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(圖/shutterstock)
國內第二大軟板廠 - 台郡(6269) 去年轉型成效已逐漸顯現
台郡(6269)為國內第二大軟板廠，主要從事各類軟性印刷電路板之生產與銷售，
產品包括 軟性單層板、軟性雙層板、軟性多層板、軟硬結合板等，
產品應用涵蓋手機、筆電及平板電腦、液晶顯示器、消費型電子產品等。
以去年(2014) 全年來看，3C通訊產品占比升至72%，
電腦相關產品占比降至23%，消費性電子產品占比增至5%。
回顧去年營運表現，台郡財務長熊雅士指出，
去年營收及獲利下滑，主要受到公司實施十年來第2次轉型，將產線大幅往高階製程提升，
去年下半年轉型成效已逐漸顯現，轉型效率及速度均優於公司預期
底下我們就來看看台郡(6269)近期的營運概況..
營運概況
1. 高階軟板良率調整成效顯現 14Q4營益率創歷史新高
高階軟板良率調整成效顯現，11 月起Apple iPhone 出貨量開始放大，
使台郡14Q4 營收達53.1 億元(QoQ+68.6%，YoY+4.58%)，
在高階軟板佔比由年初的2 成拉高至5~6 成，
使產品組合轉佳及產能利用率拉高到9 成，
毛利率較14Q3 增加5.5 百分點到27.6%，優於預估的23.6%，
費用控制得宜下，營業利益率21.4%創下歷史新高水準，
業外受惠認列匯兌利益1.2 億元後，EPS 為4.13 元，優於預估的3.24 元。
2. 產品出貨淡季 15Q1營收季減35%
台郡公佈元月營收17.4 億元(MoM-8.4%)，略低於預期的月減0~5%的預估。
Apple iPhone 軟板佔台郡14Q4 營收比重80%，
15Q1 營運將隨大客戶新品出貨高峰期漸遠而走弱，
加上2 月有農曆年工作天數減少的影響，
玉山預估台郡Q1 營收34.5 億元(QoQ-35%，YoY+37%)，
毛利率受產能利用率下滑而降低至22.1%，EPS 預估為1.84 元。
3. 營運轉型成果逐步顯現
2013~2014 年台郡投入約30 億元資本支出，
增加Roll to Roll 設備發展線距40~50 micron 高階軟板，
期待以領先的技術維持毛利，擺脫陷入低階產品價格競爭的危機。
以應用面來看Apple iPhone 軟板中台郡往年是出貨home、背光模組等中低階產品佔多數，
2014 年起轉為出貨sensor、Wireless、鏡頭模組用等高階零組件用軟板為主，
雖出貨片數將由每台10片減至8 片以下，但出貨高階產品ASP 增加之下，
以產值計算預估台郡佔Apple iPhone 軟板供應比重10%不變。
14Q4 高階軟板佔比台郡營收比重已達5 成以上，
公司目標在15H2 高階產品佔比拉高至8 成以上。
投資建議
淡季持續半年、評價合理，維持「逢低買進」評等
台郡預計配發2.5 元現金股利，股利殖利率3.3%。
2014 年台郡營收為130.7億元(YoY-3.9%)，EPS 6.69 元。
2015 年營收預估148.6 億元(YoY+13.7%)，EPS 則預估為8.74 元，
考量CB 轉換後的稀釋後EPS 則為7.01 元。
考量2月後營運淡季延續至8~9 月下一代iPhone 新品推出，
以稀釋後EPS 計算，目前P/E 10.8 倍，
處歷史區間9~12 倍中間偏上緣，仍維持逢低買進評等。
年損益表
季損益表
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