【美股研究報告】Fiserv 成長動能逢威脅，來自蘋果的競爭是毀滅性的嗎？

Fiserv 21Q4營運大致符合預期，中小企業復甦、銀行數位化持續帶動收入上升

Fiserv 21Q4調整後營收40.19億美元（QoQ+ 1.4%、YoY+ 13.0%），主要受惠於Clover與Carat在經濟復甦之際的快速成長，以及金融機構數位化需求延續，調整後營業利益也受惠於持續擴張的營收及併購所帶來的綜效發揮，營業利益年增11.2%至14.31億美元（QoQ+ 5.5%），較預期高2%，調整後營益率也從前季的34.23%擴張1.38個百分點至35.61%。營收的強勁與營益率的擴張帶動調整後稅後淨利成長至10.41億美元（QoQ+ 6.3%、YoY+ 5.4%），大致符合預期，調整後EPS為1.57美元，略高於預期約1%。

資料來源：CMoney

受惠於疫情影響淡化，2021年營運逐季墊高，惟21Q4有Omicron變種病毒攪局導致收單業務成長不若預期，2021年累計調整後營收為153.93億美元（YoY+ 10.7%），調整後營業利益年增19.5%至59.78億美元，營益率也自前年擴張2.49個百分點至33.86%，主要因綜效發酵與費用管控得宜，帶動稅後淨利至37.45億美元（YoY+ 24.0%），EPS 5.56美元（YoY+ 26.2%），已超越疫情爆發前的2019年水準。

Apple插足收單市場，威脅有多大？

Apple於2/8發布iPhone手機新功能「Tap to Pay」，商家得以直接使用手上iPhone進行感應收款，無須額外硬體設備，能接受的收款方式包含感應式信用卡、數位錢包、Apple Pay等，無疑替商家收單市場投下震撼彈，Square（Block，SQ-US）與Clover首當其衝。然而，我們認為Apple Tap to Pay短期威脅仍小，因為對使用Square、Chase Bank、Clover的商家而言，購置的設備已是沉默成本，因此Tap to Pay應僅對租用設備的商家有吸引力。然而即使是租用設備的商家，也未必希望轉用Apple Tap to Pay，因為Clover這種傳統收單機構提供十分豐富的加值服務，且也持續透過併購方式擴大服務內容，像是於2021年7月併購的BentoBox就是一套餐廳管理系統，除此之外，還包含了倉儲管理、員工管理、客戶忠誠計畫等，而這些都是提升營運效率、增加單客消費額、養成客戶忠誠度的良好工具，轉用Tap to Pay形同與這些加值服務說再見，因此若以目前狀況判斷，Apple Tap to Pay的影響有限，僅對營業額較小，較不需要加值服務的個體商戶或微小商家有吸引力。

然而，長期來看……

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