晶豪科 (3006)啟動漲價

 

重點摘要

 

公司簡介:

晶豪科為專業IC設計公司，主要業務包含自有品牌之IC產品設計、製造、銷售及技術服務，產品包含記憶體IC(DRAM/Flash/MCP)、類比/數位類比混合訊號IC (Audio/Power)、 Wireless Solution for IoT等，終端應用廣泛。

 

其中，DRAM營收占比55-60%，主要代工廠為力積電(6770)；NOR Flash營收占比逾10%，代工廠為武漢新芯及華立微；MCP(多晶片封裝)佔約13%；NAND Flash佔比低於12%；Audio與Power IC約佔營收10%，代工廠為台積電(2330)及世界先進(5347)，Wireless Solutionfor IoT目前營收貢獻度仍低。前年度內銷比重43.01%，外銷比重56.99%。

 

19H2起營收重回成長正軌:

晶豪科近年取得中國品牌智慧音箱、機上盒、路由器及TWS等新訂單，19H2以來月營收重回成長，2019年營收119.83億元(YoY+3.71%)，稅後淨利5.06億元(YoY-29.40%)，稅後EPS 1.78元。

公司20Q3營收39.99億元(QoQ+24.56%，YoY+23.25%)，毛利率15.79%，營業淨利2.63億元(OPM6.58%)，稅後淨利2.46億元，稅後EPS為0.85元。由於晶圓代工、封測的價格自20Q1攀高，故在低價庫存效益下，20H1可享有頗佳的毛利，然而20Q3則開始反應成本的增加，毛利率因此降低。

累計前3季EPS 2.96元，已超越2019年全年，10月EPS則為0.23元。11月合併營收14.84億元，年成長46.5％，1~11月營收138.84億元，YoY+26.77%。

 

 

20Q4淡季不淡，預估2020年EPS為3.86元:

疫情及貿易戰使得全球消費者生活型態的轉變及供應鏈的轉移，WFH、5G等帶動智慧電視、智慧家電、數位機上盒、WiFi路由器出貨，2H20利基型DRAM需求大幅優於預期，公司訂單能見度高且淡季不淡，20Q4營運可望持續向上，預估2020年營收153.12億元(YoY+27.78%)，EPS為3.86元。

 

 

供給減少，成本推動記憶體漲價啟動:

車用電子、手機多鏡頭需求起飛，CMOS影像感測器(CIS)傳出供給吃緊，由於DRAM與CIS製程相近，三星電子、SK海力士等南韓記憶體廠為搶攻CIS市占率，加快舊有DRAM產能移轉生產CIS元件的腳步，使得DDR2及4Gb以下容量DDR3等利基型DRAM供貨量明顯減少，相關訂單開始大量轉向台廠，且部分廠商訂單能見度看到21H1。此外，先前臺灣美光(Micron)晶圓科技跳電，供給端減少，又挑動投資人對產業市況有望轉為供貨吃緊的預期。

 

晶豪科SDRAM和DDR出貨量穩定，且DDR2和DDR3為出貨大宗，由於晶圓代工產能供不應求，晶圓代工與封測成本增加，漲價效應也蔓延至利基型記憶體，在供給減少、需求仍在下，晶豪科表示部分利基型DRAM產品現貨價格已調漲，合約價將自21Q1調漲，若產能持續吃緊，21H1價格將可持續走揚。

 

藍牙耳機等應用帶動NOR Flash(編碼型快閃記憶體)需求，但台灣與中國的NOR Flash產能卻增加不多，需求增加大於供給，也推升報價上漲，市場預期21H1報價可望逐季上揚2%至5%。

 

預期21Q1整體DRAM均價將止跌回穩:

根據Trend Force旗下半導體研究處表示，包含Mobile DRAM(占總供給位元數40%）、Server DRAM(34%)、PC DRAM(13%)、Consumer DRAM(8%)及Graphics DRAM(5%)在內的寡占型態DRAM，在歷經超過兩季的庫存修正後，為減緩預期後續漲價所造成的成本上升，預計21Q1客戶將開始提高庫存水位因應、支撐價格。由此，Trend Force預估21Q1整體DRAM均價將止跌回穩，價格出現微幅上漲機會。

 

產品價量提高，預期2021年持續成長:

展望2021年，5G手機滲透率持續提高，各國推動5G基礎建設，加上各種新應用均增加對記憶體的使用需求，產業趨勢正向，加以2021年報價仍有上漲空間，在產品價量提高的預期下，預估2021年營收171.57億元(YoY+12.05%)，EPS為4.50元。

 

結論:

 

晶豪科產品多屬利基型記憶體，受標準型記憶體價格波動干擾程度相對較低，有助維持毛利率，因此營運相對穩定，且已連續19年發放現金股利。20Q3股本為28.58億元，每股淨值28.06元，股價淨值比相較於歷史處於高。2020、2021年EPS預估3.86、4.5元，以2021年本益比估算，相較於歷史處於低。

2020年11月董監持股為5.39%，董監持股偏低，融資使用率隨股價拉抬驟增，迄今已逾3成，浮額略顯凌亂。再觀察公司股價在12/9創年度新高後，當日漲幅快速收斂，收出長上影線，顯見上方賣壓頗重，隨後外資與投信在股價漲多後開始調節，連收4根黑棒後短趨勢急轉直下，短期修正尚未結束。考量2021年仍具成長性，目前評價並未高估，中期應仍有表現空間，但短期股價趨勢偏弱，且籌碼鬆動，加以修正仍未結束，建議待股價持穩後，可於2021年11倍PER附近逢低介入。

 

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