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(圖/shutterstock)
1. 為什麼要關注 大榮 (2608)
發展電商平台「KERRY GO 家裡購」，10 大核心企業布署完成！
最近，不知怎麼的...
到處都看到這台車！( 你有發覺嗎？)
讓我不注意到它都不行啊...
網路一查才發現
大榮 (2608) 現在還做農產品的事業，發展電商平台「KERRY GO 家裡購」
透過 368 鄉鎮市的服務網路，直銷產地農產品！
實際造訪 KERRY GO 網站，
目前有販賣芒果、哈密瓜、葡萄、新興梨及釋迦！
( 資料來源：KERRY GO)
而且，還新併購了超峰快遞
10 大核心企業已經通通布署完成！
真的很驚人耶！
可以跨足這麼多領域
究竟是哪 10 項，趕緊來看看吧...
(贊助商連結...)
大榮 (2608) 的 10 項核心企業包括：
- 零擔物流
- 低溫配送
- 常溫倉儲
- 低溫倉儲
- 醫藥物流
- 快遞
- 貨櫃運輸
- 海空運承攬業
- 冷凍機組維修
- 進口行銷、車輛維修、網路購物
還真的是十全十美耶！
且目前低溫配送車輛已從 100 部增加到 450 部
醫療用的溫控車輛則有 150 輛
( 資料來源：大榮配發現金股利 1.5 元 首季獲利成長 27.91%)
富爸爸加持，大榮 (2608) 最時尚！
還有一件令我驚訝的事，是我研究這檔股票的過程中發現的
你知道它還有個時尚品牌物流中心嗎？？？
結合了母公司－香港嘉里物流 ( 富爸爸－亞洲糖王郭鶴年 )
取得 Catier、FENDI、Hugo Boss、Dunhill 等知名品牌運輸物流業務
我覺得有點強...
果然有個富爸爸就是不一樣！
大榮事業領域這麼廣
難怪我到處都看到它的車啦！！
真的不誇張，我剛下樓吃午餐就看到一台
有圖有真相！
圖中的信速就是大榮其中一個子公司哦！
你真的要看看它的事業做多大！
2. 股東結構與重要轉投資
股東多為其他法人，占了 49%
個人、外國機構及外國人也不少，分別各占 28.31%、20.33%
其餘則由金融及政府機構所持有
( 資料來源：依 103 年度年報 製作 )
轉投資項目中
持股 100% 的是融星、大榮汽車、T-Join(BVI)、嘉里國際及超峰公司
( 表中的嘉里醫藥公司原名就是 嘉里信速醫藥物流股份有限公司哦！)
子公司資訊詳如下表：
( 資料來源：104 年第 2 季財報 )
由下圖可明顯看出大榮汽車的獲利持續成長
尤其 102 年獲利大幅增加
觀察到其運輸設備帳面金額比 101 年大增 70%！
因此，擴大設備規模應該是它獲利大幅增加的主因
不過，大榮汽車今年上半年獲利不是很好，恐怕全年獲利無法再提升...
而融星公司近年轉虧為盈，也許能夠穩定成長！
但 T-Join 公司仍在虧損的狀態，但近年有虧損減少的趨勢
由於嘉里國際及超峰公司今年才納入子公司
所以還沒有這 2 家公司的損益情況
主要子公司各年度損益如下圖 ( 單位千元 )：
( 資料來源：依各年度財報製作 )
3. 業務內容
嘉里大榮物流主要業務範圍為提供路線貨運及專業整合物流
產品 100% 都是內銷
營業項目依性質主要區分為貨運運輸、物流倉儲與其他附加服務
貨運運輸的產值 7,378,583 仟元較去年同期成長 8.8%
物流倉儲及其他的產值 438,424 仟元則較去年同期成長 0.8%
( 資料來源：103 年度年報 )
營業比重如下表：
( 資料來源：103 年度年報 )
4. 成本結構
大榮的營業重點為提供客戶貨件託運、運輸配送及物流服務
因此，運送服務所需之運輸車輛耗用之燃油為一大成本！
( 供應商主要為台灣中油股份有限公司及台塑石化股份有限公司 )
占總成本 30% 的燃油
從去年最高價以來已下跌超過 30%，換算總成本下降約 9%
若完全反應在獲利上，毛利將從過去 20% 左右提高至 29% 左右
當然其他成本可能增加
且未來可能反映給客戶部分油價下跌利潤
( 資料來源：大榮是低油價與電子商務受惠股 )
5. 產業概況
依交通部統計資料
去年台灣汽車貨運服務產業穩定成長
整體產值為 1,443.4 億元，較 102 年上升 4%
可見產業市場的趨勢向上！
而大榮與其關係企業在去年產值總額為 82.1 億元
其中大榮的產值為 78.2 億元，較 102 年上升 8.3%
