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國巨（2327）近期公告 2021Q3 財報並召開法說會，受惠於網通與消費性電子等拉貨升溫，2021Q3 營收達到 293.9 億元，QoQ +6.1%，YoY +33.9%；2021Q3 毛利率達到 41.1%，優於我們原先預期的 39.6%，與市場共識的 41.0%則大致相符；EPS 達到 13.85 元，略優於我們原先預期的 12.84 元以及市場共識的 12.40 元。
目前限電雖然對國巨影響不大，不過客戶因限電而使備料態度轉趨保守，以及隨著中低階 MLCC 與晶片電阻庫存回升，國巨 2021Q4~2022Q2 拉貨動能應逐步降溫。目前在產能擴充的部分，國巨的 MLCC 往微型化發展，規劃 2022 年底將開出 200 億顆型號 RC0075 的 MLCC 產能，鉭質電容則因應產能從去年下半年就滿載，今年規劃資本支出 30 億元，產能擴充幅度約 15%。國巨先前和鴻海合資設立國瀚半導體，初期將鎖定功率與類比等主動元件的開發及銷售，雖然生產項目毛利相對較低，不過公司仍看好與鴻海的合作將提升整體業務量與獲利能力。2022 年營收預期為 1,175.7 億元，YoY +5.4%；稅後淨利 189.7 億元，YoY -21.3%；EPS 38.03 元。國巨過往五年本益比多落於 8~14 倍之間，考量國巨營運動能良好，維持本益比區間中上緣 12 倍評價，目前評價合理，維持區間操作的評等。國巨此次法說會並未釋出明顯利多，儘管近期營運維持相對較高的水準，仍應留意庫存回升、產業反轉的風險。
詳細研究報告與財務分析數據請見:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=279250
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