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| 玉山金（2884）近期召開法說會，2021Q1 淨收益達到 137.0 億元，YoY +14.6%，EPS 0.41 元。2021Q1 成長主要是由利息淨收益帶動，雖然淨利差受到存款規模大幅提升的影響而季減 0.02%至 1.20%，不過中小企業放款以及房貸放款都有 15%~20%的年成長幅度，帶動整體放款規模年成長 9.0%，利息淨收益年成長 20.3%。 展望 2021 年，玉山金看好臺灣在疫情趨緩下，商業與投資活動將逐漸增加，中小企業與房屋放款將維持高個位數的成長幅度，利息淨收益也可望隨著通膨及長債殖利率回升而反轉向上，帶動利息淨收益持續成長。投資收益的部分，玉山金表示仍會偏重以浮動利率配息的債券，嘗試將利差鎖定在 200%~250%；然而短期內在不升息、短債殖利率維持低擋下，投資收益恐難回升；期望長期債券殖利率在隨著通膨逐步回升下，能帶動短期債券殖利率回升，逐步提升其新錢投報率。手續費收益的部分，期望在基金銷售良好、保單業務回升以及信用卡業務持續成長下，將能維持穩健成長動能。玉山金 2021 年淨收益可望達到 597.8 億元，YoY +6.3%；稅後淨利可望達到 195.9 億元，YoY +8.8%；EPS 1.56 元，每股淨值 14.09 元。玉山金過往五年評價淨值比多落於 1~2 倍之間，考量其整體營運穩健，維持評價淨值比區間上緣 1.8 倍評價，目前評價合理。 詳細研究報告請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=265661 相關個股:富邦金（2881）國泰金(2882) 兆豐金(2886) 中信金(2891) |
