成長主要受惠於 27.5 億元的業外收益貢獻，其中約有 23.8 億元為匯兌利益，但毛利率卻是創下 14Q4 以來單季新低，主因產品組合轉差。

雖客戶採用 8P 鏡頭，但主要貢獻於 22H2 且出貨量信心不大

管理層展望 22Q2 營運，在季節性因素、市場供需及零組件長短料影響下，4、5 月營收都將比 3 月還差，而整季產品組合相當於 22Q1。以手機鏡頭趨勢來說，目前客戶對 8P 高階鏡頭採用機種變多，但主要是貢獻在 22H2，且實際出貨量目前也還不確定，客戶端回饋信心度不高，整體來說手機鏡頭規格升級速度放緩，公司仍專注在中高階產品，中低階領域參與意願不大。

在產能方面，大立光自設 VCM(音圈馬達)生產線，目前滿載生產，至於整合鏡頭、音圈馬達甚至再搭載感測元件的封裝產品，2022 年出貨量不會太多。另外 2023 年位於台中工業區的首座新設廠房，將持續加速設備搬入，銷售對象涵蓋原有客戶及新客戶，預計 23H2 貢獻營收。

在 VR 產品方面，預計 2022 年底會小量出貨。而車用鏡頭方面，已設立單一子公司承接訂單，不過車用規格較低，至於搭載感測模組的車用鏡頭組，還沒有接到案子。

預估大立光 2022 年 EPS 小幅成長 4% 至 144.40 元

整體而言，展望大立光營運：1)預期 22H2 新款 iPhone 14 規格，Pro 系列主相機解析度可望由 1,200 萬像素升級至 4,800 萬像素，但仍採用 7P 鏡頭；前鏡頭升級至 6P 並配有自動對焦功能。雖然 P 數有望升級，但升級幅度不大使競爭對手縮短技術差距，對於整體出貨單價提升有限、2)在非蘋手機方面，小米與 OPPO 將推出採用 8P 鏡頭的高階機種，預期大立光為 8P 獨家供應商，但實際放量時間最快要等到 22H2，且出貨量信心不高。

市場預估大立光 2022 年 EPS 為 144.40 元(YoY+3.7%)，以 2022.04.14 收盤價 1,645 元計算，本益比為 11 倍，考量手機品牌廠傾向以 AI 運算提升拍照效果，造成手機鏡頭規格升級增速放緩，其他競爭對手與大立光縮短技術差距，產業競爭更加激烈，再加上短期 8P 鏡頭拉貨有限，目前本益比合理。