(圖/shutterstock)

 

想輕鬆搞懂財務報表，就靠這一本！

《葛拉漢教你看懂財務報表》

本書首次出版於1937年，

至今已將近80年，仍是很多人在學習財務報表解讀的首選，

作者班傑明‧葛拉漢Benjamin Graham是價值投資之父，

更是股神巴菲特的啟蒙老師！

在進入這本書之前，

我們可以先透過--要當投資者，別當投機客，和巴菲特一起用這本書成為《智慧型股票投資人》，

來更了解葛拉漢的核心投資理念！

 

 

 

 

 

財務報表的解讀，一直是一般投資人很難掌握的領域，

冰冰冷冷的報表上都是艱澀難懂的科目和數字，

就連商科出身的我，都很害怕......

可是這本書，

讓會計科目都變成很直覺的反應跟想法，

像流動資產就是可以立即變成現金的資產，

準備金是為了未來某些用途而先預先保留的錢。

 

 

財務分析要從資產負債表開始

很多投資人想投資一間公司時，

通常最先注意的就是損益表，因為這跟營運成效最有直接關係，

但這本書教我們如何從資產負債表觀察更多損益表看不出來的細節！

過去在學校裡，

我知道資產負債表就是：資產=負債+股東權益，

葛拉漢則說：

資產負債表的目的，

是要讓人了解一間企業「擁有」什麼和「虧欠」什麼。

企業擁有的部分就是列在資產這一邊，

而所虧欠的則列在負債那一邊。

資產包括了公司所持有的現金、投資金額、有形/無形資產，

以及其他人欠公司的錢；

負債不僅包括債務，還有形形色色的準備金和股東權益，

股東權益是列在負債那一端，

以股本和公積等項目來表示，

有人會認為這是因為他們代表公司虧欠股東的錢，

但更好的方式是把股東權益視為資產和負債表之間的差額，

好讓整個報表兩邊可以平衡，

所以，資產負債表上的總資產和總負債永遠都是相等的。

 

 

 

 

 

5個投資人最常搞錯的財務數字

這本書深入淺出地解釋了每個科目數字變動背後隱藏的意義，

讓人在讀完後不知不覺已經建立起判斷財報的能力，

在這邊舉幾個讓我印象深刻而且很受用的例子：

 

1. 無形資產--成熟企業財報上品牌價值降低，表示企業價值增加

通常在解讀財務報表時，無形資產是最難了解的一部份

最常見的像是商譽、註冊商標、專利權和租賃權等，

通常企業不是完全不列入資產中，就是以武斷的金額直接登入在帳冊，

這個金額通常也超過當時的公平價值，

低估的情況比較少見。

但目前的趨勢為不在資產負債表上提及任何商譽金額，

多數的情況下，企業會在情況改善之後才開始沖銷商譽，

也意味著那時商譽價值已經比一開始高了。

 

 

 

一般而言，資產負債表上的無形資產數字越低越好，

因為它們本身的價值難以探討，

若要探討，比較好的方式透過損益表探討其獲利能力，

而不是列在資產負在表上的評價。

 

2. 現金--不景氣時，更應該注意現金的改變

當一間公司資金短缺時，

會以銀行借款來因應，

所以觀察銀行貸款比率可以了解一個企業的財務窘迫度，

或是直接觀察各年度的現金部位的持有變化，

但要注意一點，

有時候企業會變現其他資產(像存貨或是應收款項)，

讓現金科目不減反增。

 

另外，

若企業擁有的現金遠比其證券的市價高，

這樣的情況下表示普通股的實際價值，

會比依照盈餘來推論的價值高多，

因為這一檔股票的價值很大一部份應歸屬於企業的庫存現金，

但這一點並不會在損益表中反應出來。

 

 

 

3. 應付票據--若比現金小，要多注意！

相較於沒有應付票據的資產負債表，

有列式的更需要謹慎研究，

如果現金金額大於應付票據，

那就不太需要擔心，

但如果借款遠高於現金和應付票據的總額，

顯然表示公司過度依賴銀行借款，

此時我們可以去觀察過去幾年的銀行貸款金額，

看看貸款成長的幅度是否超過銷貨收入跟盈餘成長的幅度，

如果是，表示該公司的財務狀況並不佳。

 

 

 

 

 

4. 準備金--能在神不知鬼不覺中美化淨利

準備金的用途非常多樣，

除了釐清它的用途外，

了解實際發生的時間點和相關的影響也很重要，

舉個例子來說，

某公司當年度的淨利為200萬元，

但資產負債表卻沒繼續列出前一年就已存在的600萬元準備金，

這樣我們就可以合理判斷當年度公司實際是虧損了：

200-600=-400萬元，虧損了400萬元；

 

 

但如果這 600 萬元被轉回公積，

公積一定會反映出這筆增加金額，

這種情況下該公司的淨利就是確實的淨利數字了；

為了避免被這種手段蒙蔽，

可以藉由檢視過去幾個年度的收益和公積變化，

釐清從公積或準備金扣除的金額中，

哪些才是真正屬於當期營業損失的部分。

 

5. 計算帳面價值，記得扣掉無形資產

最後當然也就是分析完財務報表最重要的一部份，

計算每股的帳面價值，

我們直接用一個簡單的例子來看：

科目	金額	科目	金額
固定財產	1,000,000	資本額	1,700,000
商譽	500,000	公積	100,000
流動資產	500,000	流動負債	200,000
總額	2,000,000	總額	2,000,000

資本額是由每股面額100元，共1萬7000股的普通股所構成，

 

淨帳面價值 = 資本額 + 公積 - 無形資產

 

此時我們將10萬元的公積加上帳列的170萬資本額，

再將無形資產--商譽扣掉，

即可得到130萬元，也就是公司的「淨有形資產」

金額除以股數，就可以算出每股淨帳面價值 76.47 元；

 

 

 

 

如果沒有扣除無形資產，企業的帳面價值會過度高估

如果你沒有扣除無形資產，

直接將 180 萬除以 1 萬 7000 股，

算出來的帳面價值會變成 105.88元，

這是「每股帳面價值」，

但我們一般談到的帳面價值通常是「每股淨帳面價值」，

也就是扣除無形資產的 76.47 元。

 

這樣的算法是不是很簡單易懂呢？

這本書並不以華麗的詞藻來形容價值投資的優點，

而是以簡單的文字一步一步地來敘述財務報表分析的訣竅，

讓我懂得如何在財務報表中擷取我所需要的重點和訊息，

 

真心推薦《葛拉漢教你看懂財務報表》

這本書讓就算沒學過會計的人，

也能輕鬆入門分析財務報表的世界！

 

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