發表
我的網誌
(圖／shutterstock)
教官要藉網路上一篇分析欣天然（9918）的例子，來跟各位提醒一些在獲利分析上的重點。
欣天然（9918）是什麼公司？
首先欣天然公司是一間天然氣公司，價格受到政府管制，但營運範圍也受到政府保障，並不會有競爭對手。而這樣一間天然氣公司，他是存在著季節性的差異的，在冬天，因為比較冷，天然氣用量較大，那當然營收就會較高；相反地，在夏天，因為天氣較熱，天然氣用量較小，公司營收自然就會較低。
分析獲利時，須先瞭解產業特性
那麼這篇文章提到欣天然公司由於法令限制，售氣穩定但營收成長有限，公司在業外部分以利息、租金、股利為主，來增加營業利益。他主要是拿第3季的合併報表來去做分析，並警示說本業收入占比過低。
但實際上，我們在做獲利分析時，要去了解產業特性。我們如果打開算利方程式，可以看出2017- 2021年之間的不同年度的營收走勢。那因為他收入主要來自天然氣的銷售，因此我們可以發現每年的第一季營收都是最高的，然後第二季開始因為天氣轉熱慢慢下降，那到了第三季時，會來到全年最低，因為這時候天氣最熱。第四季開始，入秋，天氣開始轉涼，所以營收走勢又開始往上。他每年都是這樣的走勢。所以我們在做比較的時候，應該季跟季比，年與年比，而不能拿6、7月去比3、4月。
圖一、每年Q3是營收最低點。(圖／截自算利方程式)
本業收入與業外收入
而那篇文章用第三季來看本業收入占比21.82%其實是有問題的，因為第三季是全年營收的淡季，收入本來就比較少，以2020年來說，營業利益大概只占營收的4%，但是一些利息和股利收入和金融資產漲跌價損益卻有占到12%。因為第三季有很多公司發放股利，這樣一來本業收入就會變得更微不足道。
但如果我們看從今年初到第三季的累計的話，我們可以看到2020年營業利益占比有到16%，即使是2019年也有到11%；而業外收益大概只有占2%和4%。這樣相對而言，其實本業占獲利的比重還是比較高的。所以我們不該只拿第三季的財報來看，是有偏誤的。
批發價會影響營收
另一點，天然氣公司是向台灣中油進天然氣來賣，一般來說每單位獲利會固定在2塊多左右。那麼我們來看這張圖，我們可以看到2020年1/2和2021年1/1的批發價格差距有到3塊。那麼因為我們天然氣公司是加固定價賣，而且客戶用量基本上是比較固定的。
那麼在天然氣批發價格較高的時候，天然氣公司的營收就會比較高；反之，在批發價格變低的時候，營收是會變少的。但是我們要注意，因為他量跟賺的價格是固定的，所以其實天然氣公司的獲利是沒有變少的。如果我們因為看到他營收減少，就說他今年賺的錢變少了，這樣是不對的。所以我們必須了解產業特性對月營收與季營收造成的變化後，我們才能用比較正確的方法去分析。
