最近半導體相當重要的新聞，就是美商應用材料公司參與京鼎（3413）私募股權，直接吃下8.4%的股權，成為京鼎最大的單一股東，僅次於鴻海集團的綜合持股（來源）。你或許會覺得奇怪，不是市場上一堆報告都說未來經濟可能衰退影響消費電子需求，半導體要面臨砍單這些的，怎麼應材會在這個時候入股京鼎呢？會有這個疑慮其實也很正常，但這個時候我們就該開啟第二層的思考，阿格力分析給你聽。

應材是全球半導體設備龍頭，京鼎超過八成營收來自應材！

應材的主要產品是與晶圓製造相關的設備與服務，例如沉積、電鍍、侵蝕、離子注入、熱處理、拋光、測量、檢測…等，在全球半導體設備市場的市占約19%，其中薄膜沉積設備應材的市佔逼近60%、研磨設備市佔也約50%，是世界第一大的半導體設備龍頭公司。本次應材入股的京鼎，是應材主力代工商之一，京鼎還連續六年獲得應材的最佳供應商頭銜（2022全台灣僅三家供應商入選）。而阿格力攤開京鼎的年報，發現京鼎在2021年的營收竟有84%是來自於應材，儼然整家公司就是跟著應材吃香喝辣。

回頭來看前面提到的半導體需求疑慮，阿格力認為從台積電及其他半導體公司擴廠的速度、以及全球的半導體戰略趨向本土化來看，其實各國設廠的腳步並未因此停歇。因此，廠房一旦蓋下去，你設備難道不買嗎？或許後續的服務可能因為半導體需求減緩而減少採購需求，但初期廠房要能生產運作，設備就是必需的投資。因此，雖然調研機構認為晶片短缺及消費電子的需求可能放緩，但其實還是調升了前段半導體製程設備支出的成長率到10~15%，而京鼎的設備主力，就是前段半導體製程相關的設備。

設備需求這麼好，為什麼應材不自己做？

這個問題是阿格力時常聽到的問題。但我們換個思維：今天阿格力是個開放品牌加盟的早餐店兼材料供應商，發現跟阿格力批貨去賣的小編業績超級驚人，你雖然很想直接取代小編來賣這區的早餐，但如果你取代了小編之後，可能要花掉你50%的精力去管理，原本持續研發菜色的工作就要擱置下來，而且也不知道能不能做得跟老編一樣好。看到這裡，如果你是阿格力的話，你還會想取代老編嗎？

因此，應材入股京鼎這件事情，阿格力認為是因為京鼎在這個領域的代工及服務已經做到頂尖，應材乾脆直接變成大股東之一，自己下單給自己的小弟，資金左手到右手，肥水不落外人田啊。如此一來，對應材來說從單純花錢委外代工，變成多了認列營收；對京鼎而言，最大客戶直接變成自家股東，以後訂單的掌握度是否就更高了呢？

京鼎基本面掃描

第一季營收歷史新高，台幣貶值助攻，挑戰獲利超過去年

了解完應材入股京鼎的思維之後，也是要回來看一下京鼎今年的營運狀況。京鼎今年第一季營收超過34億，繳出26.43%的年增率，累積營收是歷史新高，這樣的表現當然是相當不錯。

圖一：京鼎第一季營收創下歷史新高。資料來源：阿格力價值成長股APP

京鼎這麼好的業績表現，獲利自然也是相當亮眼。京鼎的EPS從2019年的7.85，到去年2021已經來到17.01元，短短兩年獲利跳漲1倍多，顯然半導體設備需求依舊持續旺。而且別忘了，京鼎的主要營收來源是北美地區（約佔營收85%），而今年自從升息之後，美元就持續強勢。以京鼎對類這些出口導向為主的公司，同樣的美元可以換匯的台幣變多了，對整體公司的營運（例如原料採購成本等）自然也有相當幫助。

圖二：京鼎獲利跳增，股利自然也隨之成長。資料來源：阿格力價值成長股APP

京鼎風險是股價波動

本次應材入股京鼎的私募價格是210.22元，由於私募的股票通常會有閉鎖期（不能交易），短期這八千多張是不太需要擔心會影響到股價波動的。不過，京鼎向來是一家Beta值相當高的公司，在截稿的當下阿格力看到京鼎的Beta值仍高達1.4676，顯然無論漲跌，其幅度都比大盤要來得劇烈。

圖三：京鼎Beta相當高，波動較大盤劇烈。資料來源：阿格力價值成長股APP

阿格力

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