【研究報告】智原(3035) 2022年獲利倍增 — 圖/Shutterstock

結論與建議

智原第四季EPS為1.93元，優於市場預期，2021年EPS為4.65元。展望2022年，智原過去累積超過100個開案量，在晶圓代工產能吃緊的情況下，開案加速轉為量產，預期2022年營收將可逐季成長，全年營收成長幅度高達55%，市場預估2022年營收125億元，獲利成長115%，EPS為10元，評價具吸引力，建議佈局。

ASIC設計服務領導廠商

智原成立於1993年，為IC設計服務公司，大股東聯電(2303)持股13.7%。主要提供IP、委託設計與ASIC晶圓量產。其中的ASIC晶圓量產是指提供客戶從IC設計到晶圓製造、封裝、測試的完整服務；至於委託設計(NRE)則是指提供IC設計產品所需的電路設計、元件資料庫及各種矽智財，及後續的IC製造過程完成樣品。智原的成熟製程與聯電合作，而先進製程則與韓國Samsung合作。智原第四季產品比重為ASIC量產占76%、委託設計(NRE)占14%、矽智財占10%。

第四季EPS為1.93元優於預期

智原2021年第四季受惠產能取得無虞，包含網通、車用、多媒體等需求大增，營收26億元，季增19%，年增85%。以產品別，ASIC量產因出貨需求強勁，單季營收達20億，季增22%；矽智財季持平營收2.7億元；委託設計(NRE)營收季增20%達3.6億元。

智原第四季毛利率持平在51.4%、稅後淨利季增46%。年增19倍，單季EPS為1.93元，獲利優於市場預期。智原2021年營收成長33%，獲利成長高達331%，全年EPS為4.65元。

第一季展望優於預期

智原預估2022年第一季營收成長16%，營收30.7億元，業績展望優於預期，主要來自聯電支援晶圓代工產能，新增與過去ASIC開案的訂單成長。就三大產品線而言，預估第一季的ASIC量產營收將季增20%，委託設計(NRE)與IP的營收成長均超過10%，第一季整體營收動能強勁，預估單季EPS為2.3元。

2022年營收成長55%，獲利成長115%

智原的優勢在於有聯電產能的支援，當2022年晶圓代工產能吃緊時，能掌握晶圓代工產能的智原，在ASIC量產的接單上，具有相當大的優勢。為公司2022年營收成長的重要動能。ASIC因採用自有IP的比重拉高，使得毛利率提升，ASIC量產晶片耕耘多年，開始明顯放量。

展望2022年，智原過去累積超過100個開案量，在晶圓代工產能吃緊的情況下，開案加速轉為量產，2021年起陸續開花結果，包含40nm/55nm、以及新增的28nm製程的相關產品，營收成長動能強勁，公司2022年的成長動能將明顯優於半導體產業。預期2022年營收將可逐季成長，全年營收成長幅度高達55%，平均毛利率受惠產品組合優化，將可維持在50%的高檔。智原2022年的業績展望遠優於市場預期，市場預估智原2022年營收125億元，獲利成長115%，EPS為10元。