【09:04投資快訊】玉晶光(3406)公告 2021 年 EPS 達 20.52 元，符合市場預期！

玉晶光(3406)公告 2021 年 EPS 衰退 25% 至 20.52 元

光學元件廠玉晶光公告 21Q4 財報，營收 57.1 億元(QoQ-3.5%，YoY+16%)；毛利率 36.35%(QoQ 減少 0.09 個百分點，YoY 減少 8.63 個百分點)；稅後盈餘 9.2 億元(QoQ-5.3%，YoY-7.5%)，EPS 達 8.25 元，2021 年累計 EPS 達 20.52 元(YoY-25.2%)，整體獲利符合市場預期，衰退主因為受到供應鏈缺料，以及整體智慧型手機市況平平影響。

展望 22Q1，公司表示由於 Apple 推出平價版 5G iPhone，且供應鏈狀況緩解，營運有望優於 21Q1 同期。針對更長期展望，元宇宙多元化應用興起，帶動 AR/VR 鏡頭需求，加上美系客戶 2022 年新機鏡頭可望升級，因此繼 2021 年投資逾 50 億元資本支出後，近期再度通過 27.88 億元資本支出。

考量手機光學鏡頭升級增速放緩，目前本益比合理

展望玉晶光：1)Apple 在 3 月發表新款 iPhone SE 3，搭載 A15 晶片及 5G 功能，將帶動 22H1 營運。22H2 iPhone 14 高階機款主鏡頭像素預期可從 1,200 萬大幅提升至 4,800 萬，全系列長鏡頭將升級至 7P、前鏡頭升級至 6P 並配有自動對焦功能；2)長期布局 AR/VR 鏡頭，客戶包含 Sony、Meta、Apple，預期將分別在 22Q2、22H2、23H1 推出新款頭戴式裝置。其中 Meta 將推出 Quest 3，首度採用 2P Pancake 透鏡(過去是 1P Fresnel 透鏡)，單價 10～15 美金，另外須負責貼合 Pancake 透鏡與 Mini LED 面板，若再包含相機鏡頭貢獻，每個 Quest 3 營收貢獻約 80～85 美金，將貢獻 2022 年營收約 21 億元(營收比重 10%)。Apple 將採用 2 個 3P Pancake 透鏡，單價 15～20 美金，若再包含相機鏡頭貢獻，每個 Apple AR/MR 營收貢獻約 45～55 美金，將貢獻 2023 年營收約 20 億元(營收比重 10%)。為因應客戶需求，廈門新廠預計在 2022 年底投產，目標非手機鏡頭營收比重拉高至 3 成以上。

市場預估玉晶光 2022 年 EPS 為 25.38 元(YoY+23.7%)，以 2022.03.25 收盤價 438 元計算，本益比為 17 倍，考量短期營運進入傳統淡季，且長期來看手機光學鏡頭升級增速放緩，且智慧型手機銷量成長也趨緩，目前本益比合理。