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台郡 2021Q2 受到蘋果產品季節性降價影響，EPS 僅達 0.33 元

    台郡近期召開 2021Q2 法說會，2021Q2 毛利率季減 3.0%至 14.3%，財務長於會中表示，

毛利率下滑因素包含蘋果產品季節性降價、新廠開出產能的一次性費用以及台幣升值等，推測蘋果產品季節性降價應影響毛利率 2.0%，新廠開出產能的一次性費用以及台幣升值分別影響毛利率 0.5%。台郡 2021Q2 EPS 僅達 0.33 元，低於市場預期的 1.27 元以及 CMoney 原先預期的 1.25 元。儘管台郡 2021Q2 表現相對弱勢，但公司去年打入蘋果穿戴式裝置供應鏈，LCP 軟板表現穩定，因此今年又順利拿下 iPhone 13 的 LCP 軟板訂單，目前已有小量出貨，將推升下半年營運動能。整體而言，台郡 2021Q2 營收為 70.5 億元，QoQ -1.1%，YoY +7.5%；2021Q2 稅後淨利為 1.2 億元，QoQ -77.2%，YoY -77.5%；EPS 0.33 元。

 

台郡先蹲後跳，看好 2021Q3 營收破百億，新產品將帶動獲利大躍升!

    展望 2021Q3，台郡看好新產品線以及新廠開出新產能將帶動營收規模突破百億元。今年新供應的 LCP 軟板，台郡已有深耕兩年的經驗，從近期生產狀況來看，產品良率應有 90%以上。目前市場預期，iPhone 13 的 LCP 軟板層數為 8 層以上，技術門檻相對較高，毛利率應可達 25%~30%左右的水準，iPhone 產品佔台郡營收比重可望較去年提升 5%以上至 25%~30%，預期帶動台郡 2021Q3 毛利率大幅季增 6.8%至 21.1%。整體而言，台郡 2021Q3 營收預期為 107.4 億元，QoQ +52.3%，YoY +33.5%；2021Q3 稅後淨利預期為 11.0 億元，QoQ +835.6%，YoY +91.7%；EPS 3.05 元。

 

預期 2021~2022 年在新廠生產良率提升與產品結構轉佳下將帶動獲利持續轉佳

    我們在先前的研究報告（【研究報告】搶下 iPhone 13 的 LCP 大單再加上新廠擴產近一倍，台郡（6269）下半年獲利將大躍升!）中有提到對台郡的未來展望。預期在 5G 手機的趨勢下，將帶動 PCB 板層數提升；且台郡生產品質相對於同業而言較穩定，再拿下蘋果 LCP 軟板訂單後將有利於產品組合持續轉佳，2021~2022 年可望隨著新廠貢獻度提升而帶動毛利持續轉佳。整體而言，我們對台郡 2022 年的獲利展望不變，但由於 2021Q2 獲利低於預期，我們將 2021 年 EPS 由原先預期的 8.55 元下修至 7.53 元。台郡 2022 年營收預期為 359.8 億元，YoY +4.5%；稅後淨利預期為 35.7 億元，YoY +31.0%；EPS 9.85 元。

 

預期台郡新廠產能開出將帶動獲利向上，惟當前評價合理，可伺機再逢低布局

    就 2021~2022 年而言，期望蘋果新品將維持良好銷售動能，台郡在新廠開出產能與 LCP 軟板佔營收比重提升下，可望帶動營運持續轉佳。

    根據台郡 2021/07/29 的收盤價 127.5 元與 2022 年 EPS 9.85 元計算，本益比為 12.94 倍，由於台郡過往五年本益比多處於 7~19 倍，目前落於中間值附近，在營運穩健成長的情況下，2022 年本益比應有機會回升至區間中上緣 14 倍上下浮動，當前評價合理，可待營運淡季、股價回落時再逢低布局。

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