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信邦(3023) 挾熱門題材於一身，2021年獲利再提升
公司簡介
信邦在台股的分類為電子上游-連接元件公司，成立於1989年12月，為國內連接線組及連接器製造商。
近年公司逐步轉型，跨足五大事業(健康照護、汽車產業、綠能、工業應用及通訊)，於2015年獲得AS9100航太認證，與歐洲廠合作切入軍用集航太事業，另還開發多款新產品，如電動車充電站的充電槍線纜、風能發電線材、太陽能集線器、半導體設備線材等。
連接器用途之多，市場規模逐年擴大，以中國連接器市場為例，年複合成長約11%，顯示市場規模潛力大，但相對的競爭者也眾多。
信邦之所以能在市場脫穎而出，主要的優勢在於其產品以少量多樣為主，主打客製化的訂單模式提供客戶完整的解決方案，毛利率相較同業更加，客戶黏著度高，且多年累積的經驗與技術，使客戶遍布全球，主要的客戶包含GE、Simens、Philips、Goldwind、Honda 等大型企業，然最大客戶營收比重卻不到6%，減少了重壓少量客戶的風險，較不易出現斷單的情況。
信邦的各產品應用營收比重分為
綠能應用29%，通訊應用29%，工業應用24 %，醫療應用10%，汽車應用8%。
2019年內銷比重5.75%，外銷比重94.25%。
電子業傳統旺季，帶動通訊產品營收季增達40%
第三季進入電子產業傳統旺季，在平板與筆電需求成長及 e-Bike客戶對電動自行車拉貨放量下，通訊應用產品營收 12.2 億元季增 40.6%至 17.1 億元。汽車產品受惠於電動車銷量持續成長及充電設備需求增加，營收 4.2 億元季增 11.5%至 4.7 億元，
帶動20Q3整體營收至58.98億元(QoQ+11.54%，YoY+17.19%)，稅後淨利6.50億元(QoQ +5.7%，YoY +18.6%)，稅後EPS為2.67元。
在綠能、汽車以及新機需求增加下，20Q4可望淡季不淡
信邦11月營收21億元(MoM+4.83%)，較2019年同期成長52.69%，顯示20Q4淡季不淡，主要來自綠能、汽車以及手機新機需求成長所帶動。
綠能方面，主要來自風電設備的需求遞延以及太陽能微逆變器需求增加，預估綠能應用的營收將季增21.1%至20.7億元。
汽車應用方面，從汽車中國汽車銷售數量可以觀察到11月汽車銷售量達27.8萬，較2019年同期增加8.1%，已連續8個月正成長，顯示車市明顯回溫，預估整體車類應用季增16.2%至5.48億元。
通訊應用方面，受惠5G新機設備升級需求，然20Q3基期較高，營收季減3.8%至16.45億元。
預估20Q4營收仍年成長51.83%至60.9億元(QoQ+3.31%)，稅後淨利7.35億元，稅後EPS為10.28元。2020年全年稅後淨利24.35億元(YoY+45.1%)，EPS 10.28元。
持續看好綠能、電動車發展，2021年獲利再創新高
綠能方面，假設拜登順利入主白宮，將推動2兆美元的「綠色新政」，預期太陽能與風電需求將維持成長動能，但環保能源的普及，價格競爭也可能降低平均單位售價，影響產品的毛利率，但幅度僅降1~1.5%，整體綠能應用仍年增14.21%至75.64億元。
汽車應用部分，根據勤業2030年的電動車趨勢展望，電動車年複合成長率高達29%，顯示電動車以及充電裝置將持續維持增長，信邦的產品如充電槍、充電樁以及電線束銷量都有望提升，且經濟規模提升，毛利率也較為良好。此外，受惠交通習慣改變，電動自行車e-Bike銷量有望提升，可望添加額外的營收，預估整體車類應用的營收將成長23.2%至22.19億元。
通訊應用部分，看好在5G的趨勢，將帶動消費性電子產品規格升級，通訊應用營收能維持穩健。
整體連接器市場規模擴大，信邦挾客製化模式，有望持續提升營收規模，預期信邦2021年營收將成長7.4%至233.7億元，毛利率26.61%，稅後淨利26.54億元(YoY+8.99%)，稅後EPS為11.41元。
結論：
信邦股本為23.28億元，20Q3每股淨值34.76元，本益比24.60倍，位於本益比歷史區間偏上緣。
從財務結構來看，可以觀察到信邦20Q3現金及約當現金為30億元，來自營運現金流量為-1.75億元，主要原因是信邦客戶部分來自歐美地區，因疫情關係，導致應收帳款從20Q1為39億元，大幅增加至63.6億元，但考量應收帳款的逾期天數並不多，壞帳的可能性較低。
負債方面，可以看到負債比率逐年提高59.23%，主要來至應付帳款的提高，從20Q2至20Q3增加18億元，顯示其上游議價能力是提升的，且利息保障倍數為高達67倍，顯示信邦短期償債能力是足夠的，整體的財務結構暫且無虞。
雖然信邦目前的股價位於歷史區間上緣，但從獲利角度剖析，信邦2021年的獲利能力有
1)受惠拜登綠色新政，太陽能與風電需求提升，
2)電動車市占率逐年提升，充電配件銷售數量有望提升，
3)5G趨勢下消費性電子產品規格提升，將拉升通訊應用的需求。
綜合以上因素，預估信邦2021年的稅後EPS為11.41元，給予20倍本益比區間，目前股價乖離偏高，可待回跌至均線時逢低買進。
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