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| 玉山金（2884）2020Q4 存放利差已開始回升，利息淨收益在 2021 年可望反轉向上；而玉山金公告 2021 年將配現金股利 0.61 元，以 2020 年EPS 為 1.43 元來看，股利發放率約 42.7%，殖利率約 2.3%，維持過往水準。 展望 2021 年，玉山金表示投資收益部分仍會偏重以浮動利率配息的債券，嘗試將利差鎖定在 200%~250%；然而短期內在不升息、短債殖利率維持低擋下，投資收益恐難回升；期望長期債券殖利率在隨著通膨逐步回升下，能帶動短期債券殖利率回升，逐步提升其新錢投報率。而在經濟復甦下，玉山銀行的放款規模可望持續擴大；在通膨提升下放款利率也可開始回升，帶動 2021 年利息淨收益成長。手續費收益的部分，期望在基金銷售良好、保單業務回升以及信用卡業務持續成長下，將能維持穩健成長動能。玉山金 2021 年淨收益可望達到 597.8 億元，YoY +6.3%；稅後淨利可望達到 195.9 億元，YoY +8.8%；EPS 1.56 元，每股淨值 14.09 元。玉山金過往五年評價淨值比多落於 1~2 倍之間，考量其整體營運穩健，維持評價淨值比區間上緣 1.8 倍評價，目前評價合理。 詳細研究報告請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=265661 相關個股:國泰金(2881) 兆豐金(2886) 中信金(2891) |