大榮產值成長幅度約為市場的 2 倍，可看出其經營績效顯著成長！
( 資料來源：103 年度年報 )
其主要運送服務流程圖列示如下：
( 資料來源：103 年度年報 )
但是投資股票，可不是這樣隨便看看而已
我們還需要進行一些分析
什麼分析呢？
6. 獲利與成長性分析
利潤率：
2012 年毛利率大幅下降
2013 年毛利率有小幅增加 3.45%
可能是因為子公司－嘉里醫藥轉虧為盈及貨運部門獲利成長！
去年的毛利率則較 2013 年小幅下降 0.35%
而營業利益率從 2008 年的 5.65% 上升至 2013 年的 14.43% ( 成長 2.5 倍以上！)
稅後利益率也從 6.46% 上升至 11.96%！
這兩個比率的提升可看出產品的競爭力與公司的營運管理能力大幅提升！
ROE 也幾乎與稅後利益率的線重疊，可見稅後利益率帶動 ROE 成長！
（資料來源：CMoney 追訊）
營收：
從月營收來看，頗厲害呀！
從 2013 / 12 至今，每月營收都較去年同期成長！
真的很不容易耶！
（資料來源：CMoney 股市）
2009～2014 年，大榮的年營收逐年上升！
6 年的時間營收成長率達 44.89%！
年營收走勢逐年上升！
（資料來源：CMoney 股市）
年 EPS：
2009～2014 年，EPS 也逐年上升！
分別為 0.75、1.23、1.43、1.69、1.83、2.05 元
6 年間 EPS 成長了 1.73 倍！
股價也從 12 上揚至今天的收盤價是 35.55 元！
EPS 逐年上升！
（資料來源：CMoney 股市）
7. 安全性分析
財務結構：
累計至今年 Q2，大榮的負債比為 37.11%
而去年總負債 42.21 億元
以去年稅後純益 10.02 億元來算，約 4 年多可還清
賺錢還債的能力還可以！
（資料來源：CMoney 股市）
（資料來源：CMoney 股市）
現金流量：
近 3 年的營業現金流量均為正
營業現金流量占稅後純益的比重幾乎都在 100% 以上，表現正常！
去年營業現金流量占稅後純益的比重為 140.82%
去年自由現金流量占稅後純益的比重為 88.82%
去年營業現金流量的表現很好，每 1 元稅後純益可帶來約 1.41 元營業現金！
自由現金流量的表現相對差一點！
2011 年投資現金大量流出，其它年度表現正常！
（資料來源：CMoney 股市）
8. 同業與客戶近況
公司競爭者包括宅配通、新竹貨運、統一速達 ( 黑貓宅急便 )
大榮、宅配通及新竹貨運為國內前 3 大快遞業者
只有大榮有富爸爸的優勢呢！
而大榮及關係企業主要提供客戶以貨件託運及物流倉儲服務為主
每一客戶營業收入佔公司整體營收比例極微
並無佔比達百分之十以上之主要銷貨客戶
( 資料來源：103 年度年報 )
確認 大榮 (2608) 的概況和財務以後
剩下的問題，就是價位了！
9. 評價
就財報來看沒有大問題，產業趨勢向上
大榮也具競爭優勢，也沒有明顯的替代品危機
但有個富爸爸究竟是好事還是壞事...
不知道現在市場給予大榮滿高的本益比是不是因為富爸爸
那如果富爸爸倒閉了，沒了富爸爸怎麼辦...
當個靠爸族真的不行啊！
以今天收盤價 35.55 元、每股盈餘 2.05 元來算，目前本益比為 17.34 倍
以本益比河流圖觀察，目前股價似乎是低估
但就以上論點而言，還是有點風險啦...
8 月本益比：16～18！
（資料來源：CMoney 股市）
10. 投資風險
- 人口結構改變，勞動力逐年減少
- 食安問題風暴，政府加強管理 ( 影響低溫食品物流 )
- 沒了富爸爸...
【 結論 】
大榮 (2608) 看好電商和網購發展潛力！
大榮透過電子商務平台「 KERRY GO家裡購」，朝第四方物流邁進
除此之外，也因看好網購市場
今年 3 月合併同集團的超峰快遞，持續擴大公司規模
近期油價下跌也成為其短期成長力道
以及與嘉里集團的互補性，對雙方都有利
嘉里集團主要以海運及空運為主
可透過海運及空運輸往台灣之後，轉給大榮的貨運
可為大榮的業務量掛保證！
另外，大榮除了具有賺錢的能力，也回饋給股東！
近 3 年都配發現金股利 1 元以上！
隨著 EPS 上升，配息率也拉高！
（資料來源：CMoney 股市）
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