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鈺邦 2021Q1 本業營運與預期大致相符，EPS 創歷年來第一季新高!

    鈺邦（6449）近期公告 2021Q1 財報，營收達到 6.6 億元，QoQ +1.3%，YoY +64.3%。毛利率為 26.8%符合原先預期，2021Q1 雖受到原物料與鋁價上漲以及招工不易等影響導致成本與費用增加，不過業外損益回復正常，季增約 0.3 億元，使整體稅後淨利達到 0.7 億元，QoQ +7.7%，YoY +180.0%；EPS 0.83 元符合原先預期，為 2014 年上市以來表現最佳的第一季。

鈺邦 2021Q2 在新產能開出下將帶動營運規模提升，新產能生產良率逐季提升將帶動獲利持續向上

    展望 2021Q2，鈺邦 2021Q1 季底已開出固態電容產能，捲繞型固態電容從月產能 2.5 億顆提升至 3.0 億顆，新開出的產能規劃將用於手機充電器及筆電的電源供應器；堆疊型晶片固態電容從月產能 0.2 億顆提升至 0.3 億顆，主要用於主機板、顯示卡、筆電與伺服器等。鈺邦目前持續提升新產線的生產良率，並嚴格控制庫存以降低生產成本，因此固態電容報價雖未調漲，但 2021Q2 仍可望在良好的成本控制以及生產效率提升下帶動毛利率回升。整體而言，鈺邦 2021Q2 營收預期為 7.3 億元，QoQ +10.8%，YoY +21.2%；稅後淨利可望達到 0.8 億元，QoQ +12.9%，YoY -3.7%，EPS 0.93 元。

鈺邦 2021 年受惠於充電器、基地台與電動車等對固態電容需求提升，獲利能力還有大幅成長空間!

    我們在先前的報告中有提到對鈺邦的營運分析與未來展望（【研究報告】鈺邦（6449）是全球最大的固態鋁質電容廠，2021 年在產能大幅提升下，獲利可望大幅成長 44％!），目前市場預期 2021 年鋁質電容主要成長動能將會來自於充電器、基地台與電動車。充電器的部分，目前功率 5~10W 雖為市場主流，但 5~10W充電器只會用到一顆電容，而功率在 10W 以上以及配備氮化鉀（GaN）的充電器會用到兩顆電容，以市場預期充電器將往高功率的快充發展下，用於充電器的電容需求將會年成長 30%。基地台的部分，市場預期在 5G 基地台建置量與用電量提升下，用於基地台鋁質電容需求將維持年成長 10~20%水準。電動車的部分，隨著用電量需求提升，車用鋁質電容需求將維持年成長 10~15%水準。整體而言，鋁質電容產值於 2021 年可望成長 7.0%，約略符合日、中、臺等大廠於 2021 年 8%的產能擴充幅度。鈺邦目前先以提升新產線的生產良率為主，待生產良率提升至正常水準後規劃將持續擴充堆疊型晶片固態電容的產能，可望藉由自動化製程大幅降低生產成本，帶動獲利持續向上。本次評價基於鈺邦 2021Q2 並未如先前預期調漲鋁質電容報價，將 2021 年 EPS 由原先預期的 4.32 元下修至 4.25 元；2022 年 EPS 由原先預期的 5.67 元下修至 5.32 元。鈺邦 2021 年營收預期為 30.0 億元，YoY +25.9%；稅後淨利預期為 3.6 億元，YoY +37.6%；EPS 4.25 元。

預期鈺邦 2021 年營運穩健成長，惟當前股價合理，可待股價回落時逢低布局

    就 2021 年而言，期望在 5G、充電器與伺服器等發展下，市場對於高功率與電容量較大的電容需求將持續提升。在市場需求提升與產能持續擴充下，鈺邦 2021 年營運可望持續成長，固態電容產能利用率可望穩定維持 70%~80%以上水準。根據 2021/05/10 的收盤價 66.0 元與 2021 年 EPS 4.25 元計算，本益比為 15.53 倍，處於過去五年本益比 8~22 倍中間值附近。考量鈺邦營運穩健成長且具有 5G 題材性，2021 年本益比應有機會回升至歷史區間中上緣 17 倍上下浮動，惟當前股價合理，可待股價回落時為將來固態電容需求提升的行情布局。

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