（圖片來源：網路）

 

嗨！大家，

還記得艾蜜莉曾與大家分享過

全球最大的飲料公司可口可樂嗎？

提到可口可樂，

想必大家應該也會馬上聯想到百事Pepsi吧！

不過這兩家可樂巨頭，

在產品種類方面，

其實有滿大的差距喔！

今天艾蜜莉就帶著大家認識百事公司Pepsi吧！

 

 

 

百事可樂成立於1898年，

是百事公司的前身，

並在1965年與Frito-lay合併，

組成我們現在所看到的百事公司Pepsi Co, Inc，

美股代號為Pep。

 

▼Pepsi旗下品牌

(圖片來源：Pepsi年報)

 

相比可口可樂專注在飲料的開發，

百事公司經營更加多元，

旗下除了擁有飲料商標，

如百事可樂、七喜、Mountain Dew、星巴克瓶裝咖啡飲料等，

還擁有眾多食品品牌，

像是桂格、樂事洋芋片、多力多滋、奇多等。

若以占比來劃分，

百事公司食品業務營收佔比54%，

飲品業務則佔比46%。

 

▼Pepsi營收來源

(圖片來源：Pepsi年報)

 

Pepsi主要營收來自北美業務，

北美業務為營收貢獻超過五成，

因此Pepsi在國際業務還有很大的成長空間。

在北美業務中，

可以再區分為三塊，

分別為百事飲品、Frito-Lay及桂格食品，

各佔比32%、25%、4%。

 

 

在百事飲品方面，

除了生產及銷售自有品牌外，

還有與聯合利華及星巴克合資生產販售

即飲瓶裝茶與咖啡，

以及協助如Dr Pepper代工飲料。

 

Frito-Lay主要以生產洋芋片為主，

品牌包含多力多滋、Fritos玉米洋芋片、樂事洋芋片、

Ruffles洋芋片、Cheetos玉米棒。

除此，

Frito-Lay也與以色列最大的食品製造商Strauss Group

合資販售Sabra塗抹醬。

 

接著，

我們從幾項指標，

來分析Pepsi的財務表現。

首先，

我們先來看看Pepsi歷年EPS及ROE的表現。

 

▼PEP歷年每股盈餘(EPS)

(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年PEP合併年報)

 

從Pepsi歷年EPS來看，

不難發現2018年EPS突然暴增，

因此我們需再找看看暴增的原因。

從下表財報觀察這幾年營收的變化，

其實這幾年的營收是穩定往上升的，

並不如上圖EPS折線圖暴漲暴跌。

 

 

 

▼PEP 2017至2020綜合損益表

(數據來源：PEP RocketFinancial)

 

翻開財報後，

可以發現2018年所得稅出現負值，

而其他年度都是正數。

 

▼PEP歷年遞延所得稅

(數據來源：PEP 2019 合併年報 P93)

 

2018年的遞延稅項的大幅減少，

主要是因為稅改重構國際業務，

及無形資產的轉讓。

另外，

公司決定相關的遞延稅項，

分15年期攤提資產44億美元。

因此所得稅才會出現負值，

導致淨利上升，

EPS暴增。

 

 

 

▼PEP歷年ROE%

(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年PEP合併年報)

 

排除2018年因稅改的影響，

PEP歷年ROE%表現相當亮眼，

近五年也一直維持在標準值15%以上。

 

接著，

我們來看看PEP的營業現金流。

 

▼PEP歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年PEP合併年報)

 

這五年來，

PEP現金流的最低點發生在2018年。

為了了解原因，

我們直接攤開現金流量表。

 

▼PEP歷年營業現金流 (單位:百萬)

(數據來源：PEP 2018 合併年報 90頁)

 

我們可以看到，

2018年多了一筆 “與國際組織有關的其他淨稅收優惠”。

PEP在財報上表示，

當年需要對國際組織做調整，

這個調整導致營業現金流的損失，

以及遞延稅項的增加。

不過，

營業現金流還是符合我們的標準，

在這幾年持續保持正數。

 

PEP最新負債比落在2.97，

目前大於標準值0.5，

負債比略為偏高。

若與相同產業的食品股可口可樂(KO)相比，

兩者負債比都高於2，

負債比較高應與產業也有相關。

 

 

 

從整體來看，

PEP的財務方面營收持續向上，

ROE%也維持在高水準，

後續需再觀察債務比是否異常。

 

▼PEP近五年K線圖

(圖片來源：TradingView)(截圖日期：2021/03/16)

 

 

最後，

我們以本益比估價法評估

目前PEP股價是否接近合理價？

若本益比愈高，

股價越有可能被高估，

反之股價則可能被低估。

 

▼PEP歷年本益比

(資料來源：Macrotrends 2021/03/16)

 

目前PEP的本益比落在25.98倍，

與這十年其他年度的本益比相比，

本益比處於略高，

目前不是買進的好時機。

 

結論

百事公司與可口可樂同為食品類股，

但是相較於專注在飲料業務的可口可樂，

百事公司多元化的經營是一個很大的優勢，

目前北美市場還是佔百事營收超過五成，

未來可以持續觀察非北美市場的成長空間及動能。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

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