【10:50投資快訊】TrendForce 預期 2022 年伺服器出貨量年增 5％，智邦(2345)可望優先受惠！

根據 TrendForce 研究，疫情帶來的新常態除將成為數位轉型推手外，也將持續驅動 2022 年伺服器市場。以整機出貨量分析，預估 2022 年伺服器出貨量年增率約 4%～5%，主要動能集中於北美資料中心，年增率約 13%～14%。從供應鏈觀察，ODM Direct 代工模式逐漸取代傳統 Server 市場的商業模式，以提供雲端服務供應商快速回應市場變化的能力。

在網通設備領域中，我們優先看好網路交換器大廠智邦(2345)可望受惠伺服器回溫，尤以其客戶包含 Facebook、Amazon 等雲端大廠，出貨量將優於產業平均。

展望智邦(2345)：1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢下，持續推升資料傳輸量需求，帶動資料中心建置潮，雲端服務大廠為降低基礎建設成本，帶動白牌伺服器和交換器需求增加，智邦(2345)為白牌交換器龍頭可望最先受惠、2)400G 交換器產品已於 2021 年 12 月開始出貨，主晶片使用 16nm 以下更先進製程，較無缺料問題，但預期 2022 年約僅佔營收 1 成，直到 2023 年才可望更明顯放量、3)在產能方面，規劃 2022 年興建竹北新廠預計擴增 35% 產能、4)獲利方面，目前亞系及歐系客戶成長率優於美國，亞系客戶以中國與印度為主，因客戶對於產品價格較敏感，使出貨毛利率低於公司平均，又因智邦積極搶佔亞洲市佔率，將壓抑 2022 年毛利率表現約與 2019 年相當、5)預期 2022 下半年包含網通主晶片、MOSFET 等缺料問題才可望明顯緩解，22H1 營收約與 21H2 相當，22H2 營收則可望優於 22H1。

市場預估智邦(2345) 2021 年 EPS 為 7.92 元(YoY-12.7%)，並預估 2022 年 EPS 為 10.01 元(YoY+26.4%)，2021.12.21 收盤價為 259 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 26 倍，位於近 3 年本益比區間 16～41 倍均值附近，考量近期股價已反映 2022 年毛利率較低之預期，且智邦長期將受惠資料中心成長趨勢，目前評價低估，本益比有望向 31 倍靠攏。