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| 中信金（2891）近期召開法說會，2020 年主要受惠於投資收益成長，稅後淨利達到 428.5 億元，YoY -0.1%，EPS 2.15 元。公司目前希望股利發放率將維持過往水準，依照過往股利發放率約 50%計算，現金股利約落在 1.07 元，殖利率可望達到 5%。 展望 2021 年，中信銀於 2020Q4 淨利差已止跌，維持 1.40%，2021 年預期在疫情復甦下，淨利差將開始回升，放款規模預期將有高個位數成長，預期房貸放款與海外放款將成為主要動能，雖然政府近期有祭出打炒房，但中信銀 98%客戶只擁有一棟房子，且持有期間較長，也較不受到房地合一稅的影響；海外放款的部分，東京之星2020Q4因疫情影響，航空與飯店融資業務的放貸有較大逾放，但期望在疫情復甦下，海外放款的逾放將能降低，整體將有較好的成長動能。投資收益的部分，資產與負債的 duration gap 已縮小至 1.9 年，中信金目前在投資策略上也有因應債券殖利率上升趨勢去做配置，並增加股票部位，以殖利率高的標的為主，期望後續在疫情穩定與經濟復甦下，整體投資收益將能維持穩健。手續費收益部分著重於信用卡業務，將持續推出活動來吸收年輕客群。保險業務的部分，預期美元保單、投資型商品將成為保單業務主要成長動能。整體而言，中信金 2021 年淨收益可望達到 2,065.3 億元，YoY +6.3%；稅後淨利可望達到 458.7 億元，YoY +7.1%；EPS 2.30 元，每股淨值 19.80 元。中信金過往五年股價淨值比多落於 0.7~1.5 倍之間，考量其整體營運穩健，維持股價淨值比區間中上緣 1.2 倍評價，目前股價合理。 |
